【導(dǎo)語(yǔ)】整體來(lái)看，整個(gè)11月主導(dǎo)外盤CBOT大豆期貨核心點(diǎn)來(lái)自巴西大豆主產(chǎn)區(qū)的天氣情況，期間夾雜著其他多空因素，多空交織間CBOT美盤大豆期貨市場(chǎng)開(kāi)啟偏強(qiáng)震蕩模式。國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨基本面矛盾并不突出，但由于連盤豆油偏強(qiáng)震蕩，基差持續(xù)偏弱調(diào)整為主，目前油廠與貿(mào)易商對(duì)市場(chǎng)預(yù)期存在分歧，各方角逐下，預(yù)計(jì)12月豆油價(jià)格或維持偏強(qiáng)震蕩，底部不斷抬升。

外盤大豆偏強(qiáng)震蕩帶動(dòng)內(nèi)盤走強(qiáng) 現(xiàn)貨基差弱勢(shì)運(yùn)行

近期國(guó)內(nèi)豆油市場(chǎng)出現(xiàn)偏強(qiáng)震蕩走勢(shì)，但基差價(jià)格表現(xiàn)一般。一方面，11月以來(lái)CBOT大豆期貨市場(chǎng)進(jìn)入偏強(qiáng)震蕩區(qū)間，先是消化美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告數(shù)據(jù)利空影響，再疊加巴西作物機(jī)構(gòu)Conab上調(diào)2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，給大豆市場(chǎng)構(gòu)成壓力；而后隨著巴西大豆種植地區(qū)天氣糟糕且咨詢機(jī)構(gòu)AgRural將巴西2023/24年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至1.635億噸，并且該公司聲稱根據(jù)實(shí)際天氣情況，本月底之前可能進(jìn)一步削減產(chǎn)量預(yù)期，美盤CBOT大豆期貨反彈，而后由于巴西干旱的大豆產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)降雨且將持續(xù)，盤面再次下行，最新一個(gè)交易日CBOT美豆期貨下跌1.25%，收于1358.5美分/蒲式耳。

其中11月的美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告?zhèn)涫荜P(guān)注，報(bào)告中將美豆單產(chǎn)調(diào)高至49.9蒲/英畝（上月49.6蒲/英畝）；美國(guó)新作大豆產(chǎn)量調(diào)高0.25億蒲，達(dá)到41.29億蒲。美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月維持美國(guó)大豆用量預(yù)期不變，壓榨23億蒲，出口17.55億蒲，導(dǎo)致期末庫(kù)存調(diào)高至2.45億蒲（上月預(yù)估為2.20億蒲）。本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部沒(méi)有調(diào)整2023/24年度南美產(chǎn)量預(yù)期，但隨著南美天氣干旱，咨詢機(jī)構(gòu)AgRural將巴西2023/24年度大豆作物產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，可以說(shuō)利空的美農(nóng)報(bào)告對(duì)當(dāng)時(shí)內(nèi)外盤走勢(shì)都帶來(lái)了不小壓力。國(guó)內(nèi)方面，現(xiàn)貨基本面矛盾并不突出，但由于內(nèi)盤盤面偏強(qiáng)震蕩，基差持續(xù)偏弱調(diào)整為主，目前油廠與貿(mào)易商對(duì)市場(chǎng)預(yù)期存在一定分歧。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至11月23日，全國(guó)一級(jí)豆油均價(jià)為8495元/噸，環(huán)比下跌0.95%，同比下降14.36%。

供應(yīng)有所提升 后續(xù)關(guān)注大豆到港情況

供應(yīng)方面，卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月13-19日調(diào)研的117家油廠大豆總壓榨量170.57萬(wàn)噸，豆油產(chǎn)量約30.70萬(wàn)噸，較上周豆油產(chǎn)量增加4.59萬(wàn)噸，產(chǎn)量有所提升。截至11月19日，117家油廠豆油累計(jì)產(chǎn)量1366.86萬(wàn)噸，去年同期數(shù)值為1326.93萬(wàn)噸，相比增加39.93萬(wàn)噸，增幅3.01%。最新豆油周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)一改自8月下旬以來(lái)產(chǎn)量低于去年同期水平這一局面，供應(yīng)增加后續(xù)首先要關(guān)注是否可持續(xù)，其次持續(xù)關(guān)注后續(xù)大豆到港情況。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，目前預(yù)估大豆11月到港量為840萬(wàn)噸，12月到港量950萬(wàn)噸，數(shù)量維持正常水平。

庫(kù)存高于同期五年均值 關(guān)注后續(xù)需求端變化

庫(kù)存方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，全國(guó)豆油商業(yè)庫(kù)存總量為89.72萬(wàn)噸，再次出現(xiàn)累庫(kù)局面，且已連續(xù)7周庫(kù)存高于五年同期均值，這說(shuō)明目前國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存水平處于歷年同期偏高位置。由上文可知，四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油產(chǎn)量與同期相比減少，雖庫(kù)存整體處于去庫(kù)趨勢(shì)之中，但由于其相對(duì)位置較高，可知四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆油下游需求并不理想，以消化前期合同或觀望為主，而期貨盤面一直居高不下，下游拿貨更是慎之又慎，各方角逐下，豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)走出了較為糾結(jié)的走勢(shì)。

綜合來(lái)看，近期美盤受巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣影響反復(fù)橫跳，預(yù)計(jì)此情況將會(huì)持續(xù)，特別是隨著新作美豆產(chǎn)量逐步確定，市場(chǎng)最大的不確定因素是巴西天氣。國(guó)內(nèi)方面，整體基本面供需矛盾并不突出，但由于成本端、豆粕端、需求端使得目前油廠與貿(mào)易商間沒(méi)有達(dá)成行情共識(shí)，各方角逐下，預(yù)計(jì)12月豆油價(jià)格或繼續(xù)偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行，底部將繼續(xù)抬升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：南美天氣超預(yù)期，美豆新作產(chǎn)量超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息超預(yù)期。

（卓創(chuàng)資訊 滕浩）