進(jìn)入11月之后，國(guó)內(nèi)化工品相較于原油整體表現(xiàn)更為抗跌，雖然PVC供需面偏弱，但由于宏觀預(yù)期偏強(qiáng)，盤面僅維持盤整走勢(shì)，并未出現(xiàn)明顯趨勢(shì)性行情，整體期現(xiàn)價(jià)格缺乏方向性指引。不過，11月中旬之后，PVC基本面的矛盾加速累積，短期內(nèi)或有重心回落之勢(shì)。

內(nèi)需進(jìn)入淡季負(fù)反饋

目前來看，PVC現(xiàn)貨企業(yè)仍然有一定利潤(rùn)，電石、乙烯法成本下降，帶動(dòng)PVC整體利潤(rùn)有所修復(fù)，PVC綜合開工率74.80%，環(huán)比減少1.71個(gè)百分點(diǎn)，唐山三友、蘇州華蘇、廣西華誼、鹽湖鎂業(yè)、天域新實(shí)等開工下降，導(dǎo)致整體開工走低，不過西北各裝置目前負(fù)荷基本開滿，企業(yè)的生產(chǎn)積極性較高，暫無額外計(jì)劃?rùn)z修的企業(yè)，部分前期檢修企業(yè)將恢復(fù)，因此供應(yīng)回升的窗口臨近，開工率將進(jìn)入回升階段。

整體內(nèi)需方面來看，下游未有明顯好轉(zhuǎn)表現(xiàn)，“金九銀十”傳統(tǒng)旺季落空，逐步進(jìn)入淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷，周度貿(mào)易商市場(chǎng)成交環(huán)比進(jìn)一步下滑，頹勢(shì)未改，下游采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎，市場(chǎng)基差整體偏弱。內(nèi)需走弱的大環(huán)境之下，盤面價(jià)格無論漲跌對(duì)下游的采買情緒均未有明顯提振。PVC下游開工負(fù)荷環(huán)比進(jìn)一步降低，整體不足五成水平，同比略高于去年同期，訂單天數(shù)進(jìn)一步走弱。因此后市來看，淡季之下，無論貿(mào)易商還是下游加工企業(yè)，對(duì)PVC的補(bǔ)庫積極性均明顯小于其他建材類品種，內(nèi)需的負(fù)反饋或繼續(xù)。

庫存難以持續(xù)去化

PVC社會(huì)庫存與廠庫庫存出現(xiàn)分化，社會(huì)庫存累積的同時(shí)廠庫去化，目前盤面?zhèn)}單數(shù)量預(yù)計(jì)鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)大約15萬噸的流動(dòng)性，倉(cāng)單對(duì)盤面價(jià)格形成一定的壓力。隨著供應(yīng)回升、需求走弱，社庫預(yù)計(jì)仍然維持累庫的格局。

目前印度市場(chǎng)進(jìn)入排燈節(jié)，節(jié)前備貨意愿不高，整體需求預(yù)期于節(jié)后啟動(dòng)。但原油價(jià)格的走弱，使得市場(chǎng)對(duì)未來需求存在一定的擔(dān)憂，美國(guó)方面的庫存依然壓力較大，因此不排除廠庫形成累積拐點(diǎn)的可能。

反向套利邏輯成立

近日中美關(guān)系緩和，財(cái)政政策仍存加碼空間，宏觀預(yù)期偏強(qiáng)。淡季講預(yù)期，以往PVC進(jìn)入四季度后會(huì)出現(xiàn)基本面與預(yù)期之間的博弈，兩者劈叉或?qū)е滤募径萈VC難以出現(xiàn)趨勢(shì)性的大跌，基本處于供需面驅(qū)動(dòng)向下的同時(shí)宏觀預(yù)期為其托底的格局中，因此后市或可以通過價(jià)差反套來詮釋兩者矛盾。