油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶寬區(qū)間震蕩偏弱，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱帶動原油價格下行。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國如期加息但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強勁，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，對中國需求的悲觀情緒和對美國高利率的擔(dān)憂重新帶動原油價格下行。杰克遜霍爾年會上鮑威爾再次提出可能需要進(jìn)一步加息，目前互換市場隱藏加息概率已升至接近50%，宏觀有進(jìn)一步打壓油價的可能。

2.基本面上，伊朗Goreh-jask管道爆炸影響約30萬桶/日供給，整體影響有限，市場關(guān)注伊拉克，委內(nèi)瑞拉和伊朗原油出口增加的狀況。

3.下游：汽油累庫146.8萬桶，反映夏季消費旺季正在逐漸過去，成品油需求見頂后正走弱，裂解將回歸正常估值，對原油的支撐作用減少。盡管ICE的柴油持倉有所下降，但是NYMEX柴油持倉也增加至18個月來的新高，資金仍為放棄看多柴油的布局。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進(jìn)一步升級影響航運。

5.天氣：哈羅德颶風(fēng)可能對美國5%產(chǎn)能的煉廠形成影響，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強。

行情回顧：盤面上漲，9月沙特CP預(yù)期走高，PDH利潤虧損，下游開工下降。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量51.54 萬噸左右，環(huán)比減少 0.14 萬噸。港口庫存269.39萬噸，環(huán)比減少0.21萬噸。

2、燃燒需求淡季，丙烷價格上漲，化工利潤下降，MTBE開工率59%，環(huán)比跌3.49%，PDH開工率71.9%。

3、注冊倉單量回落，華南國產(chǎn)氣均價4990元/噸，進(jìn)口氣均價5010元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面下跌，周產(chǎn)量高位，現(xiàn)貨價格小幅走弱，總庫存去庫。

邏輯：

1.成本支撐強，相對油價估值低，稀釋瀝青港口庫存增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率48%，揚子石化與云南石化停產(chǎn)，河北鑫海月底復(fù)產(chǎn)。9月份國內(nèi)計劃排產(chǎn)量350.7萬噸，環(huán)比8月增加8.7萬噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫134.5萬噸，環(huán)比減少4.5萬噸，廠庫101.1萬噸，環(huán)比減少1.5萬噸。山東地?zé)?740元/噸，成交多在低位。廠家周度出貨量共54.0萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。

變量：庫存。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：逢低介入正套，單邊高位震蕩。

行情回顧：成本端，今日PXN相比前期有所回升，目前處于411美金附近，處于高位壓縮下游利潤，PTA加工費今日相比前期有所下滑，目前PTA加工費215元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率上升至82.2%附近，百宏、英力士及中泰等裝置負(fù)荷提升，蓬威90萬噸裝置重啟；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，泉州百宏70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：上下驅(qū)動不明顯，短多為主。

行情回顧： MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約116.7萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在62.43%（+2.08%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，盛虹已重啟出料，三江維持5成偏上運行，通遼金煤，神華榆林停機檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陜煤渭化計劃8月底重啟，海外方面，馬油75萬噸裝置近日已重啟；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，泉州百宏70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至49%；化纖紗線價格持穩(wěn)，成交一般。滌綸短纖期貨繼續(xù)回落，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠累庫，基差弱勢；

3.下游剛需采購，訂單增量有限。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：偏多。

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨持穩(wěn)，交投低迷；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力震蕩收低，CF9-1價差收于190，CF1-5價差收于395。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進(jìn)口將增加；

3.下游加工虧損但負(fù)荷持穩(wěn)，布廠成品去庫。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：短期高度到位，謹(jǐn)防回落。

理由：01合約具備季節(jié)性強勢，但缺新驅(qū)動和上方空間。

邏輯：近日，甲醇陷入高位估值博弈，且期價偏強運行帶來現(xiàn)貨穩(wěn)中向好情緒。內(nèi)蒙古南北線暫維持周初價格，但陜西部分廠家、山西及西南局部等仍有調(diào)漲，魯北招標(biāo)價約2460-2470元/噸。另外，天津渤化MTO計劃月底起檢修一個月，繼續(xù)關(guān)注寶豐三期烯烴開車情況。但現(xiàn)在問題仍在于期價估值博弈對現(xiàn)貨旺季節(jié)奏的影響。維持觀點，季節(jié)性優(yōu)勢+金九銀十暫無法證偽令MA2401暫立于不敗之地，但眼下追高缺乏安全邊際，短線謹(jǐn)防回落，關(guān)注2500點附近博弈；等待資金情緒與估值壓力緩和后，再介入第二輪波圍繞金九銀十展開的行情。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO配套不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-50（0)，基差維持，周二成交拉胯。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-50（+20），基差走強，周二成交轉(zhuǎn)弱；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高試空。

行情跟蹤：今日純苯市場成交節(jié)奏偏弱，成本支撐稍有減弱，前期調(diào)油邏輯帶來的高估值會隨著成品油需求減弱而回歸，但關(guān)注純苯庫存繼續(xù)下降，處于歷史同期低位水平。苯乙烯下游PS負(fù)反饋明顯，開工率不斷下滑。最新庫存數(shù)據(jù)江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：5.71萬噸，較上期增1.71萬噸，環(huán)比+42.75%。苯乙烯上漲動能不足面臨高位回調(diào)，可逢高試空。

向上驅(qū)動：成本支撐較強，裝置臨停。

向下驅(qū)動： 遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：逢高試空。

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：暫時觀望。

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨市場依舊維持緊張局勢，貿(mào)易商出貨價格最低在3150-3200元/噸送到，堿廠預(yù)售價格在3050-3100元/噸，上中下游庫存基本耗盡，上游占據(jù)主導(dǎo)地位，下游只能被動接受高價，短期玻璃廠存在恐慌性補庫的可能。在對投產(chǎn)進(jìn)度做合理假設(shè)下，預(yù)計9月中上旬可能是庫存邊際變化的拐點，雖然堿廠很可能仍維持低庫存的狀態(tài)，但企業(yè)利潤高位對于庫存邊際變化會非常敏感，屆時需密切注意堿廠的企業(yè)行為，部分沒有長協(xié)訂單的堿廠是否會出現(xiàn)類似4月的搶跑行為來維系客戶，鎖住利潤。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：盤面波動較大，暫時觀望，中期結(jié)合時間和空間折機1-5反套。

風(fēng)險提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠(yuǎn)月。

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒仍在持續(xù)轉(zhuǎn)弱，沙河低價暫穩(wěn)在1890元/噸，由于前期下游備貨較為充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兌現(xiàn)，現(xiàn)階段需密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的變化，后市需求繼續(xù)走弱的概率較大。大方向看，雖然9月中仍可能存在階段性的補庫需求帶給玻璃一定的反彈驅(qū)動，但反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩，中期逢高空01合約。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。 驅(qū)動上來看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。出口方面新接訂單在1.5萬噸周度，較8月初周度出口訂單4萬噸大幅下降。目前印度1-7月份接貨量已經(jīng)達(dá)到22年全年的98%，后續(xù)有走弱的可能。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：V01 6000-6300區(qū)間震蕩。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。