宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。昨日市場弱勢震蕩，成交額繼續(xù)放大。在海內(nèi)外流動性環(huán)境改善后，市場將繼續(xù)博弈政策空間，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)有望震蕩上行，關(guān)注今日LPR情況。

黑色系板塊：玻璃產(chǎn)銷延續(xù)弱勢，領(lǐng)跌黑色板塊

螺卷。南方雨季到來，降水增多，鋼材成交轉(zhuǎn)弱，符合季節(jié)性特征。同時(shí)近期隨著鋼材利潤恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)也會有所增加?？偟墓┬栌兴D(zhuǎn)弱，不過短期連續(xù)大跌的風(fēng)險(xiǎn)也不大，行情偏震蕩看待，操作上建議波段操作。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比增加，6月是沖量季。由于到港節(jié)奏的問題疊加鐵水高位，港口還沒完全累庫，但基本面往上驅(qū)動不多了，操作上建議波段操作。

雙焦。動力煤迎峰度夏已至，水電發(fā)電同比跌幅大，火電替代水電發(fā)電，電廠電煤日耗上升，電煤價(jià)格反彈，對焦煤價(jià)格有支撐。另外，至7.16日，山西所有煤礦大檢查，供應(yīng)或短期趨緊，雙焦價(jià)格存在上行驅(qū)動，逢回調(diào)可輕倉做多。

鐵合金。目前雙硅成本維持在較低的位置，化工焦受到焦炭影響有上行驅(qū)動，但蘭炭成本線更低，現(xiàn)貨上行可能性較小，整體雙硅利潤較好，下方存在空間。供給方面硅鐵主產(chǎn)區(qū)檢修較多，整體寧夏地區(qū)開工下調(diào)，減產(chǎn)力度比較大，硅錳產(chǎn)量持續(xù)沖高，需求端鋼廠受到宏觀政策利好影響，粗鋼日熔量增加，但變化不大，整體需求沒有發(fā)生質(zhì)變。目前雙硅盤面回升較多，整體黑色系處在反彈區(qū)間內(nèi)，雙硅基本面分歧比較大，可以考慮多硅鐵空硅錳的價(jià)差套利。短期情緒帶動盤面上行，空單尋找機(jī)會入場。

玻璃純堿。純堿盤面對于宏觀地產(chǎn)端情緒基本已經(jīng)完全兌現(xiàn)，目前在震蕩區(qū)間內(nèi)窄幅波動。對于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大，本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家競價(jià)去庫，現(xiàn)貨價(jià)格可能迎來閃崩，但短期月內(nèi)純堿的基本面還是相對較好，廠商對于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷相對平衡偏緊。目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動比較大，可以逢回調(diào)做空。玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)近期持續(xù)回落，接下來還會受到梅雨季影響，其次深加工訂單數(shù)量還在下降。目前玻璃純堿利潤還是比較高，日熔量不斷加大，六月即將迎來一波集中開窯的小高峰，預(yù)計(jì)高供給下利潤均衡很快會被打破。策略上維持看空觀點(diǎn)，可以逢回調(diào)布局空單。

能源化工：PTA短多中空

原油。隔夜原油小幅走高，日內(nèi)總體震蕩。上周美國CPI數(shù)據(jù)意外偏低增加了軟著陸預(yù)期，美聯(lián)儲會議鷹派暫停，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場較預(yù)期強(qiáng)韌，我國5月原油加工量創(chuàng)歷史第二高，種種利好使得短期悲觀氛圍略有緩解。不過我們認(rèn)為美國中期依然難逃衰退，因此短期油價(jià)反彈沒有問題，但中期偏弱格局不改，反彈的續(xù)航能力和向上空間不宜高估。

瀝青。6月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定反彈。廠庫社庫紛紛下降，基本面有所加強(qiáng)。我們認(rèn)為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實(shí)際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動大幅降價(jià)促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價(jià)換量的下跌行情。建議激進(jìn)者可以逐步逢高布局空單。

LPG。海外供應(yīng)寬松推動丙烷對布油比價(jià)維持歷史區(qū)間底部，在淡季背景下該趨勢暫難扭轉(zhuǎn)。國內(nèi)方面，高位進(jìn)口量使得低價(jià)貨源持續(xù)向內(nèi)輸入，港庫壓力強(qiáng)化；而工業(yè)氣價(jià)回升亦使得盤面缺乏對現(xiàn)貨深度貼水的驅(qū)動，低位震蕩之下謹(jǐn)慎偏空思路對待。

PTA。昨日PTA多頭減倉離場下跌，TA近兩周裝置動態(tài)較為頻繁，負(fù)荷周末從低位快速回彈至80%，PX的需求提供了PXN能保持較為堅(jiān)挺的支撐，短期來說并不能形成有效的壓縮驅(qū)動，PXN的彈性要大于PTA加工利潤，6月整體價(jià)格重心會較5月整體上移，此番上漲不會是個(gè)順暢的過程，如果要明顯上行，需要給到更大的利多支撐。策略建議：TA09合約轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎短多策略，但不追多，建議TA維持短多中空策略，關(guān)注多TA空EG套利窗口。

