油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩偏空

行情回顧：基本面對(duì)原油價(jià)格支撐有限。周日的OPEC+會(huì)議減產(chǎn)結(jié)果不盡人意，雖然沙特、俄羅斯等4月減產(chǎn)國(guó)紛紛將減產(chǎn)計(jì)劃延期至2024年，但新的OPEC+協(xié)議產(chǎn)量相較于4月減產(chǎn)計(jì)劃后的產(chǎn)量反而增加了約25萬(wàn)桶/日，說(shuō)明了OPEC+內(nèi)部對(duì)進(jìn)一步減產(chǎn)的分歧較大。7月沙特將獨(dú)自減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，但短時(shí)期減產(chǎn)對(duì)原油價(jià)格影響有限，關(guān)注OPEC國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行情況。宏觀企穩(wěn)，債務(wù)上限法案簽署并生效，利空出凈。多位美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言顯鷹，6月有60%概率繼續(xù)加息25bp概率。歐洲最新PMI數(shù)據(jù)顯示滯漲狀態(tài)進(jìn)一步加深，歐洲央行可能會(huì)進(jìn)一步加息。市場(chǎng)6月的宏觀交易邏輯可能重新轉(zhuǎn)向加息。同時(shí)如果債務(wù)上限順利通過(guò)，政府大規(guī)模舉債可能加劇市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)。地緣政治緊張，巴爾干地區(qū)、庫(kù)爾德斯坦以及以色列等地的沖突有升級(jí)的可能，警惕地緣風(fēng)險(xiǎn)的超預(yù)期擾動(dòng)。

邏輯：

1、在無(wú)明顯衰退跡象的證據(jù)前，二季度原油供需整體預(yù)期仍然是處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，歐美原油庫(kù)存去庫(kù)為主；

2、加息壓力仍存，5月加息后可能不再繼續(xù)加息，但可能12月才開(kāi)始進(jìn)入降息周期，中長(zhǎng)期宏觀壓力仍存；

3、銀行業(yè)危機(jī)企穩(wěn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所緩和，但PACW，F(xiàn)HN和WAL等一眾銀行仍暴露出問(wèn)題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；

2、美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題提前至6月初；

3、美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)繼續(xù)蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達(dá)成協(xié)議延長(zhǎng)減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)，提振油價(jià)。國(guó)外丙丁烷價(jià)格偏弱，6月CP價(jià)格超預(yù)期下調(diào)。

邏輯：

1、國(guó)外供應(yīng)寬裕，本周國(guó)內(nèi)商品量51.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.46%。港口庫(kù)存229.66萬(wàn)噸，環(huán)比增加9%；

2、燃燒需求放緩，化工需求增加，MTBE與烷基化開(kāi)工環(huán)比上升。PDH開(kāi)工75.64%，環(huán)比增加6%；

3. 倉(cāng)單增加，下游醚后低位補(bǔ)貨有增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：偏空

行情回顧：歐佩克達(dá)成協(xié)議延長(zhǎng)減產(chǎn)，沙特額外減產(chǎn)。全球經(jīng)濟(jì)疲軟，油價(jià)上漲乏力，下游需求平淡，庫(kù)存累庫(kù)。

邏輯：

1、裂解價(jià)差高位震蕩，稀釋瀝青港口庫(kù)存環(huán)比增加；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率38%，環(huán)比增加1%，因西北與華東部分煉廠復(fù)產(chǎn)。6月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為270.6萬(wàn)噸，環(huán)比下降14.4萬(wàn)噸，同比增加74.5萬(wàn)噸；

3、今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，拉動(dòng)基建投資。本周社庫(kù)149.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少3萬(wàn)噸。廠庫(kù)103.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.3萬(wàn)噸。山東現(xiàn)貨3700元/噸，低價(jià)資源成交為主，南方梅雨季抑制下游需求。廠家周度出貨量49.5萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.7萬(wàn)噸。

