宏觀金融衍生品：短期難以突破震蕩區(qū)間

股指期貨。昨日市場繼續(xù)分化，滬指小幅上漲，創(chuàng)業(yè)板指受新能源拖累，大跌1.61%。出口超預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能走弱，同時存量資金博弈，指數(shù)短期或延續(xù)震蕩走勢，未來需觀察經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際改善和穩(wěn)增長政策落地情況。

黑色系板塊：震蕩反彈

螺卷。鋼谷和找鋼網(wǎng)數(shù)據(jù)看，螺紋供需還比較健康，保持比較好的去庫速度，熱卷供需雙弱，去庫緩慢，不過最近海外熱卷價格止跌回升，出口預(yù)計(jì)邊際略微改善。期市場矛盾不大，市場對政策有預(yù)期，預(yù)計(jì)盤面震蕩略偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議逢回調(diào)做多。

鐵礦。鐵礦依然偏強(qiáng)運(yùn)行，本身鐵礦去庫還沒有結(jié)束，隨著鋼材庫存來到低位，市場信心在改善，連續(xù)上漲也會刺激投機(jī)需求，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，操作上建議逢回調(diào)做多，或者多鐵礦空鐵合金套利。

鐵合金。宏觀轉(zhuǎn)好，整體黑色系上行，房地產(chǎn)板塊整體利好帶動鋼礦及其加工品鐵合金。本月重點(diǎn)關(guān)注成本端，成本端寧夏電價下調(diào)0.015元/度，煤炭第十輪下調(diào)后暫持穩(wěn)，蘭炭價格再度下跌至930元/噸，天津港庫存雖有去化，錳礦價格暫時持穩(wěn)，但整體雙硅成本線依舊偏弱，尤其是硅鐵，現(xiàn)貨不斷跟跌。本輪上漲是地產(chǎn)利好傳到至上游，下游鋼廠庫存下跌，交割庫持續(xù)去庫，貿(mào)易商庫存同樣偏低，部分隱性庫存被消化，但整體雙硅的基本面都偏弱，供給增加需求一般，并不支持本輪上漲，目前下方依然存在空間。硅鐵空單輕倉進(jìn)場，受收儲影響長期布局硅錳多單，硅鐵相對更弱，可以考慮多硅錳空硅鐵價差套利。

玻璃純堿。純堿情緒有所減退。本周庫存純堿去庫2.18萬噸，市場情緒波動比較大大，部分廠家挺價限售，目前整體現(xiàn)貨價格維持在1900-2000元/噸，短期起到支撐作用。煤炭、原鹽、天然氣等價格帶動成本線坍塌。夏季隨著遠(yuǎn)興產(chǎn)能兌現(xiàn)，純堿由弱預(yù)期逐漸向弱現(xiàn)實(shí)過渡，目前邏輯上遠(yuǎn)月利空的確定性比較強(qiáng)，策略上逢高布局空單，或者考慮多近月空遠(yuǎn)月的價差套利。玻璃情緒有所減退，本周產(chǎn)銷迅速回落，目前深加工訂單數(shù)據(jù)還在下降，本輪拿貨更多的是情緒上的炒作心理。梅雨季將會對施工造成一定影響，需求較春季會有所減弱。玻璃日熔量持續(xù)走高，在供給剛性的背景下難以看到大幅的減產(chǎn)。成本端的純堿、煤炭等都存在成本坍塌的情況，下半年玻璃整體需求對保交樓較為依賴，今日庫存數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)小幅去庫，短期空單可以觀望后擇機(jī)入場，穩(wěn)妥策略考慮空純堿多玻璃差價套利。

