宏觀金融衍生品：經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀

股指期貨。昨日市場(chǎng)繼續(xù)調(diào)整，盤(pán)中三大指數(shù)均跌超1%，尾盤(pán)跌幅有所收窄。5月  PMI數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏弱，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀。市場(chǎng)做多動(dòng)能不足，指數(shù)難以擺脫震蕩區(qū)間，等待政策進(jìn)一步催化。

黑色系板塊：焦炭第十輪提降開(kāi)啟

螺卷。5月制造業(yè)PMI48.8%，較4月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月處于枯榮線以下，市場(chǎng)需求不足愈發(fā)明顯。鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)，螺紋、熱卷產(chǎn)量環(huán)比在回落，減輕市場(chǎng)對(duì)供給不斷增加的擔(dān)憂，且由于產(chǎn)量低，還在去庫(kù)。當(dāng)下鋼材依然是弱平衡狀態(tài)，預(yù)期引導(dǎo)行情，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步走弱，市場(chǎng)對(duì)政策有所期待，預(yù)計(jì)盤(pán)面弱勢(shì)震蕩為主。

鐵礦。在鋼廠沒(méi)進(jìn)一步增產(chǎn)下，鋼材端的矛盾也沒(méi)那么大，淡季保持去庫(kù)，所以弱平衡是近期的狀態(tài)。短期上下驅(qū)動(dòng)都不是很強(qiáng)，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

雙焦。雖然昨日雙焦夜盤(pán)有所反彈，但難以確認(rèn)反轉(zhuǎn)，目前雙焦仍在尋底的過(guò)程，基本面仍無(wú)上行驅(qū)動(dòng)，且現(xiàn)貨支撐力度也不強(qiáng)。底部需關(guān)注動(dòng)力煤迎峰度夏對(duì)焦煤供應(yīng)的影響，關(guān)注動(dòng)力煤價(jià)格何時(shí)止跌。操作上，單邊仍舊是反彈布空，同時(shí)，此前下跌中現(xiàn)貨和盤(pán)面均表現(xiàn)為焦煤跌幅大于焦炭，焦化利潤(rùn)充足，也可做空焦化利潤(rùn)，即多焦煤空焦炭。

鐵合金。天津港、欽州港庫(kù)存開(kāi)始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，現(xiàn)貨價(jià)格不斷回落，下游鋼廠庫(kù)存下跌，交割庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣偏低，部分隱性庫(kù)存被消化。上周五庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫(kù)，硅錳小幅去庫(kù)，總的來(lái)看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)未來(lái)雙硅跟隨黑色系盤(pán)面共振，考慮到硅錳未來(lái)收儲(chǔ)，遠(yuǎn)月合約可輕倉(cāng)試多，考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿玻璃繼續(xù)走弱。本周庫(kù)存純堿壘庫(kù)0.02萬(wàn)噸，基本持平，市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大大，部分廠家挺價(jià)限售，且傳言純堿大佬計(jì)劃開(kāi)會(huì)漲價(jià)，目前整體現(xiàn)貨價(jià)格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價(jià)格帶動(dòng)成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿。策略上短期看多，長(zhǎng)期逢高布局空單。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷一般，供大于求格局不改，庫(kù)存壘庫(kù)404.1萬(wàn)重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對(duì)保交樓較為依賴，盤(pán)面向上要看產(chǎn)銷數(shù)據(jù)能否回暖或者產(chǎn)量大幅下調(diào)（供給剛性很難）。本身處在出貨淡季，策略上建議逢高布局空單。

能源化工：LPG領(lǐng)跌能源

原油。昨日油價(jià)維持偏弱走勢(shì)，除了此前提到的諸如美債上限、美國(guó)加息概率以及OPEC+內(nèi)部表態(tài)矛盾混亂以外，昨日中國(guó)PMI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國(guó)4月職位空缺數(shù)意外增加也持續(xù)損及市場(chǎng)情緒。預(yù)計(jì)原油中期難以擺脫衰退憂慮情緒持續(xù)偏弱。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率和出貨量均環(huán)比上行，開(kāi)工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應(yīng)矛盾短期已無(wú)實(shí)際影響。廠庫(kù)社庫(kù)漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤(pán)面心態(tài)，近期油價(jià)偏弱，瀝青總體震蕩偏弱。

LPG。近日盤(pán)面大幅趨弱除去原油端擾動(dòng)外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美6月出口官價(jià)丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端疲弱倉(cāng)單擾動(dòng)因素也再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來(lái)的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會(huì)。

PTA。寧波臺(tái)化PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸，目前開(kāi)工均穩(wěn)定。公司計(jì)劃6月8日對(duì)120萬(wàn)噸PTA生產(chǎn)線檢修，為期15-20天。隔夜原油價(jià)格重挫，成本端利空明顯，聚酯鏈集體走弱，供應(yīng)端縮量對(duì)目前市場(chǎng)交易邏輯影響不大，成本支撐不足以及中國(guó)PMI數(shù)據(jù)較上月走弱所引發(fā)悲觀情緒引導(dǎo)市場(chǎng)走向，夜盤(pán)震蕩幅度較大，TA弱勢(shì)難改。策略建議：逢高做空TA09。

