天氣炒作降溫

目前市場對于豆類期價的交易邏輯逐漸從天氣炒作預(yù)期轉(zhuǎn)向更具確定性的供應(yīng)壓力。在外盤支撐減弱的背景下，國內(nèi)豆類期價整體承壓。

近期，美豆期價依托60日均線迎來止跌反彈，最高回到1350美分/蒲式耳上方，支撐美豆期價止跌反彈的主要因素在于南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣形勢變化。但從內(nèi)外盤的聯(lián)動性來看，整體呈現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱格局。

巴西大豆播種進(jìn)度加快

近期，各大分析機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，更有機(jī)構(gòu)下調(diào)1000萬噸產(chǎn)量預(yù)估至1.55億噸。截至11月26日，巴西大豆播種進(jìn)度為75.2%，較去年同期的86.1%落后10.9%，這也是2015/2016年度以來播種最慢的一年。從各個州的播種進(jìn)度來看，馬托格羅索州、南馬托格羅索州、圣保羅州和帕拉納州四個州的播種進(jìn)度最快，分別達(dá)到96.3%、92%、92%和93%。在播種進(jìn)度最快的四個州中，除帕拉納州播種進(jìn)度超過去年同期1個百分點(diǎn)外，其他幾個州的播種進(jìn)度均同比偏慢3—8個百分點(diǎn)。

在頭號大豆主產(chǎn)州馬托格羅索州，去年同期播種已經(jīng)完成99.1%，今年由于降雨延遲，播種進(jìn)度為96.3%。隨著降雨形勢的逐漸改善，播種進(jìn)度有望加快，并在11月末完成播種。其他各州也隨著天氣形勢的改善，播種進(jìn)度明顯提速。從未來一周的天氣形勢來看，最新的氣象預(yù)報(bào)顯示，巴西的東北部、北部、中西部、東南部、南部地區(qū)降水量明顯增加，局部地區(qū)有強(qiáng)降水過程，這些條件將有利于土壤墑情恢復(fù)、大豆播種收尾和初期生長。

美豆出口高度依賴中國

從歷次中等偏強(qiáng)厄爾尼諾年份的大豆單產(chǎn)情況來看，美豆單產(chǎn)上調(diào)是大概率事件，而在早霜發(fā)生偏晚的年份，美豆單產(chǎn)更是無一例外全部上調(diào)。今年美國早霜時間偏晚，美豆單產(chǎn)有上調(diào)預(yù)期。預(yù)計(jì)美國農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告將繼續(xù)上調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)估，并有望將單產(chǎn)上調(diào)趨勢延續(xù)至明年1月的最終定產(chǎn)報(bào)告中。因此，美豆單產(chǎn)上調(diào)預(yù)期將繼續(xù)壓制美豆期價表現(xiàn)。

此外，現(xiàn)階段支撐美豆期價的另一個重要因素是美豆出口需求的明顯改善，但目前美豆出口高度依賴中國。自10月以來，美豆出口持續(xù)放量，并在11月9日當(dāng)周，美國大豆凈銷售量約為392萬噸，創(chuàng)下了2012年以來的最高紀(jì)錄，其中對中國銷售的大豆數(shù)量占到261萬噸，可見美豆出口高度依賴中國需求。

關(guān)注油廠采購節(jié)奏

由于11月部分巴西大豆船貨延期，導(dǎo)致12月進(jìn)口大豆到港量將攀升至1200萬噸，令國內(nèi)進(jìn)口豆供應(yīng)階段性轉(zhuǎn)向?qū)捤?。截?1月30日，國內(nèi)大豆港口庫存已經(jīng)回升至709萬噸。目前，國內(nèi)明年1—4月新作船期的采購量明顯增加，明年1月前的采購缺口超過30%，明年2月采購缺口接近50%，明年3—4月的采購缺口為65%—70%，明年4—6月采購更是十分緩慢。

由于南美大豆產(chǎn)量預(yù)期將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，雖然近期不利天氣引發(fā)了市場擔(dān)憂，但由于目前還未進(jìn)入作物生長關(guān)鍵期，因此市場對天氣形勢仍將保持動態(tài)跟蹤。在南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期被撼動之前，國內(nèi)市場對明年二季度的大豆采購并不積極。由于明年一季度的采購缺口仍有待補(bǔ)充，國內(nèi)將會繼續(xù)關(guān)注盤面壓榨利潤的變化。隨著盤面壓榨利潤的變化，將繼續(xù)影響中國的采購節(jié)奏。與此同時，國內(nèi)油廠開工大幅回升至58%，周環(huán)比回升超過10%，周度大豆壓榨量回升至214萬噸，周環(huán)比增幅超過22%，豆粕和豆油產(chǎn)量也將隨之大幅增長。雖然市場對年底消費(fèi)仍有樂觀預(yù)期，但下游市場的采購節(jié)奏和采購力度仍是焦點(diǎn)，實(shí)際的承接能力能否達(dá)到市場預(yù)期有待驗(yàn)證。

綜上所述，在國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期寬松，需求疲軟難有起色的拖累下，豆類期價持續(xù)呈現(xiàn)出外強(qiáng)內(nèi)弱格局。如果下游采購增量不能消化油廠產(chǎn)出增量，將導(dǎo)致油廠產(chǎn)成品庫存再度積壓。另外，在預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)之前，對市場價格的支撐將十分有限，豆類期價仍處于易跌難漲格局之中。