宏觀金融衍生品：板塊快速輪動(dòng)

股指期貨。上周板塊快速輪動(dòng)，缺乏持續(xù)性主線。近期市場(chǎng)反復(fù)博弈政策力度，但本輪穩(wěn)增長(zhǎng)大概率將保持相對(duì)定力，因此復(fù)蘇交易暫時(shí)難以成為市場(chǎng)主線，成長(zhǎng)風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，IC、IM仍可逢低布局。當(dāng)下臨近中報(bào)窗口期，業(yè)績(jī)向好板塊將成為短期市場(chǎng)交易熱點(diǎn)。

黑色系板塊：市場(chǎng)選擇向下突破，但基本面矛盾并不大

螺卷。上周五盤(pán)面明顯下跌，有基本面環(huán)比走弱的因素，也有出口端擔(dān)憂在。目前需求并沒(méi)有太多亮點(diǎn)，更多是預(yù)期和供應(yīng)影響行情，預(yù)期還沒(méi)開(kāi)始兌現(xiàn)，供應(yīng)也沒(méi)法證偽，低庫(kù)存下盤(pán)面連續(xù)走弱的概率不高，建議仍以區(qū)間震蕩行情對(duì)待。

鐵礦。周五鐵礦跟隨黑色系回落，但其自身基本面矛盾并不是非常明顯，高鐵水背景下鐵礦需求有支撐，港口累庫(kù)不明顯，同時(shí)盤(pán)面依然貼水10%左右。預(yù)計(jì)盤(pán)面依然保持震蕩，操作上建議單邊觀望，套利關(guān)注9-1正套。

雙焦。目前基本面仍略微寬松，無(wú)上行驅(qū)動(dòng)。近期走勢(shì)易受電煤價(jià)格影響，在電煤迎峰度夏旺季需求支撐下，電煤支撐焦煤價(jià)格，基本面即使略微寬松，也不會(huì)回到前低。整體看，短期雙焦上無(wú)強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，下有強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)雙焦短期區(qū)間震蕩，波段操作為主；中期價(jià)格重心仍在低位。

玻璃純堿。玻璃純堿沖高回落，純堿基本維持震蕩格局，盤(pán)面對(duì)于夏季檢修和遠(yuǎn)興投產(chǎn)的多空情緒搖擺，偶爾還會(huì)受到地產(chǎn)端玻璃帶來(lái)共振。半年報(bào)中對(duì)平衡表測(cè)算，七月供需階段性偏緊，隨后基本面逐漸走弱，策略上維持大方向做空，但短期多單謹(jǐn)慎入場(chǎng)，空單可以暫時(shí)觀望。浮法玻璃日熔量的不斷增加，產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)在原片集體降價(jià)后略有好轉(zhuǎn)，周末沙河玻璃產(chǎn)銷(xiāo)在145%，深加工訂單平平，原料端成本線坍塌嚴(yán)重，天然氣、煤炭等價(jià)格大幅下挫，高利潤(rùn)，下方弱支撐的局面很有可能被打破。在短期看不到政策支撐的情況下，策略上維持看空觀點(diǎn)，逢高布局空單。

能源化工：情緒有所好轉(zhuǎn)

原油。隨著上周沙特與俄羅斯宣布延長(zhǎng)減產(chǎn)和減少出口并重申將穩(wěn)定市場(chǎng)后，原油市場(chǎng)情緒有所好轉(zhuǎn)。此外周五公布的美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示韌勁有所放緩，這降低了進(jìn)一步加息的預(yù)期，對(duì)盤(pán)面形成提振。預(yù)計(jì)短期持續(xù)底部震蕩，內(nèi)盤(pán)近期走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)，主要體現(xiàn)中質(zhì)原油對(duì)輕質(zhì)原油的升水。

瀝青。7月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率環(huán)比增加而出貨量減少，廠庫(kù)上行社庫(kù)下降，基本面邊際略微下行。瀝青即將迎來(lái)傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，煉廠和貿(mào)易商將面臨季節(jié)性去庫(kù)需求，在原料供應(yīng)問(wèn)題得到緩解，傳統(tǒng)旺季需求很可能遇冷下，價(jià)格或受到壓制，不過(guò)短期注意油價(jià)上漲對(duì)瀝青帶動(dòng)。