MEG。成本支撐崩塌的同時(shí)，EG表現(xiàn)屬于聚酯鏈中最弱，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)EG月度去庫(kù)的預(yù)期較為悲觀，目前對(duì)EG價(jià)格比較難以有效反彈，因此在煤炭下跌預(yù)期下，持空配思路不變，但需要謹(jǐn)慎極端風(fēng)險(xiǎn)下后EG避險(xiǎn)功能的生效。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日原油價(jià)格重挫，PVC午后稍有反彈，在虧損明顯的邊際出現(xiàn)降負(fù)停車(chē)后，市場(chǎng)對(duì)于其下行空間看窄，因此存在一部分資金平倉(cāng)離場(chǎng)，夜盤(pán)震蕩上行。然而后市的供需格局并不樂(lè)觀，今日起，部分地區(qū)的工業(yè)電價(jià)開(kāi)始下移，對(duì)于氯堿產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，電價(jià)下調(diào)意味著成本的下移，疊加煤炭方面的走低，PVC整體成本仍然存在下行空間。策略建議：逢高做空V09合約，下方支撐偏強(qiáng)，可考慮賣(mài)出底部看跌期權(quán)。

甲醇。陽(yáng)煤恒通（30萬(wàn)噸/年）MTO裝置重啟恢復(fù)，甲醇小幅反彈。寧夏寶豐三期240萬(wàn)/年煤制甲醇精餾裝置已重啟，前期春檢裝置陸續(xù)恢復(fù)，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車(chē)或降負(fù)的可能性較大，斯?fàn)柊頜TO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的基本面格局，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇反彈驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花棉紗。鄭棉由于短期天氣炒作階段性降溫，需求進(jìn)入淡季，疊加宏觀因素?cái)_動(dòng)，內(nèi)外共振大幅走弱。中長(zhǎng)期，新年度新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，外加消費(fèi)預(yù)期向好，預(yù)計(jì)棉花中長(zhǎng)期偏強(qiáng)。操作上短期建議觀望，中線待回調(diào)企穩(wěn)后布局09或01多單。

有色金屬：走勢(shì)分化

滬銅。基本面缺乏驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周三倫銅收跌0.06%，滬銅主力日盤(pán)收跌0.02%，夜盤(pán)收漲0.06%。宏觀面，美國(guó)職位空缺激增至1010萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，加息預(yù)期的進(jìn)一步上升需要等待周五非農(nóng)數(shù)據(jù)給出更多指引，短線陷入僵持?；久妫~價(jià)反彈后，下游補(bǔ)庫(kù)意愿有所下滑，同時(shí)進(jìn)口維持打開(kāi)狀態(tài)，進(jìn)口貨源仍在持續(xù)流入，現(xiàn)貨偏緊的局面出現(xiàn)邊際改善，升水高位回落，預(yù)計(jì)庫(kù)存去化缺乏持續(xù)性，前期正套可以建議逐步離場(chǎng)。絕對(duì)價(jià)格方面，基本面矛盾不突出，宏觀陷入僵持，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。

滬鋁。庫(kù)存低位運(yùn)行，下方支撐顯現(xiàn)。周三倫鋁收漲0.85%，滬鋁主力日盤(pán)收漲0.39%，夜盤(pán)收漲1.00%。供應(yīng)端，市場(chǎng)對(duì)6月后云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)分歧，降水量盡管環(huán)比改善，但同比仍處于低位。消費(fèi)端，初端開(kāi)工出現(xiàn)下滑，淡季背景下，新增訂單不足。目前綜合成本進(jìn)一步下滑至15800附近，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。周一鋁錠延續(xù)去庫(kù)，考慮到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，短期維持去庫(kù)的可能性較高，策略上跨期正套逢低仍可參與。復(fù)產(chǎn)的不確定性給予價(jià)格下方一定支撐，但上驅(qū)缺乏動(dòng)力，鋁價(jià)陷入震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品：短期存在超跌，但中長(zhǎng)期跌勢(shì)未改

油脂。受pmi下滑以及自身基本面利空影響，昨日白天國(guó)內(nèi)油脂整體大幅下跌，且均創(chuàng)年內(nèi)新低。不過(guò)昨日夜盤(pán)市場(chǎng)情緒回暖，普遍低開(kāi)高走有所反彈，對(duì)白天的過(guò)度下跌進(jìn)行技術(shù)性修正。不過(guò)目前油脂基本面仍然利空，暫時(shí)看不到可能轉(zhuǎn)勢(shì)的跡象。因此，維持此前看空的觀點(diǎn)。

豆粕?，F(xiàn)貨由于進(jìn)口大豆到港，持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始逐漸進(jìn)入類庫(kù)周期。期貨則相對(duì)抗跌，使得基差大幅收斂。而美國(guó)種植進(jìn)度較為順利，最新公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至5月28日當(dāng)周，美豆播種率為83%，市場(chǎng)預(yù)期為82%，去年同期為64%，五年均值為65%。出苗率為56%，去年同期為36%，五年均值為40%。因此短期雖有所反彈，但中期仍然維持震蕩下行的觀點(diǎn)。

生豬。昨日2307合約下跌0.3%。臨近月底養(yǎng)殖場(chǎng)不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。底部初步顯現(xiàn)，有二育和凍品托底。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，上方空間不宜過(guò)分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈，然后擇機(jī)逢高做空。