油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：由于宏觀和基本面的沖突，原油在短期內(nèi)可能繼續(xù)保持在90-95之間震蕩。待宏觀因素消散，原油將重回上升通道。警惕十一節(jié)中美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)。

具體情況：截止9月22日收盤，Brent結(jié)算價(jià)93.27美元/桶，跌0.03%；WTI結(jié)算價(jià)90.03，漲0.45%；SC結(jié)算價(jià)727.10元/桶，漲0.41%。

宏觀面上，三位聯(lián)儲(chǔ)高官相繼發(fā)聲暗示將進(jìn)一步加息以及高利率將維持更長(zhǎng)時(shí)間，加劇市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。歐美PMI數(shù)據(jù)均表明此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，同時(shí)美國(guó)政府10月關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)大大提高，再次提高了四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率，從而對(duì)原油價(jià)格形成宏觀壓力。

基本面上部分市場(chǎng)分析俄羅斯限制汽柴油出口可能僅持續(xù)數(shù)周時(shí)間，對(duì)汽柴油短缺的擔(dān)憂有所好轉(zhuǎn)，歐洲/美國(guó)柴油裂解回調(diào)7.97%/5.53%。同時(shí)美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)再降8口至507口，頁(yè)巖油繼續(xù)增長(zhǎng)的潛力不足，原油供應(yīng)仍然短缺，對(duì)原油價(jià)格形成支撐。

總體上，由于宏觀和基本面的沖突，原油在短期內(nèi)可能繼續(xù)保持在90-95之間震蕩。待宏觀因素消散，原油將重回上升通道。警惕十一節(jié)中美國(guó)政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)。

【LPG】

方向：高位震蕩。

行情回顧：沙特額外減產(chǎn)延續(xù)到年底，進(jìn)口成本支撐強(qiáng)，下游開工回落，民用氣價(jià)格走弱。

邏輯：

1、國(guó)內(nèi)商品量55.03 萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加 1.6%。港口庫(kù)存263.74萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.2萬(wàn)噸。

2、化工利潤(rùn)不佳，下游需求削弱，PDH開工67.56% ，跌1.12%。

3、倉(cāng)單量下降，華南國(guó)產(chǎn)氣5180元/噸（-110），華南進(jìn)口氣均價(jià)5280元/噸（-90）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：周產(chǎn)量下降，廠庫(kù)去庫(kù)，社庫(kù)微降，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅走弱。

邏輯：

1.估值相對(duì)油價(jià)偏低，煉廠綜合利潤(rùn)虧損，稀釋瀝青港口庫(kù)存環(huán)比下降。

2.國(guó)內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比跌2%。華南與華東部分煉廠減產(chǎn)與轉(zhuǎn)產(chǎn)，致供應(yīng)量下降。10月份計(jì)劃排產(chǎn)298.9萬(wàn)噸，較9月減少51.8萬(wàn)噸或14.8%。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，高于去年3.65萬(wàn)億元。社庫(kù)132.0萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.6萬(wàn)噸，廠庫(kù)93.2萬(wàn)噸，環(huán)比減少10.5萬(wàn)噸，因主力煉廠產(chǎn)量下降影響。山東地?zé)?820元/噸（-20），成交多在低位。廠家周度出貨量共65萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.7萬(wàn)噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期關(guān)注做多PTA加工費(fèi)機(jī)會(huì)。

上周行情回顧：上周五PX405收盤價(jià)為9218，走勢(shì)震蕩偏弱，周內(nèi)下跌128元/噸。成本端，受俄羅斯禁止汽油出口影響，石腦油上升至719美金附近，PX加工費(fèi)在415美金維持高位。供應(yīng)方面，浙石化已進(jìn)行歧化裝置檢修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75萬(wàn)噸裝置停機(jī)檢修兩個(gè)月附近，?；瘓F(tuán)80萬(wàn)噸裝置已重啟，另一條線計(jì)劃9月20日重啟；海外裝置方面，韓國(guó)一套56萬(wàn)噸裝置和另外一套50萬(wàn)噸裝置已于上周末附近重啟。需求端，本周PTA負(fù)荷上升至80.1%，海南逸盛200萬(wàn)噸，虹港250萬(wàn)噸、嘉通250萬(wàn)噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化短暫降負(fù)后恢復(fù)，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置短停檢修。短期內(nèi)預(yù)計(jì)PX和PXN維持偏強(qiáng)走勢(shì)，關(guān)注窗口買盤及裝置變動(dòng)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PX供應(yīng)偏緊；2. PTA負(fù)荷回升。