LPG。7月沙特出口官價(jià)超預(yù)期下跌帶動(dòng)國(guó)際成本中心再度下移，7月前期船期將維持高位，進(jìn)口氣過(guò)剩對(duì)壓制市場(chǎng)。在原油端缺乏指引背景下市場(chǎng)看跌情緒濃厚。淡季需求有限使得頂部壓力持續(xù)強(qiáng)化，短期盤(pán)面低位震蕩，高位空單繼續(xù)持有。

PTA。上周五多空雙方競(jìng)爭(zhēng)激烈，增倉(cāng)推動(dòng)盤(pán)面大漲。布油回升至78，美國(guó)汽油庫(kù)存再次出現(xiàn)下跌，推動(dòng)高辛烷值調(diào)油組分估值走強(qiáng)，疊加PX買(mǎi)氣上行，成本端支撐偏強(qiáng)?；久婀p需增，TA負(fù)荷下跌至8成以下，聚酯工廠在淡季反而提高開(kāi)工率至93.5%。短期動(dòng)態(tài)小幅去庫(kù)，但缺乏大幅上行驅(qū)動(dòng)，雖然看漲第三季度行情，但發(fā)動(dòng)時(shí)間較早。策略建議，短期可以輕倉(cāng)試多，中長(zhǎng)期關(guān)注旺季之前的備貨程度和PX利潤(rùn)壓縮幅度。

MEG。下游聚酯提負(fù)，需求支撐良好，市場(chǎng)情緒被帶動(dòng)，導(dǎo)致價(jià)格上行，但整體彈性受制于港口庫(kù)存累庫(kù)因素和自身虧損加劇，成本端支撐良好，乙烯、煤價(jià)偏強(qiáng)支撐。策略建議：EG09逢高做空思路不變，91反套可部分止盈后持續(xù)持有，后續(xù)可在反彈過(guò)程中陸續(xù)布局01多單。

PVC。成本偏強(qiáng)和供需偏弱相互博弈，目前來(lái)看供需矛盾還在激化，但是整體力度不如成本方面的驅(qū)動(dòng)，后續(xù)需要看實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)才能帶來(lái)更多的下行驅(qū)動(dòng)，總體來(lái)看，7月份仍然是宏觀情緒主導(dǎo)價(jià)格，大幅下跌空間不足的同時(shí)上行壓力較大。策略建議：短期偏震蕩為主，中長(zhǎng)期逢高做空V09合約，關(guān)注91反套。

甲醇。委內(nèi)瑞拉甲醇裝置恢復(fù)，非伊貨源或減量有限。近期伊朗甲醇裝港排貨速度環(huán)比上月同期顯著提升，進(jìn)口縮減量級(jí)可能不及之前的炒作預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注伊朗甲醇裝置的開(kāi)工情況。前期傳聞的江蘇斯?fàn)柊?0萬(wàn)噸/年MTO裝置仍未重啟，利多出盡后甲醇近期沖高回落，基差持續(xù)走弱后賣(mài)出套保操作增多也在壓制遠(yuǎn)期價(jià)格。不過(guò)“迎峰度夏”期間煤炭?jī)r(jià)格或仍偏強(qiáng)運(yùn)行，底部支撐明顯，建議逢回調(diào)輕倉(cāng)做多。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。短期，進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，成品持續(xù)累庫(kù)，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期看，新疆棉花減產(chǎn)幅度或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)，疊加下半年棉花消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步抬升，仍建議逢低布局。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)政策（拋儲(chǔ)）風(fēng)險(xiǎn)                                                                                          

