經(jīng)歷近一個月的橫盤整理后，本周聚烯烴價格破位下跌。隨著宏觀看漲情緒降溫，市場交易焦點重新由預期回歸了現(xiàn)實。目前來看，聚烯烴供需情況不理想，價格將長線承壓。

據(jù)我們統(tǒng)計，聚乙烯和聚丙烯供應同比增速分別達到7%、16%，增量較大。

聚乙烯的供應增量主要來自進口端。2023年，海外聚乙烯產(chǎn)能共計投放300萬噸，有效產(chǎn)能增幅達到4.6%，高于前4年的水平。9月中旬起，海外聚乙烯需求持續(xù)走弱，外盤價格環(huán)比下跌80美元/噸，內(nèi)盤價格跌幅遠不及外盤，聚乙烯各品種進口利潤均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，多個品種進口窗口打開，進口商對低價貨源的采購積極性明顯提高。另外，臨近年底，海外供應商清庫拋售，未來一段時間，聚乙烯海外報盤還將繼續(xù)增加。預計至少到2024年一季度，聚乙烯進口量都將保持高位。

聚丙烯的供應增量則主要來自國內(nèi)新產(chǎn)能密集投放。今年國內(nèi)已投放460萬噸聚丙烯裝置，2024年仍有大量新裝置計劃投放，聚丙烯投產(chǎn)壓力較大。2024年一季度之前，將有超過300萬噸裝置等待投放，具體包括國喬石化45萬噸裝置、安徽天大15萬噸裝置、揭陽石化20萬噸裝置、中景石化60萬噸裝置、金能科技90萬噸裝置、惠州立拓30萬噸裝置以及萬華化學50萬噸裝置。另外，聚丙烯的供應增量還將來自現(xiàn)有裝置負荷的提升。目前，由于冬季燃燒需求旺盛，加上巴拿馬運河擁堵導致海運費大漲，進口丙烷價格十分強勁，這使得占聚丙烯總產(chǎn)能20%的PDH裝置利潤壓縮嚴重。目前，PDH裝置負荷已下降至極限水平，繼續(xù)下降空間有限。未來，由于經(jīng)濟性因素，丙烷對石腦油和天然氣的替代需求減少，進口丙烷價格難以維持高位，PDH裝置利潤和負荷都將出現(xiàn)回升，聚丙烯產(chǎn)量也將增加。

聚烯烴無論是剛性需求還是投機需求均不景氣，并且后續(xù)預期將繼續(xù)走弱。從季節(jié)性來看，聚烯烴大部分終端行業(yè)已經(jīng)進入傳統(tǒng)需求淡季，各類電商活動以及節(jié)日需求接近尾聲，再加上今年塑料制品出口不及往年，聚烯烴終端新訂單跟進情況不佳，開工下滑。與此同時，包括包裝膜、塑編以及BOPP等在內(nèi)的聚烯烴主要下游行業(yè)生產(chǎn)利潤微薄，部分行業(yè)甚至是虧損生產(chǎn)，且成品庫存不斷累積，下游廠家主動補庫動力不足。

另外，聚丙烯的出口窗口早已關閉，難以通過出口緩解國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力。一方面，國內(nèi)聚丙烯生產(chǎn)在成本以及品質(zhì)等方面均不具備較強的國際競爭力；另一方面，海外需求走弱明顯，海外主要產(chǎn)銷國的聚丙烯價格持續(xù)下跌，尤其是作為傳統(tǒng)進口國的印度近期由于庫存壓力甚至開始大量向外低價拋售聚丙烯。

當下，聚烯烴的庫存結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)“兩頭低、中間高、總量大”的特點。上游企業(yè)因規(guī)模大、話語權強，控庫手段先進，所以庫存通常都控制在合理范圍內(nèi)；下游企業(yè)則受制于庫容以及利潤，補庫意愿不足，大量庫存被囤積在了中間環(huán)節(jié)的貿(mào)易商手中。后期，隨著上游進口放量產(chǎn)能投放以及下游進入淡季，原料消耗速度放緩，工廠拿貨意愿進一步下降，庫存去化較難。眼下已臨近年底，讓如此大的庫存進入春節(jié)長假是難以想象的，貿(mào)易商后期將大概率采取降價甩賣等各種去庫手段，繼而拖累聚烯烴價格。

根據(jù)以上分析，從中長線來看，由于供應增加，需求走弱，庫存去化困難，聚烯烴價格承壓，建議以偏空思路對待。