【導(dǎo)語】2020年以來的PP投產(chǎn)，更多的是原料多元化的體現(xiàn)，PDH以更具環(huán)保性的優(yōu)勢成為新增產(chǎn)能的主力軍。但伴隨著國內(nèi)PP供需逐漸向?qū)挾冗^渡，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)格局以及毛利出現(xiàn)較大的變化，PDH企業(yè)生產(chǎn)也持續(xù)處于負(fù)利運(yùn)行的局面，企業(yè)主動調(diào)整負(fù)荷以及停車等操作增加。未來PDH制PP仍有大批裝置計劃上馬，而盈利整體有限下行業(yè)壓力增加明顯。

國內(nèi)PP企業(yè)的擴(kuò)能，先后經(jīng)歷了以煤化工企業(yè)為主的煤制PP（2014年附近）、以地方煉廠為主的油制PP以及以地方民營企業(yè)為主的PDH制PP的產(chǎn)能擴(kuò)增（2020年之后）。目前來看，新增產(chǎn)能仍有大量的投放預(yù)期，而PDH仍是未來幾年內(nèi)新增產(chǎn)能的主力軍，但反觀企業(yè)毛利來看，PDH制PP企業(yè)盈利欠佳，也成為企業(yè)不斷調(diào)整負(fù)荷以及頻繁停車的主要原因。

原料多元化快速發(fā)展 PP產(chǎn)能快速擴(kuò)增

從近幾年P(guān)P不同原料來源的投放來看，PDH制PP產(chǎn)能擴(kuò)充速度僅次于油制PP，進(jìn)一步擠占其他原料來源制的PP。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，近5年P(guān)DH制PP新增產(chǎn)能在525萬噸，截至目前產(chǎn)能已高達(dá)685萬噸，占國內(nèi)PP總產(chǎn)能的17.80%。

盈利欠佳仍難阻新增產(chǎn)能投放

分析來看，PDH制PP產(chǎn)能集中投放，這與之前PDH制較高的回報率密切相關(guān)，據(jù)統(tǒng)計2021年6月之前，PDH制PP利潤基本在1500元/噸以上，最高超過3700元/噸。但自2021年7月份開始，受原油等大宗商品上漲帶動，丙烷價格亦是沖高，并且在供應(yīng)偏緊、運(yùn)費(fèi)上漲等因素影響下，長期處于較高位置運(yùn)行。但處于擴(kuò)能周期的PP價格重心遭遇下移，PDH制PP長期則進(jìn)入負(fù)利運(yùn)行態(tài)勢，并持續(xù)難有緩解，并最終影響到了PDH制PP的開工負(fù)荷。

聚焦到目前，雖然自10月中旬以后，伴隨著原油的持續(xù)下調(diào)整理，丙烷價格也出現(xiàn)一定下滑，但10月CP價格超漲，而并未總體供應(yīng)仍不夠?qū)捤?，因此丙烷下滑力度并不快，相較于PDH制PP的估值，PDH成本仍處于高位，因此PDH制PP盈利仍舊虧損運(yùn)行，且虧損幅度并未出現(xiàn)縮小。

盈利下滑 裝置開工負(fù)荷調(diào)整

10月中旬過后丙烷價格上漲明顯而PP價格低位震蕩，PDH制PP企業(yè)整體盈利水平壓縮明顯，企業(yè)降負(fù)荷以及停車意愿增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自10月中旬開始，PP裝置整體開工負(fù)荷率呈現(xiàn)下滑趨勢，其中PDH制PP裝置開工負(fù)荷率下滑最為明顯，目前整體開工負(fù)荷率不足8成，較10月中旬下滑8個百分點(diǎn)，且目前仍有較多PDH裝置處于停車狀態(tài)。

新增產(chǎn)能繼續(xù)投放 企業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

后期來看，國內(nèi)PP仍處于產(chǎn)能擴(kuò)增道路，而PDH制PP仍是產(chǎn)能擴(kuò)增的主力軍。寧波金發(fā)、泉州國亨化學(xué)等企業(yè)紛紛選擇丙烷新型原料，因此PDH制PP的市場供給量將逐步增加。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年國內(nèi)PP產(chǎn)能有望達(dá)到4719萬噸，丙烷脫氫制PP預(yù)計新增產(chǎn)能達(dá)415萬噸，預(yù)計到2024年底，PDH制PP產(chǎn)能占比有望超過煤制PP，成為僅次于油制PP的第二大原料來源制PP。在產(chǎn)能不斷擴(kuò)大的背景下，PP競價必將更趨白熱化，但目前相關(guān)生產(chǎn)廠家也在不斷調(diào)研客戶用料變化，并適時對產(chǎn)品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)作出調(diào)整，未來差異化生產(chǎn)將成為市場主流。

(卓創(chuàng)資訊 李雪、楊娟)