宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

股指期貨。昨日指數(shù)走勢(shì)分化，呈滬弱深強(qiáng)格局。LPR降息落地，1年期和5年期同步下調(diào)10bp，未來市場(chǎng)將繼續(xù)觀察后續(xù)政策力度和落地情況。隨著海內(nèi)外宏觀流動(dòng)性改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)有望震蕩上行，成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，建議IM逢低布局。

黑色系板塊：向上壓力加大

螺卷。價(jià)格上漲到估值高位后盤面連續(xù)回落，最近現(xiàn)貨成交也繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，加上鐵水高位，原料能給向上的驅(qū)動(dòng)也下降。預(yù)計(jì)短期震蕩調(diào)整，考慮到假期因素，本身最近價(jià)格受宏觀驅(qū)動(dòng)也明顯，操作上建議日內(nèi)波段操作。

鐵礦。鐵水短期繼續(xù)往上的空間不大了，鐵礦需求短期有支撐，中期有回落壓力。6月以來發(fā)運(yùn)環(huán)比還是有回升的，供需有轉(zhuǎn)弱壓力，操作上建議逢高做空。

雙焦。宏觀情緒近日對(duì)黑色影響顯著，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致盤面價(jià)格下跌，但動(dòng)力煤迎峰度夏已至，電廠電煤日耗上升，電煤現(xiàn)貨價(jià)格上行，對(duì)焦煤形成支撐。另外，山西所有煤礦大檢查，供應(yīng)或短期趨緊，煤礦報(bào)價(jià)小幅上漲，對(duì)焦煤也有支撐。煤焦底部空間有限，不建議追空。

鐵合金。目前雙硅成本維持在較低的位置，化工焦受到焦炭影響有上行驅(qū)動(dòng)，但蘭炭成本線更低，現(xiàn)貨上行可能性較小，整體雙硅利潤(rùn)較好，下方存在空間。供給方面硅鐵主產(chǎn)區(qū)檢修較多，整體寧夏地區(qū)開工下調(diào)，減產(chǎn)力度比較大，硅錳產(chǎn)量持續(xù)沖高，需求端鋼廠受到宏觀政策利好影響，粗鋼日熔量增加，但變化不大，整體需求沒有發(fā)生質(zhì)變。目前雙硅盤面回升較多，整體黑色系處在反彈區(qū)間內(nèi)，雙硅基本面分歧比較大，可以考慮多硅鐵空硅錳的價(jià)差套利。短期情緒帶動(dòng)盤面上行，空單尋找機(jī)會(huì)入場(chǎng)。

玻璃純堿。純堿盤面對(duì)于宏觀地產(chǎn)端情緒基本已經(jīng)完全兌現(xiàn)，目前在震蕩區(qū)間內(nèi)窄幅波動(dòng)。對(duì)于坍塌的成本線來看，下方空間依舊較大，本月遠(yuǎn)興產(chǎn)能即將兌現(xiàn)，一旦產(chǎn)出并且廠家競(jìng)價(jià)去庫(kù)，現(xiàn)貨價(jià)格可能迎來閃崩，但短期月內(nèi)純堿的基本面還是相對(duì)較好，廠商對(duì)于預(yù)期內(nèi)的現(xiàn)貨暴跌急于出貨，產(chǎn)銷相對(duì)平衡偏緊。目前由于輕堿需求較好，重質(zhì)化程度下降，短期重堿供給受其影響下降幅度較大，策略上維持大方向做空，但短期波動(dòng)比較大，可以逢回調(diào)做空。玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)近期持續(xù)回落，接下來還會(huì)受到梅雨季影響，其次深加工訂單數(shù)量還在下降。目前玻璃純堿利潤(rùn)還是比較高，日熔量不斷加大，六月即將迎來一波集中開窯的小高峰，預(yù)計(jì)高供給下利潤(rùn)均衡很快會(huì)被打破。策略上維持看空觀點(diǎn)，可以逢回調(diào)布局空單。

