OPEC+延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)修復(fù)中面臨壓力，能化品后市怎么走？  

股指期貨。在前期調(diào)整后，從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)判斷，指數(shù)已經(jīng)回落至相對(duì)底部區(qū)域，下行空間不大。5月制造業(yè)PMI繼續(xù)收縮，主要分項(xiàng)悉數(shù)回落，推升了近期市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期。未來(lái)指數(shù)有望逐步企穩(wěn)，能否趨勢(shì)性上行取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際改善和穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況。

黑色系板塊：唐山限產(chǎn)

螺卷。周末唐山發(fā)布燒結(jié)和高爐限產(chǎn)的消息，利好刺激周末鋼坯上漲110元/噸，成交也不錯(cuò)。本身低產(chǎn)量下5月鋼材去庫(kù)速度就不錯(cuò)，只不過(guò)悲觀的預(yù)期導(dǎo)致前期跌幅較大。目前政策和基本面有望帶動(dòng)盤(pán)面開(kāi)啟一波反彈，操作上建議逢低做多。

鐵礦。鐵礦供需還沒(méi)有完全進(jìn)入累庫(kù)階段，總庫(kù)存比較低，一旦市場(chǎng)預(yù)期改變，礦價(jià)在底部反彈到力度會(huì)比較強(qiáng)，唐山限產(chǎn)預(yù)計(jì)對(duì)鐵礦價(jià)格的抑制不會(huì)太大，更多會(huì)跟隨成材，預(yù)計(jì)鐵礦仍會(huì)有短周期的反彈，操作上建議逢低做多。

雙焦。雙焦昨天日盤(pán)持續(xù)反彈，但自身基本面并無(wú)上行驅(qū)動(dòng)，且動(dòng)力煤端也仍未企穩(wěn)，主要是宏觀情緒及技術(shù)性反彈，兵分反轉(zhuǎn)。夜盤(pán)情緒回落，雙焦快速下跌。整體看目前雙焦仍在尋底的過(guò)程，基本面仍無(wú)上行驅(qū)動(dòng)，且現(xiàn)貨支撐力度也不強(qiáng)。底部繼續(xù)關(guān)注動(dòng)力煤價(jià)格何時(shí)止跌企穩(wěn)。操作上，單邊仍舊是反彈布空，同時(shí)焦化利潤(rùn)充足下，可做空焦化利潤(rùn)。

鐵合金。天津港、欽州港庫(kù)存開(kāi)始去化，錳礦持穩(wěn)回調(diào)，成本線暫穩(wěn)，但成本端冶金焦、蘭炭均處在下行通道，現(xiàn)貨價(jià)格不斷回落，下游鋼廠庫(kù)存下跌，交割庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣偏低，部分隱性庫(kù)存被消化。上周五庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示硅鐵大幅壘庫(kù)，硅錳小幅去庫(kù)，總的來(lái)看供需雙弱，夏季基本面預(yù)期逐漸走弱。鋼廠減產(chǎn)預(yù)期仍在，預(yù)計(jì)未來(lái)雙硅跟隨黑色系盤(pán)面共振，考慮到硅錳未來(lái)收儲(chǔ)，遠(yuǎn)月合約可輕倉(cāng)試多，考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿玻璃受宏觀影響大幅走強(qiáng)。本周庫(kù)存純堿去庫(kù)2.18萬(wàn)噸，市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大大，部分廠家挺價(jià)限售，且傳言純堿大佬計(jì)劃開(kāi)會(huì)漲價(jià)，目前整體現(xiàn)貨價(jià)格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價(jià)格帶動(dòng)成本線坍塌，錨定1600的成本均線有大概率被擊穿。策略上短期看多，長(zhǎng)期逢高布局空單。本周玻璃日熔量持續(xù)走高，現(xiàn)貨產(chǎn)銷一般，供大于求格局不改，庫(kù)存壘庫(kù)336.6萬(wàn)重量箱。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，竣工端數(shù)據(jù)雖然表現(xiàn)較好，但是仍然不及往年，玻璃整體需求對(duì)保交樓較為依賴，本身處在出貨淡季，策略上空頭避險(xiǎn)離場(chǎng)，待盤(pán)面企穩(wěn)再進(jìn)。