變量：庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情回顧：成本端，WTI下跌至70.5美金附近，PTA加工費(fèi)在398元/噸附近，PXN413美金附近；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率在72.7%附近，華南一套250萬(wàn)噸PTA裝置重啟中，山東一套250萬(wàn)噸PTA裝置負(fù)荷7成附近,華東一套75萬(wàn)噸PTA裝置預(yù)計(jì)近日重啟；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.3%附近，恒力20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲以及20萬(wàn)噸切片裝置檢修，三房巷20萬(wàn)噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬(wàn)噸裝置重啟，江浙長(zhǎng)絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PTA存量裝置檢修；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單未有明顯改善；2、終端備貨天數(shù)上升。

變量：終端訂單需求

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約102.2萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期增加1.0萬(wàn)噸，聚酯工廠原料偏高；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇整體開(kāi)工負(fù)荷在55.07%（+1.96%），煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在59.04%（+5.59%），山西一套30萬(wàn)噸/年的合成氣制裝置近日停車，檢修時(shí)長(zhǎng)視具體情況而定；韓國(guó)一套12萬(wàn)噸/年的裝置已升溫重啟，該裝置于4月底停車檢修；需求端，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷在92.3%附近，恒力20萬(wàn)噸長(zhǎng)絲以及20萬(wàn)噸切片裝置檢修，三房巷20萬(wàn)噸短纖裝置檢修，大發(fā)19萬(wàn)噸裝置重啟，江浙長(zhǎng)絲工廠負(fù)荷提升中，另外短纖、切片工廠負(fù)荷也有局部提升；關(guān)注訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損；2、聚酯負(fù)荷回升至92%附近。

向下驅(qū)動(dòng)：1、下游訂單未明顯改善；2、煤價(jià)下跌。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至52%；紗線價(jià)格持穩(wěn)，銷售一般。受成本拖累，滌綸短纖盤面繼續(xù)回落,走勢(shì)強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1、聚酯負(fù)荷提升，成本端有支撐；

2、短纖現(xiàn)貨基差下調(diào)，工廠產(chǎn)銷一般；

3、下游成品庫(kù)存偏高，而原料庫(kù)存偏低。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀氛圍；油價(jià)波動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多

行情回顧：隔夜ICE期棉主力震蕩整理。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨繼續(xù)大幅上調(diào)，一口價(jià)交投相對(duì)活躍；純棉紗價(jià)格繼續(xù)上調(diào)，交投不佳。多頭繼續(xù)增倉(cāng)，鄭棉繼續(xù)上揚(yáng)，CF9-1價(jià)差收于135元/噸。

邏輯：

1、棉花庫(kù)存下降，新作面積下降且搶收預(yù)期；

2、紗廠高開(kāi)機(jī)率，原料有所補(bǔ)庫(kù)，成品庫(kù)存偏低；

3、天氣升水猶存，而全球紡服需求低迷，ICE期棉筑底震蕩。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；宏觀氛圍等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：反彈非反轉(zhuǎn)，不追多。

理由：黑色板塊影響弱化，甲醇等待驅(qū)動(dòng)。

邏輯：近期持倉(cāng)及估值壓力均有所緩解，但反彈非反轉(zhuǎn)，尚未脫離2000-2100點(diǎn)區(qū)間筑底，不宜追多。目前，市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)走勢(shì)是否企穩(wěn)回暖仍在觀望，但由煤炭超跌給甲醇帶來(lái)的空配影響有所弱化。國(guó)內(nèi)供需變化相對(duì)有限，但伊朗部分裝置臨?；蛴绊懞笫羞M(jìn)口增量預(yù)期，帶來(lái)短暫的利多情緒支撐。維持觀點(diǎn)，6月烯烴側(cè)弱點(diǎn)（興興停車預(yù)期）+煤炭成本端弱勢(shì)仍影響MA2309低位交易價(jià)值及反彈持續(xù)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)/黑色板塊異動(dòng)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)、海外裝置異動(dòng)、興興停車。