有色金屬：美元走弱，銅價(jià)反彈

銅。美元走弱，銅價(jià)反彈。周五倫銅收漲1.08%，滬銅主力日盤(pán)跌0.40%，夜盤(pán)收漲0.32%。宏觀面，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略低于預(yù)期，與此前ADP數(shù)據(jù)出現(xiàn)分歧，市場(chǎng)更多看向非農(nóng)的權(quán)威性，致使美元走弱，銅價(jià)反彈。但本次非農(nóng)數(shù)據(jù)同樣表現(xiàn)出勞動(dòng)力市場(chǎng)的超強(qiáng)韌性，并沒(méi)有改變7月加息25bp的預(yù)期，僅僅降低了遠(yuǎn)端加息的預(yù)期，關(guān)注周內(nèi)公布美國(guó)6月CPI數(shù)據(jù)?；久?，7月煉廠檢修規(guī)模略超預(yù)期，但進(jìn)口貨源流入增加彌補(bǔ)了這一缺口，現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，同時(shí)消費(fèi)進(jìn)入淡季，7月累庫(kù)預(yù)期增加，總體基本面邊際走弱。絕對(duì)價(jià)格方面，美元仍是較大的擾動(dòng)因子，注意風(fēng)險(xiǎn)避讓。

鋁/氧化鋁。四川擾動(dòng)再起，下方支撐鋁價(jià)。供應(yīng)端，四川省內(nèi)再度出現(xiàn)限電現(xiàn)象，地區(qū)部分電解鋁企業(yè)陸續(xù)開(kāi)始?jí)航地?fù)荷，實(shí)質(zhì)影響暫時(shí)有限，需持續(xù)關(guān)注。消費(fèi)端，淡季行情延續(xù)，訂單有限，且各板塊預(yù)期均偏弱?；久嬲w偏空，中線維持逢高沽空思路對(duì)待。目前氧化鋁生產(chǎn)平均成本在2800元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)?？缙贩N方面，偏空的基本面使得利潤(rùn)存在收窄的驅(qū)動(dòng)，關(guān)注多氧化鋁空電解鋁機(jī)會(huì)。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注中午MPOB月度報(bào)告

油脂。受美國(guó)主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨影響，上周美豆連續(xù)三日收跌，國(guó)內(nèi)油脂也有小幅回調(diào)。本周重點(diǎn)關(guān)注今日中午將公布的mpob月度報(bào)告和周四凌晨公布的usda月度報(bào)告。操作上建議單邊暫時(shí)觀望，套利可進(jìn)行多菜油豆油空棕櫚油套利。

豆粕/菜粕。美國(guó)最新公布的旱情監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示最新一周主產(chǎn)區(qū)旱情有所緩減，但仍處于2012年以來(lái)同期最嚴(yán)重水平。因此，雖然昨日美豆及國(guó)內(nèi)豆類(lèi)有所回落，但預(yù)計(jì)空間有限此外，下周一和周三將公布MPOB月度報(bào)告和USDA月度報(bào)告，建議在報(bào)告公布之前暫時(shí)觀望，等待報(bào)告的進(jìn)一步指引。

生豬。昨日2309窄幅震蕩。屠宰場(chǎng)宰量止跌有所回升。養(yǎng)殖端出欄積極性一般，出欄體重緩慢回落，四川有部分小體重豬出欄，暫時(shí)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)斷崖下跌的情況。凍品維持高庫(kù)存，窄幅去庫(kù)，下游走貨不暢，價(jià)格有望繼續(xù)下跌。目前豬糧比低于5，國(guó)家即將啟動(dòng)二輪收儲(chǔ)計(jì)劃，短期市場(chǎng)情緒升溫，供需?格局仍未改變，?前仍持偏空思路對(duì)待，但不建議底部追空。

白糖。上周五白糖2309下跌0.55%，ICE原糖上漲1.16%。巴西糖出口旺盛，豐產(chǎn)基本已成定局。數(shù)據(jù)顯示，6月實(shí)際到港0噸，7月預(yù)報(bào)到港64000噸，或增加國(guó)內(nèi)供應(yīng)，壓制糖價(jià)。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化及消費(fèi)復(fù)蘇情況，價(jià)格難以大幅上行，預(yù)計(jì)近期維持高位震蕩。