油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent沖過(guò)90美元/桶，美國(guó)CPI重回增長(zhǎng)趨勢(shì)引發(fā)對(duì)再通脹的擔(dān)憂，但基本面對(duì)原油仍有強(qiáng)支撐。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價(jià)，美國(guó)通脹重回上升通道，高位裂解支撐原油價(jià)格上行。

邏輯：

1.宏觀上，中國(guó)社融數(shù)據(jù)超預(yù)期向好提振對(duì)原油需求的預(yù)期，美國(guó)cpi超預(yù)期走高引發(fā)市場(chǎng)對(duì)油價(jià)走高的基礎(chǔ)上發(fā)生再通脹的擔(dān)憂，11月美聯(lián)儲(chǔ)再加息的預(yù)期提高。

2.基本面上，沙特和俄羅斯將減產(chǎn)減出口措施延長(zhǎng)至十二月，超額減產(chǎn)措施推動(dòng)油價(jià)上行。美國(guó)EIA原油庫(kù)存超預(yù)期累庫(kù)395.5萬(wàn)桶，美國(guó)原油出口的減少以及產(chǎn)量的增加導(dǎo)致原油累庫(kù)。

3.下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽柴油累庫(kù)，但汽柴油庫(kù)存仍處于低位，對(duì)裂解仍有支撐。

4.地緣政治：國(guó)際原子能再度關(guān)注伊朗核問(wèn)題。

5.天氣：颶風(fēng)頻發(fā)，關(guān)注颶風(fēng)動(dòng)態(tài)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，9月沙特CP上漲，進(jìn)口成本支撐強(qiáng)，下游開(kāi)工回落。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量53.58萬(wàn)噸，減 0.11萬(wàn)噸。港口庫(kù)存262.55 萬(wàn)噸，減16.7 萬(wàn)噸。

2、化工利潤(rùn)不佳，下游需求削弱，PDH開(kāi)工67.56% ，跌1.12%。

3、倉(cāng)單量下降，華南國(guó)產(chǎn)氣5470元/噸，漲40元/噸。華南進(jìn)口氣均價(jià)5520元/噸，漲50元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：偏強(qiáng)。

行情回顧：盤(pán)面上漲，周產(chǎn)量環(huán)比下降，廠庫(kù)累庫(kù)，社庫(kù)下降，總庫(kù)存去庫(kù)放緩。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，估值相對(duì)油價(jià)偏低，煉廠綜合利潤(rùn)虧損，稀釋瀝青港口庫(kù)存增加。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率49%，環(huán)比跌2%。山東與華東部分煉廠因利潤(rùn)虧損選擇減產(chǎn)或停產(chǎn)，致供應(yīng)量下降。9月份國(guó)內(nèi)計(jì)劃排產(chǎn)量350.7萬(wàn)噸，環(huán)比8月增加8.7萬(wàn)噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，高于去年3.65萬(wàn)億元。社庫(kù)132.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.5萬(wàn)，廠庫(kù)103.7萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.1萬(wàn)噸。山東地?zé)?830元/噸（+30），部分主流成交價(jià)格上漲20-40元/噸。廠家周度出貨量共57.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少5.5萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：關(guān)注正套機(jī)會(huì)。

行情回顧：9月15日PX上市，交易所給出掛牌價(jià)9550元/噸，基本與現(xiàn)貨水平相當(dāng)，PX首日走勢(shì)高開(kāi)低走，PX2405合約最終收于9468，成交量23.5萬(wàn)手，較為活躍。供應(yīng)方面，浙石化本周已進(jìn)行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬(wàn)噸裝置計(jì)劃周末檢修兩個(gè)月附近，福 海創(chuàng)計(jì)劃9月20日重啟；海外裝置方面變動(dòng)不大，GS-Caltex55萬(wàn)噸裝置8月初檢修，原計(jì)劃?rùn)z修一個(gè)月，目前暫定9月下旬重啟，40萬(wàn)噸裝置8 月22日檢修，時(shí)間為一個(gè)月。需求端，本周PTA負(fù)荷77.9%，蓬威計(jì)劃外停車(chē)，虹港石化預(yù)計(jì)近日檢修結(jié)束。短期內(nèi)預(yù)計(jì)PX和PXN維持偏強(qiáng)走勢(shì)， 關(guān)注窗口買(mǎi)盤(pán)及裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX供應(yīng)偏緊；2. 旺季到來(lái)終端改善明顯。

向下驅(qū)動(dòng)：1.PTA加工費(fèi)低位；2.PTA負(fù)荷下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

方向：短期觀望。

行情回顧：成本端，PXN目前447美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，PTA加工費(fèi)149元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車(chē)情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，本周?chē)?guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率下降至77.9%，虹港石化（二期）250萬(wàn)噸按計(jì)劃?rùn)z修預(yù)計(jì)近日恢復(fù)，蓬威90萬(wàn)噸裝置臨時(shí)停車(chē)，逸盛海南目前重啟中；需求端，聚酯開(kāi)工率92.5%附近，本周三房巷20萬(wàn)噸瓶片裝置檢修，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開(kāi)工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.亞運(yùn)會(huì)限產(chǎn)。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：逢高做空。