【PP】

方向：短期震蕩，中期偏空。

行情跟蹤：PP基差80（0)，基差持穩(wěn)，現(xiàn)貨成交仍舊不溫不火。

主邏輯：

1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口窗口打開(kāi)；

3、4-5月意外檢修偏多。

變量：新裝置投產(chǎn)、意外停車的裝置情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：震蕩

行情跟蹤：LL基差30（0），基差維持，現(xiàn)貨成交略微冷淡；外圍偏弱，CFR東北亞910（-30），CFR東南亞950（-30）。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格有轉(zhuǎn)弱；

3、09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、銀行風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：謹(jǐn)慎偏多

行情跟蹤：苯乙烯盤面震蕩偏弱，月內(nèi)小幅升水，月間保持貼水，基差走弱至07+240附近。今日現(xiàn)貨7530-7630集中低買，7760-7830集中高賣。低庫(kù)存VS弱需求疊加市場(chǎng)情緒受宏觀擾動(dòng)，謹(jǐn)慎偏多。截至2023年6月5日，江蘇苯乙烯港口樣本庫(kù)存總量：7.62萬(wàn)噸，較上期減2.08萬(wàn)噸，環(huán)比-21.44%。商品量庫(kù)存在5.57萬(wàn)噸，較上期減1.58萬(wàn)噸，同比-20.11%。

向上驅(qū)動(dòng)：苯乙烯去庫(kù)、芳烴調(diào)油。

向下驅(qū)動(dòng)：純苯去庫(kù)不及預(yù)期、下游負(fù)反饋。

策略：謹(jǐn)慎偏多

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化

【純堿SA】

方向：偏空

行情跟蹤：堿廠6月檢修意愿偏弱，預(yù)計(jì)仍維持高開(kāi)工為主，而下游的持貨意愿依舊偏弱，玻璃廠的原料庫(kù)存天數(shù)仍在小幅壓縮，壓縮至13天，對(duì)堿廠壓價(jià)心態(tài)明顯。隨著堿廠待發(fā)訂單天數(shù)增加以及利潤(rùn)的持續(xù)壓縮，堿廠心態(tài)較前期有所改變，現(xiàn)貨層面短期有較弱的企穩(wěn)甚至小幅提漲跡象，但部分低價(jià)堿廠心態(tài)不可控因素較多且6月檢修量仍較少的前提下，現(xiàn)貨的反彈驅(qū)動(dòng)較弱。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。

策略：偏向反彈空，9-1正套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：堿廠大量檢修、下游備貨意愿增強(qiáng)。

【玻璃FG】

方向：反彈空

行情跟蹤：當(dāng)前沙河貿(mào)易商在前期基本無(wú)原片庫(kù)存的前提下，對(duì)于原片的投機(jī)需求短期較好，現(xiàn)貨價(jià)格也呈現(xiàn)小幅反彈，但在6月逐步走向梅雨季，囤積玻璃容易受潮的前提下，預(yù)計(jì)中游的備貨需求持續(xù)性也較弱。當(dāng)前下游的需求啟動(dòng)仍需看到深加工工程單的好轉(zhuǎn)，而工程單的好轉(zhuǎn)核心問(wèn)題仍是資金問(wèn)題，在當(dāng)前資金問(wèn)題未妥善解決的前提下，預(yù)計(jì)6月下游難對(duì)原片有補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前各地方地產(chǎn)政策雖然不斷推出，但具體落實(shí)兌現(xiàn)到玻璃需求上仍需時(shí)間，不易過(guò)早的交易旺季預(yù)期。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移。

策略：短期反彈空間有限，中長(zhǎng)期偏向逢高空，9-1正套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情觀察：今日盤面大幅走低，但華東5型基差走強(qiáng)至-65。內(nèi)蒙電石價(jià)格下降，燒堿價(jià)格上升，氯堿綜合虧損減少。但庫(kù)存去庫(kù)不及預(yù)期，庫(kù)存仍處高位。外盤報(bào)價(jià)大幅下跌，出口不暢，短期PVC仍將偏弱運(yùn)行。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤(rùn)虧損、春減供應(yīng)減少、絕對(duì)價(jià)格低位、V05多頭接貨。

向下驅(qū)動(dòng)：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫(kù)存、出口不暢。

策略：偏空

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC大幅去庫(kù)。