油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶震蕩偏強(qiáng)，短期有回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注俄羅斯措施。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價(jià)，美國(guó)如期加息但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，高位裂解支撐原油價(jià)格上行。

邏輯：

1.宏觀上，宏觀數(shù)據(jù)不足，未來(lái)趨勢(shì)不明顯，市場(chǎng)尋找未來(lái)方向。美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化軟著陸預(yù)期。

2.基本面上，伊朗Goreh-jask管道爆炸影響約30萬(wàn)桶/日供給，整體影響有限，市場(chǎng)關(guān)注伊拉克，委內(nèi)瑞拉和伊朗原油出口增加的狀況。俄羅斯表明本周將公布后續(xù)措施，市場(chǎng)已打滿(mǎn)減產(chǎn)預(yù)期，如果力度不足會(huì)導(dǎo)致原油回調(diào)。EIA數(shù)據(jù)顯示原油去庫(kù)1058.4萬(wàn)桶，表明opec加減產(chǎn)正在發(fā)揮作用，原油供應(yīng)偏緊。

3.下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽油去庫(kù)21.4萬(wàn)桶而柴油累庫(kù)17萬(wàn)桶，再次說(shuō)明消費(fèi)旺季即將結(jié)束，裂解有望回歸合理估值，對(duì)原油的支撐作用減少。盡管ICE的柴油持倉(cāng)有所下降，但是NYMEX柴油持倉(cāng)也增加至18個(gè)月來(lái)的新高，資金仍為放棄看多柴油的布局。

4.地緣政治：國(guó)際原子能再度關(guān)注伊朗核問(wèn)題。

5.天氣：墨西哥灣氣旋活動(dòng)較多，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強(qiáng)。

行情回顧：盤(pán)面上漲，9月CP上漲出臺(tái)，現(xiàn)貨價(jià)格上漲，下游開(kāi)工回落。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量51.55 萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加 0.53萬(wàn)噸。港口庫(kù)存264.95萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.45萬(wàn)噸。

2、燃燒需求淡季，丙烷價(jià)格上漲，化工利潤(rùn)下降，MTBE開(kāi)工率58.1%，環(huán)比跌1%，PDH開(kāi)工率70.1%。

3、注冊(cè)倉(cāng)單量回落，華南國(guó)產(chǎn)氣均價(jià)5160元/噸（+110），進(jìn)口氣均價(jià)5250元/噸（+120）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤(pán)面上漲，周產(chǎn)量高位，現(xiàn)貨價(jià)格挺價(jià)，總庫(kù)存去庫(kù)。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，相對(duì)油價(jià)估值低，稀釋瀝青港口庫(kù)存增加。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率51%，河北鑫海復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)產(chǎn)量增加。9月份國(guó)內(nèi)計(jì)劃排產(chǎn)量350.7萬(wàn)噸，環(huán)比8月增加8.7萬(wàn)噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，高于去年3.65萬(wàn)億元，截止7月底新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約2.4萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫(kù)134.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.5萬(wàn)噸，廠庫(kù)101.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.5萬(wàn)噸。山東地?zé)?770元/噸（+20），廠家周度出貨量共59萬(wàn)噸，環(huán)比增加5萬(wàn)噸，因部分主營(yíng)煉廠批量?jī)?yōu)惠政策至月底，帶動(dòng)出貨增加。

變量：庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：高位震蕩。

行情回顧：成本端，PXN相比前期回升明顯，目前處于430美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，目前PTA加工費(fèi)261元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車(chē)情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率81.8%附近，本周PTA裝置變動(dòng)較少，英力士因臺(tái)風(fēng)天氣降負(fù)運(yùn)行；需求端，聚酯開(kāi)工率92.7%附近，周內(nèi)有兩套聚酯裝置開(kāi)啟，目前均生產(chǎn)聚酯切片，9月份聚酯有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開(kāi)工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短多為主。

行情回顧：煤價(jià)上漲比較明顯但MEG庫(kù)存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約116.7萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬(wàn)噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在65.44%（+0.47%），其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在67.91%（+5.48%）；油制方面，衛(wèi)星一條線停車(chē)檢修，另一條線正常運(yùn)行中，盛虹已重啟出料，恒力預(yù)計(jì)10月轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，煤制方面，通遼金煤，神華榆林停機(jī)檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陽(yáng)煤壽陽(yáng)及建元近日重啟，海外方面，馬油75萬(wàn)噸裝置近日已重啟；需求端，聚酯開(kāi)工率92.7%附近，周內(nèi)有兩套聚酯裝置開(kāi)啟，目前均生產(chǎn)聚酯切片，9月份聚酯有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤(rùn)虧損嚴(yán)重；2.聚酯開(kāi)工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.庫(kù)存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷(xiāo)較好；化纖紗線價(jià)格上漲，成交一般。滌綸短纖期貨高位震蕩，走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠累庫(kù)，基差弱勢(shì)；

