本周一，在美盤(pán)豆類大漲引領(lǐng)下，菜油期貨再度大幅走高，繼續(xù)刷新3月下旬以來(lái)高點(diǎn)。展望后市，菜油供應(yīng)壓力減緩，而消費(fèi)有望轉(zhuǎn)好，在厄爾尼諾天氣炒作下，加之外盤(pán)豆類走強(qiáng)提振，菜油期貨有望繼續(xù)走強(qiáng)。

世界產(chǎn)量不及預(yù)期

由于歐盟和加拿大油菜籽播種面積增加，各預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)于2023/2024年度世界油菜籽供應(yīng)大多給予比較樂(lè)觀的預(yù)期。但隨著不利天氣的不斷出現(xiàn)，各地油菜籽產(chǎn)量將不及先前預(yù)期。澳大利亞農(nóng)漁業(yè)林業(yè)部（DAFF）稱，2023年澳大利亞的冬季作物產(chǎn)量將從創(chuàng)紀(jì)錄的水平回落，因?yàn)榻?jīng)過(guò)連續(xù)三年拉尼娜現(xiàn)象帶來(lái)了創(chuàng)紀(jì)錄的降雨后，澳大利亞農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入厄爾尼諾模式，天氣將變得極為干燥。受此影響，DAFF預(yù)計(jì)澳大利亞2023/2024年度油菜籽產(chǎn)量為490萬(wàn)噸，同比減少41%。法國(guó)咨詢公司戰(zhàn)略谷物公司本周一發(fā)布月度報(bào)告稱，由于歐盟北部天氣持續(xù)干旱，影響了油菜籽的產(chǎn)量潛力，2023/2024年度歐盟油菜籽產(chǎn)量將為1980萬(wàn)噸，低于早先預(yù)期的2040萬(wàn)噸。在加拿大，雖然今年油菜籽播種面積有所增加，但近期干旱天氣較多，將影響油菜生長(zhǎng)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月31日，加拿大大草原約79%的地區(qū)處于反常干燥到極度干旱，約82%的農(nóng)業(yè)用地受到影響。作為對(duì)比，一個(gè)月前約65%的大草原地區(qū)處于反常干燥到嚴(yán)重干旱，約78%的農(nóng)田受到影響。

國(guó)產(chǎn)菜籽價(jià)高量少

6月初以來(lái)，國(guó)產(chǎn)菜籽全面上市。雖然近幾年國(guó)產(chǎn)菜籽價(jià)格持續(xù)上行，但因單產(chǎn)增加有限，且費(fèi)時(shí)費(fèi)力，加之種植補(bǔ)貼取消，國(guó)產(chǎn)油菜種植面積裹足不前。另外，由于今年油菜籽出油率下降，實(shí)際菜油產(chǎn)出量不及往年。今年國(guó)產(chǎn)菜籽上市后，在小機(jī)榨菜油廠的追捧下，收購(gòu)價(jià)格不斷走高，從最初的3元/斤上漲至目前的3.55元/斤（川渝地區(qū)）。囿于成本壓力，今年國(guó)產(chǎn)菜籽基本退出大榨領(lǐng)域，而局限于小機(jī)榨菜籽油生產(chǎn)，國(guó)產(chǎn)菜籽集中上市對(duì)于以進(jìn)口菜油交割標(biāo)的為主的盤(pán)面菜油期貨影響微乎其微。而且經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的消耗，國(guó)產(chǎn)菜籽集中上市期已過(guò)，國(guó)產(chǎn)菜籽價(jià)格不斷走高，小機(jī)榨菜油的上漲對(duì)進(jìn)口菜油帶來(lái)明顯提振作用。

現(xiàn)貨市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)

隨著中加貿(mào)易日益正?；?，加之進(jìn)口、加工利潤(rùn)尚可，2023/2024年度我國(guó)油菜籽、菜油進(jìn)口增加較為迅猛，大多時(shí)候月度進(jìn)口量在前幾年2倍以上。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存高企，市場(chǎng)人士大多看跌后市。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至2023年第25周，國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓榨菜油庫(kù)存為59.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1萬(wàn)噸，同比增幅超過(guò)1倍，累庫(kù)速度有所放緩。但隨著加拿大油菜籽庫(kù)存下降，今后幾個(gè)月菜油、菜籽到港量有望減少，國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存大概率由升轉(zhuǎn)降。

從需求端看，菜油性價(jià)比升高，將有利于菜油消費(fèi)。盤(pán)面上看，9月合約菜油和豆油期貨價(jià)差目前在1100元/噸左右，為2019年以來(lái)同期最低水平。另外，一般下半年為菜油消費(fèi)旺季，8月、9月份下游小包裝生產(chǎn)企業(yè)將啟動(dòng)為國(guó)慶、中秋季備貨。而前期因看跌后市，需求端大多維持偏低庫(kù)存，隨著菜油價(jià)格大幅走高，受買(mǎi)漲不買(mǎi)落心理影響，下游補(bǔ)庫(kù)活動(dòng)將增加，從而產(chǎn)生額外需求，可望推動(dòng)菜油價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)。

綜合以上，雖然從當(dāng)前供需層面看，國(guó)內(nèi)菜油市場(chǎng)供大于求的格局沒(méi)有明顯改觀，但市場(chǎng)預(yù)期以及潛在的供應(yīng)損失會(huì)改變、放大供求關(guān)系，從而通過(guò)價(jià)格體現(xiàn)出來(lái)。由于美豆播種面積大幅下調(diào)，美豆生產(chǎn)對(duì)天氣的容錯(cuò)率降低，從而使得國(guó)際油脂油料對(duì)天氣將更為敏感。周邊油脂處于牛市氛圍，加之自身供需預(yù)期改觀，菜油期貨后市仍將易漲難跌。