向下驅(qū)動(dòng)：1.PTA加工費(fèi)低位；2.現(xiàn)貨端商談一般。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【PTA】

觀點(diǎn)：短期觀望。

上周行情回顧：上周TA期價(jià)走勢(shì)較為震蕩，周五01合約收盤價(jià)為6254，周內(nèi)上漲6元；成本端，本周PXN位于415美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，周內(nèi)PTA加工費(fèi)回升后迅速回落，目前加工費(fèi)在113元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開工率上升至80.1%附近，海南逸盛200萬(wàn)噸，虹港250萬(wàn)噸、嘉通250萬(wàn)噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化短暫降負(fù)后恢復(fù)，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置短停檢修；需求端，聚酯開工率降至88.5%附近，蕭山周邊長(zhǎng)絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負(fù)荷有所下滑，后續(xù)關(guān)注亞運(yùn)會(huì)期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會(huì)有適當(dāng)減量。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工依舊高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

觀點(diǎn)：短期觀望。

上周行情回顧：上周TA期價(jià)走勢(shì)較為震蕩，周五01合約收盤價(jià)為6254，周內(nèi)上漲6元；成本端，本周PXN位于415美金附近，處于高位壓縮下游利潤(rùn)，周內(nèi)PTA加工費(fèi)回升后迅速回落，目前加工費(fèi)在113元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實(shí)；供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)PTA開工率上升至80.1%附近，海南逸盛200萬(wàn)噸，虹港250萬(wàn)噸、嘉通250萬(wàn)噸已經(jīng)恢復(fù)正常，逸盛大化短暫降負(fù)后恢復(fù)，能投100萬(wàn)噸計(jì)劃內(nèi)停車，恒力惠州250萬(wàn)噸裝置短停檢修；需求端，聚酯開工率降至88.5%附近，蕭山周邊長(zhǎng)絲、瓶片裝置陸續(xù)執(zhí)行檢修或者減產(chǎn)，聚酯綜合負(fù)荷有所下滑，后續(xù)關(guān)注亞運(yùn)會(huì)期間蕭山聚合紡絲后續(xù)是否還會(huì)有適當(dāng)減量。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工依舊高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷有所好轉(zhuǎn)；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中下調(diào)，銷售一般。滌綸短纖期貨承壓下挫，走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)不高；

2.短纖工廠負(fù)荷持穩(wěn)，累庫(kù)；

3.下游剛需采購(gòu)，旺季不旺。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：周度ICE期棉沖高回落。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，紡企采購(gòu)低迷；純棉紗價(jià)格下調(diào)，信心較弱。鄭棉主力亦沖高回落，CF1-5價(jià)差收于255。

邏輯：

1.新花減產(chǎn)幅度待明朗，搶收預(yù)期現(xiàn)分歧；

2.社會(huì)庫(kù)存下降，進(jìn)口到港、儲(chǔ)備投放持續(xù)；

3.下游加工虧損，負(fù)荷小幅下滑，成品庫(kù)存不高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：偏強(qiáng)震蕩。

理由：利多情緒尤在，高位博弈注意風(fēng)險(xiǎn)。

邏輯：成本+烯烴需求的雙重提振下，甲醇維持2600點(diǎn)以上高位。港口基差01-40左右，窄幅走弱；內(nèi)地現(xiàn)貨仍小幅度跟漲。目前，烯烴利多已兌現(xiàn)，只剩下內(nèi)外高供應(yīng)+港口高庫(kù)存等壓力待解決，但煤炭成本支撐占上風(fēng)，導(dǎo)致高位分歧加劇。觀點(diǎn)上，節(jié)前分歧大而跌不深，不排除沖高可能性，但建議追高帶止損，關(guān)注焦煤走勢(shì)對(duì)MA2401的影響，謹(jǐn)防政策壓力或高位回調(diào)；節(jié)后，高庫(kù)存壓力將難以忽視+節(jié)內(nèi)油價(jià)恐異動(dòng)，變數(shù)較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)波動(dòng)、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-220（-40)，基差小幅走弱；目前成本端維持強(qiáng)勢(shì)，PP偏強(qiáng)震蕩。