行情回顧：華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存約117.8萬(wàn)噸附近，環(huán)比上期減少1.8萬(wàn)噸,港口庫(kù)存依舊高位；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷下滑至61.36%，其中煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷在63.42%（-3.39%）；衛(wèi)星一條線停車(chē)檢修，另一條線正常運(yùn)行中，恒力90萬(wàn)噸裝置近日開(kāi)始轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，三江15萬(wàn)噸裝置重啟生產(chǎn)EO，揚(yáng)子巴斯夫和揚(yáng)子石化臨時(shí)停車(chē)；煤化工方面，通遼金煤，陜西延長(zhǎng)及神華榆林近日重啟中；需求端，聚酯開(kāi)工率92.5%附近，本周三房巷20萬(wàn)噸瓶片裝置檢修，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤(rùn)虧損嚴(yán)重；2.聚酯開(kāi)工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.港口庫(kù)存高位。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫(kù)節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷(xiāo)放量后轉(zhuǎn)為清淡；化纖紗線價(jià)格上調(diào)，銷(xiāo)售一般。受成本推動(dòng)，滌綸短纖期貨大幅上行，走勢(shì)強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠去庫(kù)，基差弱勢(shì)；

3.下游剛需采購(gòu)，訂單增量有限。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：周度ICE期棉先漲后跌。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，基差堅(jiān)挺，交投較淡；純棉紗價(jià)格下調(diào)，氣氛較弱。鄭棉主力止跌企穩(wěn)，CF1-5價(jià)差收于280。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會(huì)庫(kù)存下降，進(jìn)口到港、儲(chǔ)備投放增量；

3.下游加工虧損，負(fù)荷小幅下滑，成品庫(kù)存不高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望。

理由：高位博弈有風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯：市場(chǎng)以興興將重啟來(lái)對(duì)待甲醇行情，同時(shí)油價(jià)沖高支撐，看似局勢(shì)良好，實(shí)則內(nèi)外雙雙高供應(yīng)+港口高庫(kù)存等導(dǎo)致高位多空分歧嚴(yán)重，陷入2500-2600點(diǎn)高位盤(pán)整。觀點(diǎn)上，節(jié)前分歧大而跌不深，多空雙方可操作空間皆受限，亦觀望；節(jié)后，高庫(kù)存壓力將難以忽視+節(jié)內(nèi)油價(jià)恐異動(dòng)，變數(shù)較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01+0（0)，基差維持，周五現(xiàn)貨成交進(jìn)一步走弱；目前成本端維持強(qiáng)勢(shì)，PP偏強(qiáng)震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開(kāi)車(chē)；

2.出口窗口打開(kāi)；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-50（0），基差小幅維持，成交較好維持。

邏輯：

1.上游庫(kù)存偏低，中游庫(kù)存中性；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.01合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高試空。

行情跟蹤：上周盤(pán)面沖高后隨多頭減倉(cāng)回落。成本端來(lái)看，純苯庫(kù)存偏低，下游多套裝置投產(chǎn)，疊加海外純苯供應(yīng)緊缺，整體成本端仍偏強(qiáng)。供需來(lái)看，當(dāng)下是苯乙烯庫(kù)存最低的時(shí)候，四季度會(huì)逐步開(kāi)始累庫(kù)，往后也是淡季合約，市場(chǎng)會(huì)重新回歸交易供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松邏輯。操作上可逢高試空。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：隨著產(chǎn)能投放快速推進(jìn)，供給端提升加速，庫(kù)存低位拐點(diǎn)顯現(xiàn)，邊際變化的影響已有所顯現(xiàn)，市場(chǎng)心態(tài)走弱，但同時(shí)也需要關(guān)注到節(jié)前下游存在補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，短期或給到純堿一定額外需求支撐，短期或更表現(xiàn)震蕩走勢(shì)。10月，在供給投產(chǎn)放量以及進(jìn)口堿到港預(yù)期下，堿廠庫(kù)存將持續(xù)積累，新接訂單維護(hù)客戶需要靠降價(jià)來(lái)延續(xù)，現(xiàn)貨將進(jìn)入持續(xù)下跌的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)加速、低位累庫(kù)預(yù)期、進(jìn)口堿到港。

策略：逢高空01或11合約，或者11-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：周末現(xiàn)貨市場(chǎng)漲跌互相，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格最低在1935元/噸左右，中下游備貨情緒持續(xù)轉(zhuǎn)弱，下游訂單也在持續(xù)走弱，整體在往消費(fèi)旺季淡化的階段兌現(xiàn)，但9月底前可能存在最后一輪補(bǔ)庫(kù)給玻璃小幅反彈的驅(qū)動(dòng)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷(xiāo)變化情況。10月，消費(fèi)旺季結(jié)束，后續(xù)的補(bǔ)庫(kù)給到現(xiàn)貨的支撐會(huì)隨之減弱，當(dāng)前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價(jià)格存走弱預(yù)期，中長(zhǎng)期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤(rùn)的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：夜盤(pán)偏弱震蕩，基差基本維持，V01-100左右，估值上來(lái)看原料電石上漲已經(jīng)有利潤(rùn)，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤(rùn)均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動(dòng)上來(lái)看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬(wàn)噸左右。庫(kù)存小幅去庫(kù)，基本面暫時(shí)沒(méi)有特別大變化，短期空單平倉(cāng)。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大。

策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。