宏觀金融衍生品：短期難以突破震蕩區(qū)間

股指期貨。昨日市場(chǎng)大幅調(diào)整，滬指失守3200點(diǎn)，中證1000跌超2%。個(gè)股超4500家下跌，蘋(píng)果概念領(lǐng)跌，地產(chǎn)鏈表現(xiàn)較好。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能走弱，存量資金博弈，指數(shù)短期難以突破震蕩區(qū)間，未來(lái)能否趨勢(shì)性上行將取決于經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際改善和穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況。

黑色系板塊：震蕩調(diào)整消化壓力

螺卷。螺紋盤(pán)面連續(xù)兩日沖高回落，上方壓力顯現(xiàn)，當(dāng)下的矛盾在于價(jià)格反彈偏快，需要震蕩調(diào)整消化。基本面來(lái)看，本周螺紋表需有望保持在300萬(wàn)噸以上，繼續(xù)去庫(kù)，對(duì)價(jià)格預(yù)計(jì)還是會(huì)有些支撐。操作上建議逢回調(diào)做多。

鐵礦。短期市場(chǎng)情緒更容易受政策釋放波動(dòng)影響，鐵礦自身基本面還算健康，短期供應(yīng)并無(wú)太明顯增量，需求保持高位，港口短期很難明顯累庫(kù)，短期漲幅較大，震蕩調(diào)整下，預(yù)計(jì)還有沖高的表現(xiàn)，操作上建議逢回調(diào)做多。

鐵合金。宏觀轉(zhuǎn)好，整體黑色系上行，房地產(chǎn)板塊整體利好帶動(dòng)鋼礦及其加工品鐵合金。本月重點(diǎn)關(guān)注成本端，內(nèi)蒙電價(jià)下調(diào)，煤炭方面經(jīng)歷第十輪下調(diào)降價(jià)，蘭炭周末價(jià)格同樣下跌至約1000元/噸，天津港庫(kù)存雖有去化，錳礦價(jià)格暫時(shí)持穩(wěn)，但整體雙硅成本線依舊偏弱，現(xiàn)貨不斷跟跌。本輪上漲是地產(chǎn)利好傳到至上游，下游鋼廠庫(kù)存下跌，交割庫(kù)持續(xù)去庫(kù)，貿(mào)易商庫(kù)存同樣偏低，部分隱性庫(kù)存被消化，但整體雙硅的基本面并不支持本輪上漲，只能說(shuō)下方依然存在空間，短期空單暫避上漲情緒，受收儲(chǔ)影響長(zhǎng)期布局硅錳多單，硅鐵相對(duì)更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價(jià)差套利。

玻璃純堿。純堿情緒消退邏輯回歸基本面，利多情緒盡數(shù)兌現(xiàn)。本周庫(kù)存純堿去庫(kù)2.18萬(wàn)噸，市場(chǎng)情緒波動(dòng)比較大大，部分廠家挺價(jià)限售，目前整體現(xiàn)貨價(jià)格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價(jià)格帶動(dòng)成本線坍塌。夏季隨著遠(yuǎn)興產(chǎn)能兌現(xiàn)，純堿由弱預(yù)期逐漸向弱現(xiàn)實(shí)過(guò)渡，目前邏輯上遠(yuǎn)月利空的確定性比較強(qiáng)，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠(yuǎn)月的價(jià)差套利。玻璃情緒消退，高開(kāi)低走，產(chǎn)銷迅速回落，目前深加工訂單數(shù)據(jù)還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會(huì)對(duì)施工造成一定影響，需求較春季會(huì)有所減弱。玻璃日熔量持續(xù)走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產(chǎn)。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對(duì)保交樓較為依賴，策略上空頭輕倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)。

能源化工：TA維持偏空觀點(diǎn)

原油。隔夜外盤(pán)小幅上漲，總體仍保持周一高開(kāi)后的偏弱勢(shì)頭。預(yù)計(jì)近期油價(jià)總體維持震蕩走勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及歐美潛在衰退前景使得沙特的額外減產(chǎn)難以對(duì)盤(pán)面造成持續(xù)性影響。預(yù)計(jì)油價(jià)持續(xù)震蕩偏弱，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入噤聲期，關(guān)注相關(guān)決議結(jié)果。

瀝青。5月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率和出貨量均環(huán)比上行，開(kāi)工率數(shù)據(jù)連增2周顯示前期原料供應(yīng)矛盾短期已無(wú)實(shí)際影響。廠庫(kù)社庫(kù)漲跌各半，數(shù)據(jù)總體較為中性。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤(pán)面心態(tài)，隔夜油價(jià)震蕩，預(yù)計(jì)瀝青總體偏弱跟隨原油走勢(shì)。

LPG。近日盤(pán)面大幅趨弱除去原油端擾動(dòng)外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美本月出口官價(jià)丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端疲弱背景下倉(cāng)單擾動(dòng)因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來(lái)的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢(shì)暫難扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會(huì)。

PTA。PX價(jià)格本周開(kāi)始補(bǔ)漲，PXN擴(kuò)張，PTA利潤(rùn)擴(kuò)張基本已經(jīng)完成150-200元/噸的預(yù)測(cè)區(qū)間，后續(xù)上漲空間不大。短期來(lái)看成本端稍有利好，但供需方面，TA裝置開(kāi)始陸續(xù)回歸，供需逐步轉(zhuǎn)為寬松，自身的利潤(rùn)擴(kuò)張有限，后續(xù)的上漲預(yù)計(jì)跟隨成本端。策略建議：中長(zhǎng)期逢高做空，多TA空EG頭寸部分離場(chǎng)。

