【導(dǎo)語(yǔ)】由于國(guó)際油價(jià)走低，11月份的瀝青生產(chǎn)成本有所下降使得短期內(nèi)瀝青的生產(chǎn)利潤(rùn)空間得到明顯修復(fù)，瀝青裝置開工負(fù)荷率11月中旬出現(xiàn)了階段性上漲。在季節(jié)性需求下滑占據(jù)主旋律的情況下，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)行情較為疲軟，瀝青供應(yīng)端壓力持續(xù)，現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行。

瀝青現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入下行通道 單日市場(chǎng)均價(jià)跌破3900元/噸

截至2023年11月30日，11月份國(guó)內(nèi)瀝青現(xiàn)貨月度均價(jià)為3928.65元/噸，環(huán)比下跌了180.92元/噸或4.40%。從2023年1-10月份來(lái)看，截至10月份，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格最大波動(dòng)幅度僅為244元/噸，整體波動(dòng)非常有限，但隨著11月份瀝青現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌，11月20日瀝青現(xiàn)貨均價(jià)今年首度跌破3900元/噸，2023年瀝青現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)幅度有所擴(kuò)大，瀝青價(jià)格進(jìn)入下行通道。

11月份瀝青現(xiàn)貨價(jià)格加速下跌主要受到了季節(jié)性需求下滑的主導(dǎo)，同時(shí)國(guó)際油價(jià)重心下移也使得瀝青成本端的支撐減弱，對(duì)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格形成利空。除此之外，由于瀝青生產(chǎn)成本下降，隨著11月份瀝青利潤(rùn)空間進(jìn)一步修復(fù)，月內(nèi)瀝青裝置開工負(fù)荷率也出現(xiàn)止跌反彈，供強(qiáng)需弱的格局導(dǎo)致瀝青市場(chǎng)的供應(yīng)端壓力持續(xù)，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格承壓下行。

瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)空間得到修復(fù)，月內(nèi)瀝青裝置開工負(fù)荷率出現(xiàn)階段性反彈

首先從利潤(rùn)來(lái)看，10月份美原油整體在80-90美元/桶區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，但11月份，原油價(jià)格重心下移，美原油整體波動(dòng)區(qū)間下滑至70-80美元/桶附近。隨著國(guó)際油價(jià)回落，瀝青作為近油端產(chǎn)品，生產(chǎn)成本有所下降，截至11月29日，11月份各類型煉廠瀝青生產(chǎn)理論綜合利潤(rùn)均值如下：江蘇主營(yíng)煉廠為77.82元/噸，環(huán)比上漲200.44元/噸；山東綜合型獨(dú)立煉廠為-199.82元/噸，環(huán)比上漲182.64元/噸；河北簡(jiǎn)單型獨(dú)立煉廠為-179.05元/噸，環(huán)比上漲134.17元/噸。

盡管11月初瀝青裝置開工負(fù)荷率仍維持下降，但隨著瀝青利潤(rùn)改善，部分煉廠陸續(xù)增產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)瀝青，2023年11月中下旬，瀝青開工負(fù)荷率出現(xiàn)持續(xù)反彈，11月16日-11月22日當(dāng)周，全國(guó)瀝青裝置周度平均開工負(fù)荷率漲至50.67%，環(huán)比上漲了2.95個(gè)百分點(diǎn)，漲幅明顯。雖然臨近月底，隨著原油價(jià)格小幅反彈，瀝青開工負(fù)荷率再次出現(xiàn)回落，但受到月中開工負(fù)荷率階段性反彈的影響，11月份瀝青整體供應(yīng)下滑幅度相對(duì)有限，預(yù)計(jì)整體維持小幅波動(dòng)。然而從需求方面來(lái)看，瀝青剛性需求11月份明顯轉(zhuǎn)弱，北方地區(qū)瀝青季節(jié)性需求下滑明顯，南方地區(qū)剛性需求11月下旬才出現(xiàn)微幅改善。因此，整體來(lái)看，瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)11月份仍維持供過(guò)于求的局面，使得瀝青供應(yīng)端壓力持續(xù)，利空瀝青現(xiàn)貨價(jià)格。

12月供過(guò)于求局面有望加劇，瀝青基本面壓力仍持續(xù)

綜合來(lái)看，盡管11月底瀝青現(xiàn)貨價(jià)格有所反彈，但由于11月份瀝青生產(chǎn)利潤(rùn)總體有所修復(fù)，整體產(chǎn)量下滑空間相對(duì)有限，在瀝青整體剛性需求轉(zhuǎn)弱的情況下，瀝青市場(chǎng)高供應(yīng)壓力持續(xù)。加之國(guó)際油價(jià)重心下移，成本端難以形成有效支撐，瀝青現(xiàn)貨價(jià)格11月份出現(xiàn)寬幅下跌。

雖然從成本端來(lái)看，近期稀釋瀝青貼水上漲明顯，瀝青成本存在逐步走高的可能性，12月份瀝青供應(yīng)或?qū)⒊掷m(xù)減少。但從近五年瀝青月度消費(fèi)量來(lái)看，由于氣候?qū)Φ缆方ㄔO(shè)淡旺季影響顯著，瀝青需求具有明顯的季節(jié)性規(guī)律，瀝青需求最旺盛的季節(jié)一般是在三季度的8-10月份，3-7月份其次，11月至來(lái)年的2月份是瀝青需求最差的時(shí)間段。隨著冬季的深入，12月份瀝青剛性需求轉(zhuǎn)弱將較為明顯，因此，12月份瀝青市場(chǎng)供過(guò)于求的局面仍有望加劇。瀝青基本面壓力持續(xù)，12月份瀝青現(xiàn)貨價(jià)格下行可能性較大。

（卓創(chuàng)資訊  張艷飛 耿雯）