MEG。裝置動態(tài)：河南能源永城20萬噸裝置6月15日重啟，目前重啟順利預(yù)計(jì)明日出料；中科煉化40萬噸乙二醇裝置負(fù)荷從74%提升至80%；后期工廠乙烯7月初停車檢修，配套的20萬噸/年聚丙烯裝置、乙二醇裝置、EVA裝置暫無停車計(jì)劃，其余裝置同步停。6-7月乙二醇仍然有供應(yīng)增量預(yù)期。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。短期煤炭價(jià)格企穩(wěn)后對成本端有一定支撐是唯一利多因素，利潤修復(fù)較為充分，上周供應(yīng)負(fù)荷跌至谷底后，本周開工有回升預(yù)期，在去庫乏力的同時(shí)又增添一份供應(yīng)的壓力，臺塑下調(diào)報(bào)價(jià)，預(yù)計(jì)本輪出口脈沖式上漲將接近尾聲。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。神華外購調(diào)漲，節(jié)前備貨積極，甲醇延續(xù)反彈。存量裝置重啟，新增裝置投產(chǎn)，傳統(tǒng)需求已入淡季，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局，進(jìn)口確定性增長且仍處累庫周期的情況下供需驅(qū)動依舊向下。雖然成本端開始觸底反彈，但MTO需求有走弱的可能性，甲醇反彈的持續(xù)性有待觀察，關(guān)注后期江蘇斯?fàn)柊?、魯西化工和浙江興興幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。宏觀情緒提振疊加成本端支撐增強(qiáng)的情況下，甲醇短期或底部震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，建議前期空單和09-01反套適當(dāng)止盈。

棉花。高位震蕩多日后，鄭棉昨日大幅回調(diào)。短期需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價(jià)向下傳導(dǎo)不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開工率下降，成品紗和坯布呈現(xiàn)累庫趨勢。中長期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：有色分化

銅。目前支撐通脹的兩大因素住房和二手車高頻數(shù)據(jù)上已經(jīng)出現(xiàn)明顯下行，6月CPI數(shù)據(jù)或出現(xiàn)明顯改善，不足以支撐美聯(lián)儲7月繼續(xù)加息，美元或進(jìn)一步走弱，進(jìn)而支撐銅價(jià)。基本面，精廢價(jià)差存在優(yōu)勢，廢銅對精銅市場形成沖擊，且下游淡季消費(fèi)延續(xù)，致使精銅開工進(jìn)一步下滑，此外6月底非洲銅預(yù)計(jì)逐步流入國內(nèi)，國內(nèi)存在累庫預(yù)期。短線美元主導(dǎo)市場使得銅價(jià)持續(xù)反彈，但基本面并不支撐銅價(jià)持續(xù)上行，預(yù)計(jì)銅價(jià)高位震蕩為主。

鋁。供應(yīng)端，云南多數(shù)電解鋁煉廠已經(jīng)為復(fù)產(chǎn)做好準(zhǔn)備，但今年水電發(fā)電量同比依然處于低位，市場對于復(fù)產(chǎn)量級存在較大分歧，復(fù)產(chǎn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)或在6月底到7月之間。消費(fèi)端，鋁下游總體初端開工弱勢運(yùn)行，6月中下旬開工仍有進(jìn)一步下滑的可能。鋁價(jià)受美元下挫影響，短線出現(xiàn)提振，但弱基本面格局下，上行驅(qū)動有限。周四鋁錠延續(xù)去庫，隨著云南復(fù)產(chǎn)臨近，進(jìn)一步去庫的空間有限，正套建議離場。

農(nóng)產(chǎn)品:月底前美主產(chǎn)區(qū)旱情將進(jìn)一步加劇

油脂。昨日cbot市場休市一天，國內(nèi)油脂平穩(wěn)小幅上漲。usda作物生長報(bào)告延遲至明天凌晨四點(diǎn)公布，預(yù)計(jì)美豆生長優(yōu)良率繼續(xù)下滑，天氣炒作仍將持續(xù)。此外，明天晚些時(shí)候美國環(huán)保署將發(fā)布最新生物柴油摻混目標(biāo)，預(yù)計(jì)將上調(diào)有助于豆油需求增加。因此預(yù)計(jì)近期油脂有望延續(xù)漲勢，多單可繼續(xù)持有。

豆粕/菜粕。巴拿馬運(yùn)河正遭遇70多年來最嚴(yán)重千早，管理方加大了船舶吃水深度限制并減少船只通行數(shù)量，或?qū)⒂绊戇M(jìn)口大豆到港速度，同時(shí)加拿大菜籽的成本段支撐較強(qiáng)。短期油脂油料會受到美豆天氣炒作的擾動，建議前期多單繼續(xù)持有，密切關(guān)注降雨情況。

生豬。昨日2309合約下跌0.47%?，F(xiàn)貨價(jià)格走低，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，端午節(jié)備貨對后市有提振效果，但增幅有限。養(yǎng)殖端出欄積極性有所提升，周末過后需求下降。凍品維持高庫存，窄幅去庫，走貨不暢。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，有小幅上行空間，底部附近空單可止盈。

白糖。昨日白糖2309下跌0.32%，ICE原糖上漲1.18%，巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，厄爾尼諾天氣提振市場情緒。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，目前國內(nèi)處于供需偏緊。下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。