因原油及美豆近期雙雙走低，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油脂油料市場(chǎng)出現(xiàn)同步調(diào)整。同時(shí)，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存水平處于相對(duì)偏高水平，也對(duì)國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格形成了一定的壓制。階段性上看，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)既有內(nèi)憂，還有外患，接下來(lái)繼續(xù)振蕩下行的概率較高。

第一，南美地區(qū)迎來(lái)降雨，澆滅美豆上升熱情。

最近，巴西中西部及北部地區(qū)迎來(lái)降雨，較大程度上緩解了部分大豆產(chǎn)區(qū)的旱情，澆滅了美豆上升熱情。同時(shí)在中國(guó)采購(gòu)預(yù)期減少的背景下，國(guó)際豆類市場(chǎng)進(jìn)入回落調(diào)整行情，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)豆系相關(guān)品種同步走弱。

第二，上游油料市場(chǎng)存在集中到港的壓力。

因大豆到港加快，港口大豆庫(kù)存增加。糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第47周末，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆庫(kù)存總量為477.9萬(wàn)噸，較前一周的467.9萬(wàn)噸增加10.0萬(wàn)噸，去年同期為384.8萬(wàn)噸，5周平均為441.9萬(wàn)噸。

油廠方面同樣存在被動(dòng)累庫(kù)現(xiàn)象。截至2023年第46周末，國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆庫(kù)存總量為467.9萬(wàn)噸，較去年同期增加112.5萬(wàn)噸，較5年均值水平高41萬(wàn)噸。

第三，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存水平依然偏高。

國(guó)內(nèi)三大油脂庫(kù)存壓力并未得到明顯緩解。截至2023年第47周末，國(guó)內(nèi)三大食用油庫(kù)存總量為238.22萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.17%，同比增加39.83%。其中，豆油庫(kù)存為111.57萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.03%，同比增加45.37%。國(guó)內(nèi)終端的消費(fèi)信心還未完全恢復(fù)，下游采購(gòu)熱情并不高，而上游油料集中到港，致使供應(yīng)寬松，結(jié)果就是國(guó)內(nèi)油廠出現(xiàn)較為明顯的被動(dòng)累庫(kù)現(xiàn)象。

第四，全球原油庫(kù)存繼續(xù)攀升，原油或繼續(xù)走低。

在過(guò)去一個(gè)月里，原油市場(chǎng)的去庫(kù)節(jié)奏非常緩慢，這說(shuō)明當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀對(duì)原油價(jià)格支撐較為有限。截至目前，美國(guó)原油期貨主力2401合約已跌破年線支撐，階段性上仍有下行的壓力，短期內(nèi)關(guān)注關(guān)鍵阻力位70美元/桶一線的支撐。

第五，2023/2024年度，全球范圍內(nèi)厄爾尼諾影響仍是個(gè)變數(shù)。

巴西國(guó)家氣候研究所在今年發(fā)布的第三份氣候現(xiàn)象公報(bào)中稱，未來(lái)數(shù)周厄爾尼諾現(xiàn)象將持續(xù)，給南方帶來(lái)強(qiáng)降雨并造成北方天氣干旱。另?yè)?jù)相關(guān)氣象部門(mén)預(yù)報(bào)，目前全球范圍內(nèi)中等厄爾尼諾形成的概率很大，東南亞部分棕櫚油產(chǎn)區(qū)有可能出現(xiàn)降雨減少的天氣。如果干旱確實(shí)襲擊了東南亞產(chǎn)區(qū)，預(yù)計(jì)最早2024年5月份會(huì)逐漸顯現(xiàn)減產(chǎn)情況。建議市場(chǎng)參與者加大對(duì)南美及東南亞地區(qū)天氣的關(guān)注。

第六，馬來(lái)來(lái)西棕櫚油基本面有利好，因產(chǎn)出減少，出口上升。

產(chǎn)出方面，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年11月1日—20日馬來(lái)西亞棕櫚油單產(chǎn)減少4.38%，出油率減少0.31%，產(chǎn)量減少6.01%。出口方面，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1日—25日棕櫚油出口量為115.5萬(wàn)噸，較10月同期增加13.6%。而獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞11月1日—25日棕櫚油出口量為126.1萬(wàn)噸，較10月同期增加7.2%。

總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)下游采購(gòu)一般，油廠去庫(kù)偏慢，國(guó)內(nèi)油廠仍存在被動(dòng)累庫(kù)的現(xiàn)象，因此，國(guó)內(nèi)油脂整體是偏弱的。棕櫚油數(shù)據(jù)要好于其他兩個(gè)油脂，可以適當(dāng)采取多棕櫚油空豆油策略。厄爾尼諾影響仍是個(gè)變數(shù)，現(xiàn)在還不能就此斷定旱情已徹底緩解，建議繼續(xù)跟蹤觀察。