地產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)降低利于推動(dòng)銀行估值修復(fù)，促消費(fèi)政策陸續(xù)落地提振需求，加之深化改革促使央國(guó)企凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流長(zhǎng)周期改善，“中特估”依然是投資主線(xiàn)之一，IF和IH上行動(dòng)力較足。此外，數(shù)字經(jīng)濟(jì)助力中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，TMT行情繼續(xù)成為市場(chǎng)投資主線(xiàn)之一，IC、IM也有上行空間。

7月中央政治局會(huì)議釋放出利多信號(hào)，短期市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒有所緩和，進(jìn)而提振期指價(jià)格。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐步落地，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)，加之人民幣走弱壓力減輕及中國(guó)市場(chǎng)估值處于低位，期指有望走出底部。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)邊際轉(zhuǎn)暖

7月官方制造業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升，反映了制造業(yè)景氣邊際改善。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，新訂單指數(shù)大幅好轉(zhuǎn)，而新出口訂單指數(shù)延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，反映經(jīng)濟(jì)改善主要來(lái)自?xún)?nèi)生動(dòng)力。新訂單指數(shù)為49.5%，較上月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月回升，且生產(chǎn)指數(shù)處于擴(kuò)張區(qū)間，反映制造業(yè)產(chǎn)需持續(xù)修復(fù)。

隨著促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大、擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)等一系列政策的出臺(tái)，企業(yè)信心增強(qiáng)，7月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預(yù)期指數(shù)明顯回升。企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)期好轉(zhuǎn)帶動(dòng)新訂單增加，進(jìn)而推動(dòng)采購(gòu)量回升。原材料庫(kù)存和產(chǎn)成品庫(kù)存雙雙累積，但原材料庫(kù)存漲幅大于產(chǎn)成品庫(kù)存漲幅，說(shuō)明企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)周期可能已經(jīng)結(jié)束。此外，價(jià)格指數(shù)大幅回暖，其中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲7.4%至52.04%，出廠(chǎng)價(jià)格指數(shù)上漲4.7%至48.6%。隨著基數(shù)效應(yīng)下降及需求端回暖，PPI有望見(jiàn)底回升，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)隨之好轉(zhuǎn)，進(jìn)而從估值上利好期指市場(chǎng)。

穩(wěn)增長(zhǎng)加碼發(fā)力

7月中央政治局會(huì)議重提加強(qiáng)“逆周期調(diào)節(jié)”，意味著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的再度加碼。

6月以來(lái)30大中城市商品房成交面積持續(xù)負(fù)增，反映新房銷(xiāo)售仍較低迷，加之二手房銷(xiāo)售占比較高，地產(chǎn)投資壓力未解。7月中央政治局工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”、住建部提出個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不認(rèn)貸”等大力支持剛性和改善性住房需求的政策措施，有望緩釋地產(chǎn)行業(yè)尾部風(fēng)險(xiǎn)、降低銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量的壓力，對(duì)地產(chǎn)和金融板塊形成利好。

今年上半年最終消費(fèi)支出對(duì)GDP累計(jì)同比的貢獻(xiàn)率達(dá)到77.2%。在下半年出口面臨下行壓力、投資弱企穩(wěn)的背景下，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用不斷增強(qiáng)。近期促消費(fèi)政策密集出臺(tái)，中央政治局工作會(huì)議繼續(xù)提出擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，具體提到“提振汽車(chē)、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)”，近日國(guó)家發(fā)改委也發(fā)布《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》，提出20條政策措施。短期來(lái)看，政策密集出臺(tái)有望提振消費(fèi)，而中長(zhǎng)期消費(fèi)的修復(fù)則需關(guān)注就業(yè)和收入改善情況。7月中央政治局會(huì)議將“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤(pán)考慮”，并提出“切實(shí)優(yōu)化民營(yíng)企業(yè)發(fā)展環(huán)境”及“擴(kuò)大中等收入群體”，就業(yè)和收入預(yù)期的改善勢(shì)必增強(qiáng)消費(fèi)者信心，從而推進(jìn)消費(fèi)邊際修復(fù)，對(duì)大消費(fèi)板塊形成直接利好。

IF和IH成分股中金融及消費(fèi)板塊占比較大。地產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)降低利于推動(dòng)銀行估值修復(fù)，促消費(fèi)政策持續(xù)落地提振需求。此外，IF和IH的成分股中國(guó)央企占比較大。在深化改革的環(huán)境下，央國(guó)企的凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流有望長(zhǎng)周期改善，提升上市公司分紅能力，“中特估”依然是投資主線(xiàn)之一，IF和IH上行動(dòng)能較足。

IC代表的是具有高成長(zhǎng)性的二線(xiàn)藍(lán)籌股和細(xì)分行業(yè)龍頭股，中證1000代表的是小盤(pán)股，權(quán)重最大的分別是工業(yè)、信息技術(shù)及原材料。7月中央政治局工作會(huì)議提出，“要推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，促進(jìn)人工智能安全發(fā)展”。數(shù)字經(jīng)濟(jì)助力中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，TMT行情將繼續(xù)成為市場(chǎng)投資主線(xiàn)之一，IC、IM仍有上行空間。