最新數(shù)據(jù)表明，10月新增社融規(guī)模1.85萬億元，其中在地方化債方案作用下，政府債券新增1.56萬億元，而去年同期僅有0.28萬億元。同期，政府一般公共預(yù)算支出同比增長11.9%，觸及2021年以來的峰值，在衛(wèi)生健康、教育、社會(huì)保障和就業(yè)等領(lǐng)域的支出顯著提高，有助于改善民生福祉和激發(fā)居民消費(fèi)潛能。

貨幣政策同步發(fā)力助推經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇。中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)貨幣政策的結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具做好跨周期和逆周期調(diào)節(jié)。10月M2和M1同比分別增長10.3%和1.9%，剪刀差擴(kuò)大至今年7—8月的水平，表明資金活躍度再次下降。信貸方面，10月人民幣中長期貸款同比減少8.5%，其中居民中長期新增貸款連續(xù)兩個(gè)月同比多增，一方面是基數(shù)效應(yīng)所致，另一方面體現(xiàn)居民對房地產(chǎn)市場的預(yù)期好轉(zhuǎn)；企事業(yè)單位中長期貸款同比減少17.2%，票據(jù)貸款同比多增1271億元成為信貸主力。

11月15日，央行通過MLF凈投放6000億元，創(chuàng)2016年12月以來的單月最大紀(jì)錄。央行已連續(xù)12個(gè)月超額續(xù)作MLF，為市場帶來相對充足的流動(dòng)性。上周逆回購余額14090億元，凈投放1590億元，DR007和R007均較上周小幅抬升。自今年7月起，央行逐步引導(dǎo)個(gè)人住房貸款和首付比例下降，而彼時(shí)人民幣匯率面對美元加息周期的壓制。在10月美國CPI超預(yù)期回落后，11月20日，離岸人民幣兌美元匯率走高，日內(nèi)漲近400個(gè)基點(diǎn)，刷新8月以來的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)匯率壓力的釋放使得國內(nèi)貨幣政策空間進(jìn)一步打開。央行貨幣政策將著力配合財(cái)政政策的有效施行，國內(nèi)流動(dòng)性仍將保持合理充裕。

不過，流動(dòng)性充裕并不意味著大水漫灌，財(cái)政支出將更具針對性和側(cè)重點(diǎn)。在以豬肉價(jià)格為代表的食品價(jià)格降幅擴(kuò)大的影響下，10月CPI再次轉(zhuǎn)負(fù)，表明產(chǎn)業(yè)鏈下游需求仍顯不足；10月PPI數(shù)據(jù)環(huán)比持平，同比下降2.6%，其中石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格漲幅有所回落，表明產(chǎn)業(yè)鏈上游面臨原材料的高成本，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有待進(jìn)一步復(fù)蘇。在此背景下，財(cái)政政策持續(xù)發(fā)力，11月17日當(dāng)周國債凈融資1968.6億元，并維持財(cái)政預(yù)算內(nèi)基建支出的高增長。需要注意的是，在10月房地產(chǎn)開發(fā)和銷售不佳的背景下，中央更加注重財(cái)政績效評價(jià)，明確財(cái)政部將在“提效”上下更大功夫，并提出加快推進(jìn)新增國債的發(fā)行使用，財(cái)政資金的使用調(diào)撥勢必更加精細(xì)化和效率優(yōu)先。

今年下半年以來，10年期國債期貨價(jià)格持續(xù)走高，且在增發(fā)1萬億元特別國債公布后，2312合約價(jià)格繼續(xù)上漲，目前在102元上方盤整。短期內(nèi)，地方債等債券的加速發(fā)行增加了市場供給，但央行積極的貨幣政策又使得國債期貨有所支撐，故國債期貨價(jià)格將高位振蕩運(yùn)行。