能源化工：整體氛圍承壓

原油。隔夜外盤總體震蕩，交投重心小幅升高。本次OPEC+減產(chǎn)（實(shí)為沙特單邊）后油價僅花費(fèi)一天就回補(bǔ)跳空缺口，氛圍較為偏空。中國昨日公布的5月原油進(jìn)口量給市場多頭些許寬慰，美國EIA月報(bào)也小幅增加今年全球原油需求增量預(yù)期，但從盤面看多頭反擊力度較弱，市場仍等待明確的需求復(fù)蘇或者供應(yīng)減少信號。預(yù)計(jì)油價持續(xù)震蕩偏弱，美聯(lián)儲進(jìn)入噤聲期，關(guān)注相關(guān)決議結(jié)果。

瀝青。6月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定回落下行。廠庫社庫漲跌各半，不過廠庫重心相比之前略微抬升，是基本面弱化的前兆。需求較弱以及前期炒作原料供應(yīng)已經(jīng)結(jié)束打壓瀝青盤面心態(tài)，預(yù)計(jì)瀝青總體偏弱跟隨原油走勢。

LPG。近日盤面大幅趨弱除去原油端擾動外，自身利空也起到較大影響：沙特阿美本月出口官價丙丁烷均有下調(diào)，且幅度遠(yuǎn)超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端疲弱背景下倉單擾動因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢暫難扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會。

PTA。PTA供需驅(qū)動轉(zhuǎn)弱，昨日日盤明顯反彈高度承壓，夜盤跟隨原油小幅上行，但彈性不足，6月中下旬裝置將全面重啟，目前開工率反彈至80.3%，供應(yīng)格局偏寬松，預(yù)計(jì)6月整體偏累庫格局。成本方面，本周上半周PX有所補(bǔ)漲，PXN擴(kuò)張缺乏持續(xù)性，目前脈沖式?jīng)_高至410美元/噸附近，上行空間有限。策略建議：短期跟隨成本震蕩為主，中長期逢高做空，多TA空EG頭寸部分離場。

MEG。乙二醇成本端分歧較大，煤油價格走勢劈叉嚴(yán)重，供需驅(qū)動依舊偏弱，供需雙增，內(nèi)蒙古建元26萬噸/年的合成氣制裝置5月11日停車檢修，目前裝置重啟負(fù)荷恢復(fù)至6-7成。成本方面，乙烯外銷量上漲導(dǎo)致價格暴跌，進(jìn)一步刺激海外裝置開工提升，預(yù)計(jì)6-7月EG進(jìn)口將有上漲預(yù)期。策略建議：EG09逢高做空思路不變，多TA空EG。

PVC。昨日塑化鏈全面回調(diào)，PVC大幅走弱，現(xiàn)貨成交量持續(xù)低迷，乙烯價格暴跌以及煤價長期下行導(dǎo)致成本估值不斷下移，乙烯制利潤預(yù)計(jì)會刺激供給端減產(chǎn)意愿下降反而會復(fù)產(chǎn)，未來PVC供需格局依舊偏弱。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約，下方成本支撐偏強(qiáng)，可考慮賣出底部看跌期權(quán)。

甲醇。徐州龍興泰能源科技新建30萬噸/年焦?fàn)t氣制甲醇裝置已經(jīng)投料，山西梗陽新能源新建30萬噸/年焦?fàn)t氣制甲醇裝置已于6月6日通煤氣，預(yù)計(jì)月中旬左右出產(chǎn)品。甲醇基本面變動不大，依舊維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)甚至有繼續(xù)走弱的可能性，甲醇難改弱勢運(yùn)行局面，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。 需求進(jìn)入淡季，棉價下游傳導(dǎo)不暢，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，短期建議觀望為主。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花產(chǎn)量減幅或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年棉花消費(fèi)預(yù)期樂觀。因此，中長期仍維持看漲觀點(diǎn)不變，操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：走勢分化

