【導(dǎo)語】隨著美國通脹存在韌性的預(yù)期得以兌現(xiàn)，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性降低，而夏季用油高峰季過后，美國需求下降、庫存提升，再加上對(duì)部分產(chǎn)油國放寬石油限制可能導(dǎo)致的產(chǎn)量提升等因素影響，都對(duì)原油市場(chǎng)形成一定的利空壓制，并給歐佩克+進(jìn)一步減產(chǎn)增加了壓力。

依托石油美元體系，并且作為全球最大的石油消費(fèi)國以及主要的產(chǎn)油國，美國在全球石油市場(chǎng)中的地位非常重要，美國的貨幣政策、供需狀況以及對(duì)其它相關(guān)國家的各類舉措，與國際油市的行情波動(dòng)存在非常明顯的關(guān)聯(lián)影響。最近兩個(gè)月，原油價(jià)格震蕩上漲，觸及階段性高點(diǎn)之后適度回落，但整體依然居高整理，除了歐佩克+同盟國各類減產(chǎn)政策的利好，美國方面的利好影響也不容忽視，尤其是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲的猜想，來自于宏觀方面的壓力減輕，以及美國夏季用油需求提升、庫存下降帶來的利好提振，等等。

不過，隨著美國通脹存在韌性的預(yù)期得以兌現(xiàn)，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向可能性降低，而夏季用油高峰季過后，美國需求下降、庫存提升，再加上對(duì)部分產(chǎn)油國放寬石油限制可能導(dǎo)致的產(chǎn)量提升等因素影響，都對(duì)原油市場(chǎng)形成一定的利空壓制，并給歐佩克+進(jìn)一步減產(chǎn)增加了壓力。

一、美國通脹存在韌性  市場(chǎng)擔(dān)憂情緒揮之不去

8月份市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變，令原油市場(chǎng)再度承壓，尤其是7月份美國CPI數(shù)據(jù)止跌轉(zhuǎn)漲，3.2%的數(shù)據(jù)雖然低于3.3%的市場(chǎng)預(yù)期，但在整整一年的接連下降后再度反彈，這讓美國通脹存在韌性這一預(yù)期得以兌現(xiàn)的同時(shí)，也令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息、并且長時(shí)間維持高利率水平的預(yù)期加重。因?yàn)槭峭葦?shù)據(jù)，去年CPI指數(shù)震蕩上漲，今年上半年CPI指數(shù)漲幅低于去年漲幅，導(dǎo)致CPI數(shù)據(jù)不斷下跌；但去年下半年CPI橫盤整理，所以今年下半年CPI指數(shù)稍有上漲，便會(huì)導(dǎo)致CPI數(shù)據(jù)再度反彈，下半年美國通脹依然存在韌性。

除了通脹之外，美國依然面臨流動(dòng)性緊張以及金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下半年，美國還存在較大規(guī)模的發(fā)債需求，以促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，但是相較于之前發(fā)行的短期債券依靠逆回購資金接盤，后期逆回購接盤空間受限，政府繼續(xù)發(fā)債給債券市場(chǎng)帶來比較大的供給壓力，債券價(jià)格下跌、債券收益率高企的情況可能還會(huì)持續(xù)。由此引發(fā)的市場(chǎng)緊張情緒，也將進(jìn)一步傳導(dǎo)到大宗商品市場(chǎng)，形成利空壓制。

二、用油旺季進(jìn)入尾聲以及收儲(chǔ)動(dòng)作放緩  美國需求對(duì)油市的支撐轉(zhuǎn)弱

正常來講，二三季度屬于夏季用油高峰旺季，美國石油庫存的周期性下降，會(huì)對(duì)原油市場(chǎng)形成利好支撐。不過今年夏天，美國石油需求相對(duì)平緩，而且?guī)齑鏀?shù)據(jù)修正等因素的影響，也讓原油庫存去庫趨勢(shì)并不穩(wěn)定，所以對(duì)油市的利好支撐相對(duì)不足。隨著用油旺季進(jìn)入尾聲，后期美國石油需求下降、庫存轉(zhuǎn)增，對(duì)于油市的影響也將從利好、逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槔铡?/p>

不過需要注意的是，美國的收儲(chǔ)動(dòng)作依然是油市的利好因素之一，并且會(huì)在一定程度上影響美國原油庫存的變化。不過考慮到美國更傾向于在70美元/桶附近價(jià)位收儲(chǔ)，所以當(dāng)前美原油80美元/桶價(jià)位相對(duì)較高，會(huì)一定程度抑制美國的收儲(chǔ)步伐，此前也有相關(guān)人士釋放過收儲(chǔ)放緩的言論。因此，下半年美國的收儲(chǔ)動(dòng)作利好油市，但預(yù)計(jì)利好力度較之前預(yù)期有所減弱。

三、放寬部分產(chǎn)油國產(chǎn)量限制  供應(yīng)提升加大產(chǎn)油國減產(chǎn)壓力

來看，供應(yīng)端主要還是美國與歐佩克+之間的矛盾抗衡。那么美國方面在自身產(chǎn)量提升受限的情況下，對(duì)于抑制油價(jià)的動(dòng)作，主要還是放松對(duì)一部分國家的制裁為主。根據(jù)市場(chǎng)消息，之前美國有代表私下表示，他們已經(jīng)放松了對(duì)中東國家的石油限制措施。中東國家石油部長也相應(yīng)表示，到9月底，原油產(chǎn)量將達(dá)到340萬桶/日。根據(jù)該國現(xiàn)有280萬桶/日的產(chǎn)量計(jì)算，未來還有60萬桶/日的增產(chǎn)空間。除了中東國家之外，南美國家以及其它幾個(gè)產(chǎn)量長期不穩(wěn)定的國家，像利比亞等，也存在產(chǎn)量提升的可能性。所以近日花期集團(tuán)就表示，中東國家等可能會(huì)增產(chǎn)90萬桶/日，從而導(dǎo)致沙特以及歐佩克+減產(chǎn)同盟國面臨進(jìn)一步減產(chǎn)的壓力。

綜合來看，美國通脹存在韌性給美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向提供阻力，來自于宏觀方面的壓力將繼續(xù)對(duì)油市形成一定的利空壓制；需求方面，常規(guī)石油需求面臨轉(zhuǎn)弱跡象，收儲(chǔ)動(dòng)作雖有放緩，但也是利好因素之一；供應(yīng)方面，在自身產(chǎn)量緩慢提升的背景下，美國放松部分產(chǎn)油國的產(chǎn)量限制，從供應(yīng)增加的角度對(duì)油市形成利空壓制。美國方面不管是貨幣政策，還是需求端、供應(yīng)端，對(duì)油市的影響便多空不一，再疊加上颶風(fēng)可能引發(fā)的產(chǎn)量波動(dòng)、歐佩克+減產(chǎn)政策的調(diào)整預(yù)期、中國能源需求等方方面面的因素影響，預(yù)計(jì)年內(nèi)油市高波動(dòng)性延續(xù)，原油價(jià)格維持70-90美元/桶區(qū)間內(nèi)震蕩整理為主。

（卓創(chuàng)資訊 桑瀟）