宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升

股指期貨。昨日上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指尾盤翻綠，兩市成交額突破萬億元，個股跌多漲少，CPO領(lǐng)漲。美聯(lián)儲6月議息會議維持利率不變，符合市場預(yù)期，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)仍將加息兩次，鷹派程度超市場預(yù)期。隨著7天期逆回購利率下調(diào)，新一輪穩(wěn)增長政策開始加力。在政策預(yù)期的提振下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。

黑色系板塊：反彈延續(xù) 但性價比轉(zhuǎn)弱

螺卷。美聯(lián)儲6月停止加息一次，基本上本周發(fā)布的數(shù)據(jù)都對商品反彈有利?；久鎭砜绰菁y仍比較健康，淡季還在去庫。在產(chǎn)量沒有明顯回升以及鋼材利潤不高的背景下，螺紋價格還有上行的驅(qū)動，操作上建議多單持有。

鐵礦。鐵礦延續(xù)上漲，短期鐵礦發(fā)運(yùn)有所增加，但由于鐵水產(chǎn)量也比較高且有上行的空間，所以6月還很難看到明顯的累庫，前期非常高的基差也給了上漲修復(fù)的空間。目前來看，上行仍有驅(qū)動，但性價比下降，操作上建議多單可繼續(xù)持有，不建議再追多，9-1的正套可繼續(xù)參與。

雙焦。宏觀情緒好轉(zhuǎn)，商品普遍反彈。此外，市場傳出山西某煤焦大礦要”以銷定產(chǎn)“及港口300萬煤炭自燃的風(fēng)聲，雙焦大幅上漲，短期雙焦繼續(xù)反彈。目前雙焦底部已經(jīng)確立，基本面未有明顯轉(zhuǎn)變，本輪上漲尚不能確認(rèn)為反轉(zhuǎn)，反彈高度有待觀察，近期盤面將呈現(xiàn)寬幅震蕩偏強(qiáng)，不建議追高，前期若有多單可繼續(xù)持有。

鐵合金。受到弱基本面拖累，雙硅本周并未跟隨黑色系大幅走高，整體小幅下跌，供大于求的弱現(xiàn)實(shí)沒有得到反轉(zhuǎn)。雙焦煤炭現(xiàn)貨下跌，蘭炭化工焦均持續(xù)走弱，內(nèi)蒙寧夏主產(chǎn)區(qū)電價下調(diào)，成本線依舊坍塌，不能給盤面一個有力支持，并且受到高利潤影響，部分產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)，雙硅產(chǎn)量有拐頭走高的跡象，同時鋼廠需求表現(xiàn)一般，基本面預(yù)計(jì)還將持續(xù)走弱。宏觀預(yù)期如果轉(zhuǎn)弱，那么利空兌現(xiàn)，盤面持續(xù)向下，策略上短期維持逢高布局空單觀點(diǎn)，中長期考慮硅錳收儲，可以布局遠(yuǎn)月多單。

玻璃純堿。宏觀轉(zhuǎn)強(qiáng)，純堿現(xiàn)貨目前穩(wěn)定在1900-2000元/噸的位置，經(jīng)過一輪去庫，部分廠家甚至上調(diào)了現(xiàn)貨價格，但對于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大；本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家競價去庫，現(xiàn)貨價格可能迎來閃崩，盤面大概率跟跌，策略依舊是逢高布局空單，若產(chǎn)出不及預(yù)期，消息面短期帶動盤面上行。宏觀方面降息政策提振市場情緒后，現(xiàn)貨價格受到影響短暫持穩(wěn)，下游拿貨意愿也還不錯，但是深加工訂單數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般。成本端依舊是弱支撐，天然氣價格還在走低，現(xiàn)貨利潤也是較高，帶動玻璃日熔量不斷走高，整體上供給大于需求，目前利好預(yù)期情緒還是比較強(qiáng)勁，策略上認(rèn)為短期空頭離場觀望，可以考慮之前推的多玻璃空純堿價差套利。

能源化工：鷹派暫停，油價收跌

原油。隔夜油價下跌。EIA周度數(shù)據(jù)顯示燃料需求下行，成品油庫存大增，打響了油價回落的第一槍。隨后美聯(lián)儲會議如期暫停加息，但點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)還有2次加息空間，且鮑威爾再度重申年內(nèi)不降息，進(jìn)一步加息前景使得油價進(jìn)一步下滑，不過存在進(jìn)一步加息空間意味著美國經(jīng)濟(jì)比想象中堅(jiān)韌，實(shí)際上昨晚油價下跌空間并不大。預(yù)計(jì)原油短期維持震蕩走勢，市場將尋找更多需求指引。

瀝青。6月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定反彈。廠庫社庫紛紛下降，基本面有所加強(qiáng)。不過隨著旺季逐漸臨近，前期挺價行為或難以持續(xù)，預(yù)計(jì)瀝青總體震蕩區(qū)間跟隨原油走勢，激進(jìn)者可在區(qū)間上半部分逢高試空。

LPG。盤面當(dāng)前疲軟除去整體原油端弱勢背景，自身利空也影響明顯：沙特阿美出口官價丙丁烷均有下調(diào)，且幅度超預(yù)期。此外現(xiàn)貨端季節(jié)性回落下倉單擾動因素再度回歸，作為首次引入一年兩次的交割期，其所帶來的不確定效應(yīng)增大。預(yù)計(jì)下行趨勢暫難扭轉(zhuǎn)，策略上關(guān)注接近整數(shù)關(guān)口阻力位置后的沽空機(jī)會。