MEG。乙二醇成本端分歧較大，煤油價(jià)格走勢(shì)劈叉嚴(yán)重，EG振幅偏弱，周度庫(kù)存以累庫(kù)為主，裝置負(fù)荷有存在重啟的預(yù)期，中長(zhǎng)期以累庫(kù)為主，保持空配思路不變。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日PVC走勢(shì)偏弱，交易坑口煤價(jià)補(bǔ)跌，但是煤炭?jī)r(jià)格下跌趨勢(shì)放緩不變以及6月份政策預(yù)期等因素，短期會(huì)使得V存在小幅反彈空間，但是中長(zhǎng)期大庫(kù)存壓力很難在需求端得到緩解，而供給端的縮量仍然需要時(shí)刻保持關(guān)注，短期的價(jià)格反彈預(yù)計(jì)會(huì)使得減產(chǎn)意愿不強(qiáng)烈，未來(lái)仍需要看到實(shí)際的政策落地和中觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)才能帶來(lái)有效提振。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強(qiáng)，可考慮賣(mài)出底部看跌期權(quán)。

甲醇。據(jù)聞?wù)憬d興外賣(mài)原料4萬(wàn)噸，MTO裝置預(yù)計(jì)6月中旬開(kāi)始停車(chē)兩周，甲醇應(yīng)聲下挫。甲醇基本面變動(dòng)不大，依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)，甲醇持續(xù)反彈動(dòng)能不足，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。 美債危機(jī)緩和，財(cái)新PMI超預(yù)期，宏觀情緒好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)焦點(diǎn)重回新年度棉花供應(yīng)。受播種期不利天氣影響，新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年棉花消費(fèi)預(yù)期樂(lè)觀。因此，中長(zhǎng)期仍維持看漲觀點(diǎn)不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：走勢(shì)分化

銅。向上驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)高位震蕩。周二倫銅收跌0.04%，滬銅主力日盤(pán)收漲0.65%，夜盤(pán)收漲0.42%。宏觀面，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)6月按兵不動(dòng)，同時(shí)7月再度加息的概率上升，美元高位震蕩。國(guó)內(nèi)流傳放松地產(chǎn)以及降低存款利率等消息，短線提振市場(chǎng)信心，但作用相對(duì)有限?；久?，6月邁入供需雙弱的局面。由于6月煉廠檢修較多，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將進(jìn)一步下滑至93.19萬(wàn)噸，7月由于檢修完成，或出現(xiàn)小幅增加。而下游消費(fèi)淡季特征預(yù)計(jì)更加明顯，部分企業(yè)反饋在手訂單不足以支撐全月生產(chǎn)。在進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉的情況下，現(xiàn)貨升水并未呈現(xiàn)較大抬升?？傮w上，基本面向上驅(qū)動(dòng)不足，但需警惕由于宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的寬幅波動(dòng)。

鋁。云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期搖擺，鋁價(jià)回落。周二倫鋁收跌1.54%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.96%，夜盤(pán)收跌0.22%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍處于低位。今年有較大概率出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象，水電供應(yīng)可能保持在低位，復(fù)產(chǎn)量或低于預(yù)期。消費(fèi)端，周度開(kāi)工數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，進(jìn)入淡季，訂單補(bǔ)充有限。綜合成本進(jìn)一步下滑至15200附近，單噸利潤(rùn)在3000元左右。在本身產(chǎn)能過(guò)剩開(kāi)工不足的情況下，高利潤(rùn)對(duì)鋁價(jià)形成拖累。但后期印尼若堅(jiān)決禁礦，同時(shí)國(guó)內(nèi)水電供應(yīng)不及預(yù)期，成本端存在觸底反彈的可能。短線基本面依然偏空，但不確定性較前期有所抬升，做空性價(jià)比下滑?？紤]到云南復(fù)產(chǎn)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)庫(kù)存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農(nóng)產(chǎn)品:天氣炒作啟動(dòng)，但市場(chǎng)仍有分歧

油脂。美豆主產(chǎn)區(qū)干旱范圍有所擴(kuò)大，且生長(zhǎng)優(yōu)良率低于預(yù)期，近期天氣炒作開(kāi)始啟動(dòng)。但目前仍處于美豆生長(zhǎng)早期，市場(chǎng)有分歧，因此昨日油脂波動(dòng)劇烈，后市走勢(shì)暫不明朗。單邊操作建議等待周五晚間usda月度報(bào)告的進(jìn)一步指引再?zèng)Q定方向。套利方面可進(jìn)行多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。夜盤(pán)美豆受前期多頭獲利了結(jié)的影響，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，美豆播種率為91%，去年同期為76%，此前一周為83%，五年均值為76%；優(yōu)良率為62%，低于市場(chǎng)預(yù)期的65%。短期粕類跟隨美豆震蕩偏強(qiáng)，中期等待USDA6月供需報(bào)告的指引。

生豬。昨日2309合約上漲1.95%。現(xiàn)貨接近底部及開(kāi)始收儲(chǔ)的消息形成反彈。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場(chǎng)縮量，通過(guò)減少入庫(kù)保價(jià)。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，上方空間不宜過(guò)分看高，價(jià)格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈，然后擇機(jī)逢高做空。