圖為聚氯乙烯庫(kù)存（社庫(kù)+廠庫(kù)，單位：萬(wàn)噸）

三季度，受宏觀預(yù)期和出口提振，聚氯乙烯盤面價(jià)格再度臨近年內(nèi)高點(diǎn)。然而，在“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的后半段，需求轉(zhuǎn)弱及高庫(kù)存（社庫(kù)+廠庫(kù)）壓力導(dǎo)致盤面重新跌破6000元/噸一線。目前，聚氯乙烯進(jìn)入?yún)^(qū)間盤整階段。截至11月22日收盤，聚氯乙烯主力2401合約報(bào)收于5906元/噸。筆者認(rèn)為，短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)步入需求淡季，北方雨雪將影響終端施工，市場(chǎng)對(duì)年末出口釋放尚存期待。中期來(lái)看，高庫(kù)存將維持到2024年，過(guò)剩的聚氯乙烯仍面臨部分淘汰的可能。

供給端，11月上游秋季檢修收尾，供給端開工提升，預(yù)計(jì)年內(nèi)在冬季保生產(chǎn)的背景下，開工仍有進(jìn)一步向上的空間，供給大概率較三季度增多。

需求端，在“金九銀十”期間，旺季預(yù)期被證偽，下游對(duì)高價(jià)抵觸強(qiáng)烈導(dǎo)致價(jià)格回落。據(jù)部分貿(mào)易商反饋，聚氯乙烯下游周度開工環(huán)比降至不足五成的水平，同比略高于去年同期水平，華東下游表現(xiàn)優(yōu)于華南與華北下游。此外，訂單天數(shù)進(jìn)一步走弱，環(huán)比減少0.05天，同比增加1.96天。由此可見，下游表現(xiàn)未有明顯好轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨端，在聚氯乙烯盤面明顯回落有點(diǎn)價(jià)優(yōu)勢(shì)時(shí)成交會(huì)有好轉(zhuǎn)，但是總體顯弱勢(shì)，未見積極補(bǔ)庫(kù)對(duì)價(jià)格形成有效驅(qū)動(dòng)。在國(guó)內(nèi)供需邊際轉(zhuǎn)弱及社庫(kù)和廠庫(kù)高位的背景下，市場(chǎng)供應(yīng)壓力仍然較大。

出口端，目前出口仍有預(yù)期（同2022年年底的行情），臺(tái)塑12月報(bào)價(jià)預(yù)估上漲30—50美元/噸。雖然11月初外商詢盤、簽單確有增多，但是近期再度沉寂，后市觀察印度排燈節(jié)后需求能否兌現(xiàn)。不過(guò)，從今年印度進(jìn)口聚氯乙烯數(shù)據(jù)來(lái)看，截至7月，聚氯乙烯已經(jīng)達(dá)到2022年全年的進(jìn)口量。因此，若聚氯乙烯價(jià)格維持堅(jiān)挺，對(duì)印度年末采購(gòu)的必要性和空間持懷疑態(tài)度。

從上述分析來(lái)看，聚氯乙烯基本面屬于弱現(xiàn)實(shí)且未見積極驅(qū)動(dòng)的局面，但是盤面在10月底跌至5800元/噸附近后亦有300元/噸的反彈，或因宏觀面在近期行情中起到重要作用，一是我國(guó)將增發(fā)1萬(wàn)億元國(guó)債，二是美國(guó)CPI超預(yù)期引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束加息預(yù)期。

從大的周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯供應(yīng)存在過(guò)剩壓力。截至10月，國(guó)內(nèi)聚氯乙烯有效產(chǎn)能超過(guò)2762萬(wàn)噸。過(guò)剩產(chǎn)能再平衡要看到需求釋放或供給收縮，比如，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和地產(chǎn)端共同發(fā)力。顯而易見的是，供給端壓縮相較地產(chǎn)鏈轉(zhuǎn)強(qiáng)是相對(duì)簡(jiǎn)單且有效的方式。筆者認(rèn)為，可將邊際成本線作為聚氯乙烯價(jià)格運(yùn)行區(qū)間的參考。