能源化工：液化氣盤中拉漲

原油。隔夜原油總體維持震蕩走勢(shì)。上周美國(guó)CPI數(shù)據(jù)意外偏低增加了軟著陸預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議鷹派暫停，點(diǎn)陣圖顯示年內(nèi)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)較預(yù)期強(qiáng)韌，我國(guó)5月原油加工量創(chuàng)歷史第二高，種種利好使得短期悲觀氛圍略有緩解。不過我們認(rèn)為美國(guó)中期依然難逃衰退，因此短期油價(jià)反彈沒有問題，但中期偏弱格局不改，反彈的續(xù)航能力和向上空間不宜高估。

瀝青。6月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率微減、出貨量環(huán)比有一定反彈。廠庫(kù)社庫(kù)紛紛下降，基本面有所加強(qiáng)。我們認(rèn)為短期瀝青仍以區(qū)間震蕩為主，盡管實(shí)際需求以及需求預(yù)期都偏差，煉廠和貿(mào)易商在旺季到來前均沒有主動(dòng)大幅降價(jià)促銷理由。到了旺季或出現(xiàn)以價(jià)換量的下跌行情。建議激進(jìn)者可以逐步逢高布局空單。

LPG。盤面低位反彈主因在于外盤價(jià)格上行帶動(dòng)，F(xiàn)EI丙烷掉期至500美元/噸，日漲幅2.7%。沙特7月減產(chǎn)計(jì)劃使得伴生氣供應(yīng)出現(xiàn)邊際改善；需求端國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)穩(wěn)定，開工保持上升，調(diào)油端亦有回升給予原料價(jià)格支撐。前期估值對(duì)利空計(jì)價(jià)較充分，若宏觀情緒及基本面形成共振，短期有一定反彈動(dòng)力，但在消費(fèi)淡季背景下持續(xù)性有限。

PTA。TA昨日小幅震蕩上行，原油、PX短期依然偏強(qiáng)，成本支撐穩(wěn)定，利潤(rùn)再度被壓縮。海南煉化100萬噸PX裝置已經(jīng)產(chǎn)出合格品，目前裝置運(yùn)行負(fù)荷65%-70%，亞東石化PTA總產(chǎn)能75萬噸/年，裝置已重啟，負(fù)荷恢復(fù)6-7成，計(jì)劃提滿。供需環(huán)比轉(zhuǎn)弱，成本驅(qū)動(dòng)大于供需驅(qū)動(dòng)。策略建議：建議TA維持短多中空策略，關(guān)注多TA空EG套利窗口。

MEG。美國(guó)南亞1號(hào)線36萬噸/年的MEG裝置計(jì)劃于7月初停車檢修更換催化劑，預(yù)計(jì)檢修時(shí)長(zhǎng)在2個(gè)月附近。EG09合約依然走供應(yīng)提升預(yù)期，以及7-8月累庫(kù)邏輯。策略建議：EG09逢高做空思路不變，關(guān)注91反套。

PVC。新疆天業(yè)120萬噸PVC粉產(chǎn)能昨日因乙炔裝置發(fā)生事故，有傳聞可能會(huì)發(fā)生全停減產(chǎn)，恢復(fù)時(shí)間不確定，昨日日盤V09脈沖式上行后有所回落，可見本次事件影響有限，預(yù)計(jì)不會(huì)擴(kuò)大影響，需求由于處于淡季之中，成交冷淡，適逢端午假期，累庫(kù)預(yù)期不改，PVC依然偏弱運(yùn)行。策略建議：上方壓力較大，逢高做空V09合約。

甲醇。浙江興興69萬噸/年MTO裝置已于6月19日停車。存量裝置重啟，新增裝置投產(chǎn)，傳統(tǒng)需求已入淡季，甲醇維持供應(yīng)充裕而需求偏弱的格局，進(jìn)口確定性增長(zhǎng)且仍處累庫(kù)周期的情況下供需驅(qū)動(dòng)依舊向下。雖然成本端開始觸底反彈，但浙江興興停車后MTO需求將確定性走弱，甲醇反彈高度有限，關(guān)注成本端煤炭?jī)r(jià)格的變化以及江蘇斯?fàn)柊詈汪斘骰TO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。宏觀情緒提振疊加成本端支撐增強(qiáng)的情況下，甲醇短期或底部震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，建議前期空單和09-01反套適當(dāng)止盈。

