自6月21日紐約黃金12合約創(chuàng)下1270.6美元?dú)v史高點(diǎn)后展開(kāi)回調(diào)，7月初國(guó)際黃金呈現(xiàn)區(qū)間整理走勢(shì)，圍繞1200美元上下振蕩。筆者認(rèn)為，主要有以下幾個(gè)因素引發(fā)黃金大幅調(diào)整：一是歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)緩解，投資者避險(xiǎn)情緒降溫；二是歐洲國(guó)家為償還債務(wù)，黃金作為最容易變現(xiàn)的“硬通貨”被歐洲國(guó)家或者機(jī)構(gòu)拋出變現(xiàn)；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走軟和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩引發(fā)基金削減風(fēng)險(xiǎn)投資的意愿攀升，而實(shí)物黃金消費(fèi)也受到經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期降溫的拖累而略顯不足。

然而，商品屬性暫時(shí)越過(guò)了金融屬性以及鎖定利潤(rùn)而導(dǎo)致黃金短線“蟄伏”，但是后市金融屬性的卷土重來(lái)將支撐其難以深跌，短線振蕩中積蓄再度上漲的動(dòng)能。目前歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)平靜表面下暗潮涌動(dòng)，且全球金融市場(chǎng)不確定性將引發(fā)投資和避險(xiǎn)需求再度卷土重來(lái)，加之發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣信心缺失繼續(xù)支撐黃金價(jià)格走高。短期1180至1220美元成為金價(jià)振蕩蓄勢(shì)的平臺(tái)，后市仍有望沖擊1300美元的高點(diǎn)。

主權(quán)債務(wù)危機(jī)平靜的表面下暗潮涌動(dòng)

近兩周歐洲沒(méi)有再度傳出有關(guān)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)面消息，然而歐債主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否已經(jīng)完全得到解決或者是消散了呢？

首先，歐洲國(guó)家借貸成本依然非常高，銀行對(duì)彼此放貸非常謹(jǐn)慎，而且國(guó)債收益率居高不下。截至7月9日，倫敦歐元3個(gè)月LIBOR升至0.76%，創(chuàng)下2009年9月4日以來(lái)新高。歐元區(qū)公債收益率也不斷攀升，截至7月8日，歐元區(qū)3個(gè)月公債升至0.4676%，為2009年11月26日以來(lái)最高。

其次，主權(quán)債務(wù)向美國(guó)等其他地區(qū)蔓延風(fēng)險(xiǎn)還未消除。IMF在《全球金融穩(wěn)定性報(bào)告》中指出，最近全球在穩(wěn)定方面取得的成績(jī)受到歐元區(qū)主權(quán)和銀行業(yè)雙重風(fēng)險(xiǎn)的威脅，如果各方不協(xié)力解決，這種風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)蔓延至世界其他地區(qū)。IMF也就美國(guó)財(cái)政赤字和負(fù)債方面發(fā)出警告，敦促美國(guó)政府必須采取更強(qiáng)有力的措施，在不損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下控制預(yù)算赤字和公共債務(wù)，包括采取增加稅收的措施。

投資和避險(xiǎn)需求將卷土重來(lái)

在本輪調(diào)整中，黃金投資基金大量減倉(cāng)功不可沒(méi)。數(shù)據(jù)顯示，全球最大的黃金指數(shù)型基金ETF7月9日持金量再次減少1.52噸至1315.48噸，自歷史最高紀(jì)錄1320.436噸減少了5.92噸。

然而全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡和金融市場(chǎng)的不確定性將引發(fā)投資和避險(xiǎn)需求卷土重來(lái)。首先，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不平衡導(dǎo)致OECD國(guó)家保持充裕的流動(dòng)性，將在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持極低利率不變。長(zhǎng)期的低利率促使個(gè)人投資者和基金尋求風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小而收益平穩(wěn)的黃金作為投資主要渠道和風(fēng)險(xiǎn)投資組合的一部分。其次，金融市場(chǎng)充滿不確定性將導(dǎo)致投資者的避險(xiǎn)再度升溫，主權(quán)債務(wù)作為國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的危機(jī)也加大了銀行的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。歐洲銀行壓力測(cè)試將引發(fā)很多銀行隱瞞的債務(wù)水落石出，而美國(guó)銀行已經(jīng)承認(rèn)了隱瞞了10多億美元的債務(wù)。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣信心缺失，黃金作為硬通貨備受青睞

發(fā)達(dá)國(guó)家的財(cái)政問(wèn)題日趨嚴(yán)重，令投資者對(duì)投資貨幣失去信心，促使他們將資金轉(zhuǎn)投至相對(duì)安全的黃金，而且各國(guó)央行就外匯儲(chǔ)備多元化角度來(lái)增加黃金儲(chǔ)備，黃金作為“硬通貨”備受私人投資者和央行的青睞。

美國(guó)6月份制造業(yè)PMI率先下滑代表著“無(wú)就業(yè)復(fù)蘇”放緩，引發(fā)美元的大幅調(diào)整，截至7月12日，美元指數(shù)自6月7日的高點(diǎn)88.708下跌了5%以上。而削減開(kāi)支和不樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景使得歐元貶值還未結(jié)束，目前唯有日元和澳元相對(duì)堅(jiān)挺，但是澳大利亞暫停加息和日本主權(quán)債務(wù)高企，使得發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣暗淡失色，黃金成為投資和儲(chǔ)備的首先，第二季度全球黃金儲(chǔ)備較上季增加了272.7噸，其中俄羅斯就增加了27.6噸。

總之，短期通脹因素弱化或?qū)е陆饍r(jià)缺失一上升動(dòng)力，但目前“保增長(zhǎng)”引發(fā)的避險(xiǎn)和投資因素始終是影響金屬走勢(shì)的主基調(diào)，且地緣政治和危機(jī)不時(shí)帶來(lái)利多等突發(fā)因素，因此金價(jià)短期振蕩整理更利于后市的沖高。