主邏輯：

1.01合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2.出口窗口打開；

3.9月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-40（-50），基差走弱，成交尚可。

邏輯：

1.上游庫(kù)存偏低，中游庫(kù)存中性；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.01合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫(kù)存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高空。

行情跟蹤：周五低位震蕩后反彈，現(xiàn)貨基差維持10+215。成本端來(lái)看，純苯庫(kù)存偏低，下游多套裝置投產(chǎn)，疊加海外純苯供應(yīng)緊缺，整體成本端仍偏強(qiáng)。供需來(lái)看，當(dāng)下是苯乙烯庫(kù)存最低的時(shí)候，四季度會(huì)逐步開始累庫(kù)，往后也是淡季合約，市場(chǎng)會(huì)重新回歸

交易供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松邏輯,操作上可逢高空。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)中偏弱，主要表現(xiàn)為重堿供需仍是延續(xù)偏緊，但輕堿的供需面在邊際轉(zhuǎn)弱，致使當(dāng)前堿廠預(yù)售價(jià)的降價(jià)仍是主要體現(xiàn)在輕堿上，重堿最低報(bào)價(jià)基本未走弱，仍在3100元/噸附近。節(jié)前雖然有下游補(bǔ)庫(kù)給到堿廠一定額外支撐，但庫(kù)存拐點(diǎn)基本確定，十一過(guò)后隨著供給放量以及進(jìn)口堿到港，下游補(bǔ)庫(kù)需求會(huì)趨弱，堿廠庫(kù)存將持續(xù)積累，后續(xù)西北地區(qū)的低價(jià)貨源或?qū)⒊掷m(xù)沖擊市場(chǎng)，現(xiàn)貨將進(jìn)入持續(xù)下跌的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫(kù)、下游原料庫(kù)存低位、光伏投產(chǎn)。

向下驅(qū)動(dòng)：投產(chǎn)加速、低位累庫(kù)預(yù)期、進(jìn)口堿到港。

策略：逢高空11-01合約，或者11-1反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)進(jìn)度變化，下游玻璃廠補(bǔ)庫(kù)驅(qū)動(dòng)。

【玻璃FG】

方向：逢高空，節(jié)前偏震蕩。

行情跟蹤：短期現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)較為震蕩，部分玻璃廠價(jià)格松動(dòng)后，產(chǎn)銷即有所好轉(zhuǎn)，而無(wú)論是成本端還是需求端短期都沒(méi)有特別明顯的驅(qū)動(dòng)，主要跟隨產(chǎn)銷變化，而當(dāng)前尚處于下游備貨旺季轉(zhuǎn)向消費(fèi)旺季的行情末端，當(dāng)主銷地華東和華南產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱后，大概率為需求正式轉(zhuǎn)弱的節(jié)點(diǎn)。10月，消費(fèi)旺季結(jié)束，利多因素更多是國(guó)家地產(chǎn)政策方面對(duì)于情緒端的助推，當(dāng)前玻璃的供給端處于高位，成本端純堿價(jià)格存走弱預(yù)期，中長(zhǎng)期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤(rùn)的過(guò)程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問(wèn)題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點(diǎn)：夜盤繼續(xù)下跌，基差基本維持，V01-100左右，大秦鐵路恢復(fù)對(duì)煤炭有所利空。估值上來(lái)看原料電石上漲已經(jīng)有利潤(rùn)，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤(rùn)均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動(dòng)上來(lái)看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計(jì)9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬(wàn)噸左右。庫(kù)存小幅去庫(kù)，基本面暫時(shí)沒(méi)有特別大變化。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉(cāng)單巨大。

策略：暫時(shí)觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。