銅。向上驅(qū)動有限，銅價高位震蕩。周三倫銅收跌0.38%，滬銅主力日盤收漲0.06%，夜盤持平。宏觀面，短線缺乏數(shù)據(jù)指引，多空陷入僵持階段?；久妫?月邁入供需雙弱的局面。由于煉廠檢修較多，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將進(jìn)一步下滑至93.19萬噸，7月檢修完成，屆時產(chǎn)量或出現(xiàn)小幅增加。下游消費(fèi)淡季特征則更加明顯，部分企業(yè)反饋在手訂單不足以支撐全月生產(chǎn)。在進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉的情況下，現(xiàn)貨升水并未呈現(xiàn)較大抬升。且隨著銅價的上漲，廢銅持貨商出貨意愿抬升，供應(yīng)預(yù)計(jì)將有所增加?？傮w上，基本面向上驅(qū)動不足，但需警惕由于宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的寬幅波動。

鋁。云南復(fù)產(chǎn)預(yù)期搖擺，鋁價震蕩運(yùn)行。周三倫鋁收漲0.34%，滬鋁主力日盤收跌0.03%，夜盤收漲0.39%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍處于低位，今年水電供應(yīng)可能保持在低位，復(fù)產(chǎn)量或低于預(yù)期。目前預(yù)計(jì)6月中下旬云南將出現(xiàn)部分復(fù)產(chǎn)，需持續(xù)關(guān)注。消費(fèi)端，周度開工數(shù)據(jù)持續(xù)下滑，進(jìn)入淡季，訂單補(bǔ)充有限。綜合成本進(jìn)一步下滑至15200附近，在本身產(chǎn)能過剩開工不足的情況下，高利潤對鋁價形成拖累，但未來印尼若堅(jiān)決禁礦，疊加國內(nèi)水電供應(yīng)不及預(yù)期，成本端存在觸底反彈的可能。短線基本面依然偏空，但不確定性較前期有所抬升，做空性價比下滑?？紤]到云南復(fù)產(chǎn)仍需時間，預(yù)計(jì)庫存將延續(xù)去化，策略上跨期正套逢低仍可繼續(xù)參與。

農(nóng)產(chǎn)品:天氣炒作啟動，但市場仍有分歧

油脂。美豆主產(chǎn)區(qū)干旱范圍有所擴(kuò)大，且生長優(yōu)良率低于預(yù)期，近期天氣炒作開始啟動。但目前仍處于美豆生長早期，市場有分歧，因此昨日油脂波動劇烈，后市走勢暫不明朗。單邊操作建議等待周五晚間usda月度報(bào)告的進(jìn)一步指引再決定方向。套利方面可進(jìn)行多豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。夜盤美豆受前期多頭獲利了結(jié)的影響，小幅下跌，且USDA公布最新的作物生長報(bào)告顯示，美豆播種率為91%，去年同期為76%，此前一周為83%，五年均值為76%；優(yōu)良率為62%，低于市場預(yù)期的65%。短期粕類跟隨美豆震蕩偏強(qiáng)，中期等待USDA6月供需報(bào)告的指引。

生豬。昨日2309合約下跌1.45%。養(yǎng)殖端有提價情緒。能繁母豬去產(chǎn)能四月減速。五月末出欄減少，但下游端白條走貨一般。屠宰場縮量，通過減少入庫保價。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，上方空間不宜過分看高，價格缺乏上行支撐，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈。

白糖。昨日白糖2309上漲1.48%。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國生產(chǎn)食糖同比減少，累計(jì)銷售食糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，我們可以判定目前國內(nèi)處于一個供需偏緊的狀態(tài)。5月工業(yè)庫存272萬噸，同比減少34.5%，環(huán)比減少28.6%。且國內(nèi)6月至9月處于國內(nèi)食糖主產(chǎn)區(qū)制糖企業(yè)停榨期，增加后期供應(yīng)壓力。產(chǎn)需缺口依靠進(jìn)口彌補(bǔ)，但由于內(nèi)外糖價倒掛且進(jìn)口成本較高，進(jìn)口增幅有限。下方有現(xiàn)貨價格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為原糖價格承壓及下半年有拋儲的可能性。