棉花。短期需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，棉價(jià)向下傳導(dǎo)不暢，棉紗跟漲緩慢，下游紡企開工率下降，成品紗和坯布呈現(xiàn)累庫(kù)趨勢(shì)，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。中長(zhǎng)期來看，受播種期不利天氣影響，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收大概率再度上演，同時(shí)下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，中線操作上建議逢低布局09或01多單。

有色金屬：有色分化

銅。央行降準(zhǔn)落地，銅價(jià)承壓上行。周二倫銅收漲0.28%，滬銅主力日盤漲0.10%，夜盤收漲0.51%。宏觀面，央行降準(zhǔn)落地，宏觀利好刺激銅價(jià)承壓上行?；久?，受端午節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求影響，現(xiàn)貨需求旺盛，升水高位運(yùn)行，但據(jù)了解部分下游廠商訂單已經(jīng)出現(xiàn)回落，此外6月底非洲銅預(yù)計(jì)逐步流入國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)存在累庫(kù)預(yù)期。總體基本面并不支撐銅價(jià)持續(xù)上行，預(yù)計(jì)銅價(jià)高位震蕩為主。

鋁。下游漸入淡季，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。周二倫鋁收跌0.11%，滬鋁主力日盤收漲0.43%，夜盤收漲0.16%。供應(yīng)端，云南17日起全面放開419.4萬千瓦時(shí)負(fù)荷管理，高于此前預(yù)期的200萬千瓦時(shí)，電解鋁的復(fù)產(chǎn)量或高于預(yù)期。消費(fèi)端，鋁下游總體初端開工弱勢(shì)運(yùn)行，6月中下旬開工仍有進(jìn)一步下滑的可能。弱基本面格局下，上行驅(qū)動(dòng)有限，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行為主。周一鋁錠轉(zhuǎn)為累庫(kù)，隨著云南復(fù)產(chǎn)臨近，正套建議離場(chǎng)。

農(nóng)產(chǎn)品:面臨美國(guó)生物能源政策出臺(tái)，美豆油開盤大跌

油脂。今日CBOT市場(chǎng)開盤美豆油大跌，主要因美國(guó)即將公布最新的生物柴油政策存在一定的不確定性。不過目前天氣炒作仍在繼續(xù)。usda公布最新作物生長(zhǎng)報(bào)告，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率下降至54%，市場(chǎng)預(yù)期為57%，上一周為59% 。受此影響，預(yù)計(jì)油脂短期內(nèi)難有深度調(diào)整。操作上，可擇機(jī)逢低做多。

豆粕/菜粕。巴拿馬運(yùn)河正遭遇70多年來最嚴(yán)重千早，管理方加大了船舶吃水深度限制并減少船只通行數(shù)量，或?qū)⒂绊戇M(jìn)口大豆到港速度，同時(shí)加拿大菜籽的成本段支撐較強(qiáng)。短期油脂油料會(huì)受到美豆天氣炒作的擾動(dòng)，建議前期多單繼續(xù)持有，密切關(guān)注降雨情況。

生豬。昨日2309合約下跌0.13%?，F(xiàn)貨價(jià)格走低，南方進(jìn)入梅雨季節(jié)，端午節(jié)提振效果不如往年。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，屠企多數(shù)維持平穩(wěn)。凍品維持高庫(kù)存，窄幅去庫(kù)，走貨不暢。預(yù)計(jì)近期盤面震蕩，有小幅上行空間，底部附近空單可止盈。

白糖。昨日白糖2309上漲0.65%，ICE原糖上漲1.4%，原糖上漲帶動(dòng)內(nèi)糖上行。巴西糖出口旺盛兌現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，厄爾尼諾天氣提振市場(chǎng)情緒。根據(jù)截至5月底的數(shù)據(jù)，在全國(guó)產(chǎn)糖同比減少，銷糖同比增加的背景下，疊加進(jìn)口處于低位，目前國(guó)內(nèi)處于供需偏緊。下方有現(xiàn)貨價(jià)格支撐，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。