3.下游剛需采購(gòu)，訂單增量有限。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：偏多。

行情回顧：周度隔夜ICE期棉止跌回升。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交一般；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力繼續(xù)上揚(yáng)，CF9-1價(jià)差收于105，CF1-5價(jià)差收于380。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫(kù)存下降，但儲(chǔ)備投放與進(jìn)口將增加；

3.下游加工虧損，負(fù)荷穩(wěn)中下滑，成品去庫(kù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：短期高度到位，謹(jǐn)防回落。

理由：01合約具備季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)，但缺新驅(qū)動(dòng)和上方空間。

邏輯：基本面上，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)已恢復(fù)至高位，9月高進(jìn)口壓力下預(yù)計(jì)庫(kù)存難降，寧夏寶豐三期烯烴月底開(kāi)車(chē)中+天津渤化烯烴8.31已開(kāi)始計(jì)劃?rùn)z修。雖然金九致使易漲難跌，但對(duì)高位交投的考驗(yàn)也越來(lái)越大，現(xiàn)貨將先“試頂”。但基本面不是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，眼下宏觀政策提振→黑色板塊上漲、油價(jià)沖高雙重助推下，甲醇順勢(shì)上行，導(dǎo)致目前看跌的話，或逆勢(shì)原油或逆勢(shì)宏觀，空頭欠缺優(yōu)勢(shì)、缺乏驅(qū)動(dòng)。觀點(diǎn)上，期價(jià)高位估值博弈即將延續(xù)至9月，即便看漲也應(yīng)理性看待高度，2600點(diǎn)附近追高風(fēng)險(xiǎn)加劇，謹(jǐn)防回落，但預(yù)計(jì)回調(diào)空間有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、MTO配套不及預(yù)期、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-100（0)，基差弱，周五成交弱；周五夜盤(pán)受相關(guān)品種帶動(dòng)，表現(xiàn)偏強(qiáng)。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開(kāi)車(chē)；

2.出口窗口打開(kāi)；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-100（0），基差弱，成交偏差，漲價(jià)較難；近月矛盾不大，預(yù)計(jì)走震蕩行情；周五夜盤(pán)受相關(guān)品種帶動(dòng)，表現(xiàn)偏強(qiáng)。

邏輯：

1.上游庫(kù)存偏低，中游庫(kù)存中性；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.09合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：高位整理。

行情跟蹤：現(xiàn)貨偏緊，基差維持10+230/290,價(jià)格突破近期高點(diǎn)。原油價(jià)格堅(jiān)挺，純苯支撐較強(qiáng)，且純苯庫(kù)存低位，疊加宏觀利好政策頻出，帶動(dòng)盤(pán)面情緒高漲，苯乙烯高位整理。下游中PS仍然偏弱，負(fù)荷下降，不過(guò)利潤(rùn)較前段時(shí)間有所修復(fù)，繼續(xù)關(guān)注下游情況。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)，裝置臨停。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏強(qiáng)。

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊維持緊張局勢(shì)，貿(mào)易商現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在3500元/噸左右，堿廠預(yù)售報(bào)價(jià)在3200元/噸，當(dāng)前投產(chǎn)進(jìn)度和下游的補(bǔ)庫(kù)需求仍有一定不確定性，現(xiàn)貨近期仍將維持高位。9月雖然堿廠很可能仍維持低庫(kù)存的狀態(tài)，但企業(yè)利潤(rùn)高位對(duì)于庫(kù)存邊際變化會(huì)非常敏感，在9月庫(kù)存存在邊際變化的預(yù)期下，屆時(shí)需密切注意堿廠的企業(yè)行為，部分沒(méi)有長(zhǎng)協(xié)訂單的堿廠是否會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似4月的搶跑行為來(lái)維系客戶(hù)，鎖住利潤(rùn)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)意愿、進(jìn)口堿到港。

策略：震蕩偏強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩偏多。

行情跟蹤：周末沙河現(xiàn)貨市場(chǎng)偏謹(jǐn)慎，小板及部分大板價(jià)格回落，現(xiàn)貨價(jià)格維持在1950-2000元/噸，短期在下游深加工訂單尚可的情況下，下游短期補(bǔ)庫(kù)仍可能延續(xù)，但也需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)變化情況以及深加工訂單的變化。大方向看，雖然近期地產(chǎn)利好政策頻出和短期的補(bǔ)庫(kù)帶給玻璃一定反彈驅(qū)動(dòng)，但反彈高度會(huì)隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，中長(zhǎng)期大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤(rùn)的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩偏多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：估值上來(lái)看原料電石上漲已經(jīng)有利潤(rùn)，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤(rùn)均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動(dòng)上來(lái)看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬(wàn)噸左右。地產(chǎn)政策頻發(fā)，尤其是玻璃， V等商品持續(xù)大漲。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大。

策略：暫時(shí)觀望為主。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。