PTA。供需基本面和成本共振上行，PTA負(fù)荷驟降至74%。PX漲勢較強(qiáng)，PXN延續(xù)大幅擴(kuò)張至462美元/噸，壓縮了PTA加工費(fèi)僅有100元/噸左右。由于PX兩大龍頭企業(yè)負(fù)荷均降至8成以下，PXN或持續(xù)保持400以上，綜合PTA+PX總利潤來看，仍處于上行空間。策略建議：短期逢低做多TA09，多TA空EG。

MEG。乙二醇整體變現(xiàn)較弱，原油上行并未對盤面價格帶來明顯提振，彈性較差，新疆廣匯40萬噸預(yù)計(jì)今日出料，6月底仍有浙石化、海南煉化80萬噸重啟計(jì)劃，未來負(fù)荷提升預(yù)期較強(qiáng)，因此EG09合約仍然以空配為主。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。PVC宏觀利好支撐，昨日日盤上行為主，午后稍有回調(diào)。建材板塊市場情緒回暖，買氣增強(qiáng)，不過需求淡季來臨，采購積極性不強(qiáng)，去庫緩慢，預(yù)計(jì)價格仍然以偏弱震蕩為主。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇?？疹^部分減倉，甲醇二次探底反彈。存量裝置重啟疊加新增裝置投產(chǎn)，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局。目前，進(jìn)口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。成本端雖然呈現(xiàn)抵抗式下跌，但MTO需求短期難以出現(xiàn)明顯恢復(fù)甚至有繼續(xù)走弱的可能性，甲醇難改弱勢運(yùn)行局面，關(guān)注后期供應(yīng)端是否有額外減產(chǎn)以及斯?fàn)柊?、魯西和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。建議前期空單可適當(dāng)逢低止盈或逢反彈加空，09-01依舊逢高反套。

棉花。短期，需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價向下傳統(tǒng)不暢，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：美元下挫，有色普漲

銅。美元走弱，銅價承壓上行。周三倫銅收漲1.01%，滬銅主力日盤漲1.07%，夜盤收漲0.44%。宏觀面，美國5月CPI低于市場預(yù)期，6月美聯(lián)儲會議上保持基準(zhǔn)利率不變。目前支撐通脹的兩大因素住房和二手車高頻數(shù)據(jù)上已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行，6月CPI數(shù)據(jù)或出現(xiàn)明顯改善，不足以支撐美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息，美元或進(jìn)一步走弱，進(jìn)而支撐銅價?；久?，精廢價差存在優(yōu)勢，廢銅對精銅市場形成沖擊，且下游淡季消費(fèi)延續(xù)，致使精銅開工進(jìn)一步下滑，此外6月底非洲銅預(yù)計(jì)逐步流入國內(nèi)，國內(nèi)存在累庫預(yù)期。短線美元主導(dǎo)市場使得銅價持續(xù)反彈，但基本面并不支撐銅價持續(xù)上行，預(yù)計(jì)銅價高位震蕩為主。

鋁。下游漸入淡季，鋁價震蕩運(yùn)行。周三倫鋁收漲0.99%，滬鋁主力日盤收漲1.56%，夜盤收漲0.46%。供應(yīng)端，云南降水環(huán)比出現(xiàn)明顯增加，但同比依然偏低。據(jù)悉，云南多數(shù)電解鋁煉廠已經(jīng)為復(fù)產(chǎn)做好準(zhǔn)備，復(fù)產(chǎn)時間節(jié)點(diǎn)可能在六月中下旬，但今年水電發(fā)電量同比依然處于低位，市場對于復(fù)產(chǎn)量級存在較大分歧。消費(fèi)端，鋁下游總體初端開工弱勢運(yùn)行，6月中下旬開工仍有進(jìn)一步下滑的可能。鋁價受美元下挫影響，短線出現(xiàn)提振，但弱基本面格局下，上行驅(qū)動有限。周一鋁錠延續(xù)去庫，隨著云南復(fù)產(chǎn)臨近，進(jìn)一步去庫的空間有限，正套建議離場。

農(nóng)產(chǎn)品:油脂有望延續(xù)反彈勢頭

油脂。昨日油脂延續(xù)近期反彈勢頭。一方面因?yàn)槊蓝沟奶鞖獬醋魅栽诶^續(xù)，另一方面有消息稱拜登政府傾向于上調(diào)生物柴油的摻混目標(biāo)有助于豆油需求增加。預(yù)計(jì)今日油脂有望繼續(xù)震蕩走強(qiáng)。操作上，從上周開始我們已經(jīng)建議轉(zhuǎn)多，目前多單可繼續(xù)持有。

豆粕/菜粕。美國5月CPI超預(yù)期，帶動大宗商品走強(qiáng)，疊加美豆合約換月及對干旱天氣的炒作，CBOT大豆持續(xù)上漲?；久婵矗瑖鴥?nèi)連粕逐漸轉(zhuǎn)向供需寬松的格局，但由于人民幣貶值影響以及市場對新季美豆的天氣炒作，使得粕類短期偏強(qiáng)運(yùn)行，中期仍然維持偏空觀點(diǎn)。操作建議順勢做多。

生豬。昨日2309合約上漲1.54%?，F(xiàn)貨價格小幅上漲，端午節(jié)備貨對后市有提振效果，但增幅有限。散戶有壓欄情緒，集團(tuán)場出欄穩(wěn)定。屠宰場有所增量。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，價格上行支撐有限，操作上建議空近月多遠(yuǎn)月，底部附近空單可止盈。

白糖。內(nèi)外糖價格倒掛問題仍未解決。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，目前國內(nèi)處于供需偏緊。且國內(nèi)6月至9月處于停榨期，增加后期供應(yīng)壓力。美國下一榨季產(chǎn)量下調(diào)，巴西出口增加。下方有現(xiàn)貨價格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)為原糖價格承壓及下半年有拋儲的可能性。