能源化工：沙特終究扛起了所有

原油。周末前油價(jià)反彈主要由于美國(guó)通過(guò)債務(wù)上限法案避免了債務(wù)違約以及中國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)較好。早上外盤(pán)跳空缺口主要由于OPEC+6月會(huì)議塵埃落定：今年4月原定至年底的自愿性減產(chǎn)延長(zhǎng)至明年年底；沙特在7月額外進(jìn)行一次100萬(wàn)桶/日的減產(chǎn)，并稱如有必要可延長(zhǎng)；其他國(guó)家產(chǎn)量配額進(jìn)行調(diào)整，以更接近其實(shí)際產(chǎn)能。行業(yè)減產(chǎn)疊加美國(guó)債務(wù)上限違約得以避免，油價(jià)短期或有反彈，但高度仍受利率可能進(jìn)一步上升等宏觀壓力制約。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率和出貨量均環(huán)比上行，開(kāi)工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應(yīng)矛盾短期已無(wú)實(shí)際影響。廠庫(kù)社庫(kù)漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤(pán)面心態(tài)，早盤(pán)油價(jià)大漲，預(yù)計(jì)瀝青總體偏弱跟隨原油走勢(shì)。

LPG。近日盤(pán)面大幅趨弱除去原油端擾動(dòng)外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美6月出口官價(jià)丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端疲弱倉(cāng)單擾動(dòng)因素也再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來(lái)的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)短期難以扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會(huì)。

PTA。PTA上游成本與自身供需共振。利潤(rùn)大幅擴(kuò)張，原油探底成功，上周四開(kāi)啟反彈之路，供需方面的去庫(kù)主要源自于下游聚酯端的高開(kāi)工和TA多家裝置的集中檢修。上周PTA-原油總利潤(rùn)小幅擴(kuò)張，主要擴(kuò)張?jiān)赑TA現(xiàn)貨加工費(fèi)一端，預(yù)計(jì)短期價(jià)格跟隨原油出現(xiàn)反彈，中長(zhǎng)期有所壓制。策略建議：短期振幅較大以反彈為主，短期逢低做多，多TA空EG頭寸持有。

MEG。EG仍然受煤炭?jī)r(jià)格下行拖累，雖然目前來(lái)看煤炭?jī)r(jià)格有止跌企穩(wěn)的跡象，對(duì)于EG來(lái)說(shuō)，6月中下旬裝置回歸集中，導(dǎo)致未來(lái)累庫(kù)預(yù)期有所增加，EG09合約空配思路保持。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。目前煤炭?jī)r(jià)格下跌趨勢(shì)放緩以及6月份政策預(yù)期等因素，短期會(huì)使得PVC小幅反彈，但是中長(zhǎng)期大庫(kù)存壓力很難在需求端得到緩解，而供給端的縮量仍然需要時(shí)刻保持關(guān)注，短期的價(jià)格反彈預(yù)計(jì)會(huì)使得減產(chǎn)意愿不強(qiáng)烈，未來(lái)仍需要看到實(shí)際的政策落地和中觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)才能帶來(lái)有效提振。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強(qiáng)，可考慮賣(mài)出底部看跌期權(quán)。

甲醇。地產(chǎn)消息助推商品全線反彈，甲醇跟隨上漲。寧夏寶豐三期240萬(wàn)/年煤制甲醇精餾裝置已重啟，前期春檢裝置陸續(xù)恢復(fù)，而浙江興興出售6月下船貨后MTO裝置停車(chē)或降負(fù)的可能性較大，斯?fàn)柊頜TO裝置能否重啟仍是未知數(shù)。目前甲醇依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的基本面格局，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端暫未止跌企穩(wěn)，MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇反彈驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。 美債危機(jī)緩和，財(cái)新PMI超預(yù)期，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)重回新年度棉花供應(yīng)。受播種期不利天氣影響，新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年棉花消費(fèi)預(yù)期樂(lè)觀。因此，中長(zhǎng)期仍維持看漲觀點(diǎn)不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：美元上漲，有色承壓

銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周五倫銅收漲0.19%，滬銅主力日盤(pán)收漲1.50%，夜盤(pán)收漲0.33%。宏觀面，美國(guó)5月非農(nóng)就業(yè)33.9萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，為2023年1月以來(lái)最大增幅。美國(guó)5月失業(yè)率3.7%，同樣高于預(yù)期，為2022年10月以來(lái)新高，同時(shí)薪資增速放緩。市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月按兵不動(dòng)，同時(shí)7月再度加息的概率上升，致使美元出現(xiàn)反彈，銅價(jià)沖高回落?；久妫?月下游消費(fèi)淡季特征預(yù)計(jì)更加明顯，部分企業(yè)反饋在手訂單不足以支撐全月生產(chǎn)，同時(shí)非洲銅也將逐步流入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)社庫(kù)去庫(kù)進(jìn)程可能將結(jié)束?？傮w上，基本面向上驅(qū)動(dòng)不足，但需警惕由于宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的寬幅波動(dòng)。

鋁?；久嫒狈︱?qū)動(dòng)，鋁價(jià)上方空間有限。周五倫鋁收跌0.11%，滬鋁主力日盤(pán)收漲1.71%，夜盤(pán)收跌0.05%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍處于低位，市場(chǎng)對(duì)6月后云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)較大分歧。消費(fèi)端，周度開(kāi)工數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，漸入淡季，訂單補(bǔ)充有限。綜合成本進(jìn)一步下滑至15200附近，單噸利潤(rùn)在3000元左右，在本身產(chǎn)能過(guò)剩開(kāi)工不足的情況下，高利潤(rùn)對(duì)鋁價(jià)形成拖累。整體基本面偏空因素依然較多，限制鋁價(jià)反彈空間?？紤]到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)庫(kù)存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆出現(xiàn)天氣炒作，但持續(xù)性存疑

油脂。因美主產(chǎn)區(qū)干旱范圍擴(kuò)大引發(fā)市場(chǎng)天氣炒作，上周后半段國(guó)內(nèi)外油脂普遍反彈。不過(guò)目前美豆主產(chǎn)區(qū)干旱程度相比往年并不嚴(yán)重，只是跟前一周相比范圍有所擴(kuò)大，所以天氣炒作持續(xù)性存疑。操作上，建議暫時(shí)離場(chǎng)觀望，等待本周五usda月度報(bào)告公布前逢高做空的機(jī)會(huì)。

豆粕/菜粕?，F(xiàn)貨由于進(jìn)口大豆到港，持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)庫(kù)存開(kāi)始逐漸進(jìn)入類庫(kù)周期。期貨則相對(duì)抗跌，使得基差大幅收斂。而美國(guó)種植進(jìn)度較為順利，最新公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至5月28日當(dāng)周，美豆播種率為83%，市場(chǎng)預(yù)期為82%，去年同期為64%，五年均值為65%。出苗率為56%，去年同期為36%，五年均值為40%。近期宏觀情緒有所好轉(zhuǎn)，疊加巴西昨日因港口工人罷工一天，使得粕類大幅反彈，短期粕類還是跟隨美豆反彈，中長(zhǎng)期則繼續(xù)維持逢高做空的觀點(diǎn)。

生豬。上周五2307合約下跌0.56%。臨近月底養(yǎng)殖場(chǎng)不同程度縮量。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場(chǎng)縮量，通過(guò)減少入庫(kù)保價(jià)。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，上方空間不宜過(guò)分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈，然后擇機(jī)逢高做空。