當(dāng)前碳酸鋰采購主要應(yīng)用明年一季度，這屬于汽車傳統(tǒng)銷售淡季，終端需求預(yù)計較為疲軟。整體上，基本面利多難覓，碳酸鋰難以出現(xiàn)一輪反彈行情。

碳酸鋰期貨自上市以來價格一路下跌，截至2023年11月20日，碳酸鋰主力2401合約已跌至137200元/噸，累計下跌幅度達36.22%。現(xiàn)貨方面，根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，11月20日，電池級碳酸鋰日均價146500元/噸，相較于碳酸鋰期貨上市當(dāng)日累計下跌49.13%，二者基差也從72900元/噸一路收縮至9300元/噸一線。

11月總產(chǎn)量將顯著上升

碳酸鋰基本面供強需弱是驅(qū)動價格下跌的主要邏輯。10月碳酸鋰進口量增長顯著，后續(xù)可能會小幅回落，預(yù)計11月碳酸鋰總產(chǎn)量會有顯著上升，供給整體較為寬松。電池生產(chǎn)方面，據(jù)初步統(tǒng)計，11月電池廠排產(chǎn)持續(xù)下滑，以去庫存為主，碳酸鋰采購也多以剛需長協(xié)議訂單為主，市場成交寡淡。新能源汽車銷售保持穩(wěn)定增長，但低于市場預(yù)期。據(jù)乘聯(lián)會最新數(shù)據(jù)，10月新能源汽車零售75萬輛左右，環(huán)比增長0.9%，環(huán)比增速放緩。根據(jù)新能源汽車的生產(chǎn)周期，當(dāng)前碳酸鋰采購主要應(yīng)用明年一季度，這屬于汽車傳統(tǒng)的銷售淡季，終端需求預(yù)計較為疲軟。

成本方面，碳酸鋰的三種原材料鋰精礦、鹽湖提鋰和鋰云母中，就數(shù)鹽湖成本最低，而鋰云母的成本最高。如果以22噸鋰云母精礦生產(chǎn)1噸碳酸鋰來計算，疊加鋰鹽加工費，外采鋰云母的鋰鹽廠商的成本就將在15萬—16萬元/噸。目前，電池級碳酸鋰價格已經(jīng)跌破15萬元/噸一線的外采鋰云母廠商成本支撐，下面的重要成本支撐包括外采鋰精礦的生產(chǎn)成本14萬—15萬元/噸（以1800 美元的6%品位鋰輝石計算），自有鋰云母生產(chǎn)成本8萬—10萬元/噸，自有鋰精礦的生產(chǎn)成本6萬—8萬元/噸，鹽湖提鋰的生產(chǎn)成本3萬—5萬元/噸。

目前，碳酸鋰首個合約2401臨近交割，市場越來越關(guān)注碳酸鋰首次交割和價格運行邏輯。根據(jù)廣州期貨交易所規(guī)定，碳酸鋰采用實物交割，交割方式可選擇期轉(zhuǎn)現(xiàn)、滾動交割或一次性交割三種方式。交割品分為基準交割品和替代交割品，基準交割品對標產(chǎn)業(yè)電池級碳酸鋰（YS/T582-2013）要求，其中磁性物質(zhì)含量收緊，鉀、鈣、氯含量放寬，新增燒失量、硼、氟含量指標。替代交割品對標國標工業(yè)碳酸鋰0級（GB/T 11075-2013）要求，新增鉀、氟含量指標，粒徑不做要求。替代交割品貼水設(shè)計為固定值25000元/噸。

關(guān)注不同工藝的生產(chǎn)成本

碳酸鋰首次交割價格運行關(guān)注兩個方面：一方面是基準交割品和替代交割品之間是否存在套利空間；另一方面是交割貨源是否充足。根據(jù)歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)，碳酸鋰基準交割品和替代交割品之間價差通常穩(wěn)定在8000—15000元/噸之間。據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至11月20日，電池級碳酸鋰與工業(yè)級碳酸鋰價差為8000元/噸，該價差在替代交割品25000元/噸的貼水幅度之內(nèi)，因此并不具備明顯的套利空間。碳酸鋰此次交割品質(zhì)量和規(guī)格與產(chǎn)業(yè)內(nèi)的電池級碳酸鋰和工業(yè)級碳酸鋰規(guī)格均不完全相同，行業(yè)內(nèi)電池級碳酸鋰規(guī)格進行基準交割品檢驗的通過率有待評估。截至11月20日，2401合約持倉量為117274手。電池級碳酸鋰生產(chǎn)日期需要在入庫前2個月內(nèi)，注銷日期為每年3月、7月和11月最后一個交易日，倉單有效期4個月，這意味著碳酸鋰交割品的生產(chǎn)日期需要在2023年10月至12月之間。我國每月生產(chǎn)碳酸鋰總量約4.2萬噸，進口碳酸鋰總量約1.1萬噸，電池級碳酸鋰月度總產(chǎn)量約3.42萬噸?？紤]到部分電池級碳酸鋰用于滿足產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)需要，經(jīng)測算，可用于交割的電池級碳酸鋰約7.2萬噸，可用于交割的工業(yè)級碳酸鋰更是超過10萬噸，完全超過目前2401合約的總持倉。

整體來看，碳酸鋰期貨自上市以來一路振蕩下行，價格能否止跌企穩(wěn)需要關(guān)注不同生產(chǎn)工藝的成本支撐。另外，2401合約臨近交割月，基差的逐步收斂以及充足的交割品數(shù)量，將使該合約也較難因為交割邏輯而出現(xiàn)一輪明顯的反彈行情。