近期玻璃現(xiàn)貨價格在持續(xù)下跌后迎來反彈，期貨價格偏強運行并創(chuàng)年內(nèi)新高。受宏觀利好和竣工維持高增速影響，當前玻璃市場呈現(xiàn)出期貨強于現(xiàn)貨、遠月強于近月的特征。玻璃估值上升、供應(yīng)持續(xù)增加，中期需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，價格存下行壓力。建議投資者謹慎看待反彈行情，關(guān)注市場交易邏輯的變化，生產(chǎn)企業(yè)可關(guān)注高位賣出套保機會。

圖為2017—2023年國內(nèi)浮法玻璃在產(chǎn)日熔量（單位：噸）

供應(yīng)量升至近10年高位

因窯爐冷修成本較高，浮法玻璃產(chǎn)線點火后不會輕易冷修，供應(yīng)呈現(xiàn)明顯的剛性特征。通常情況下，浮法玻璃企業(yè)不會輕易冷修產(chǎn)線，且冷修后需要3—6個月才會點火復(fù)產(chǎn)。

2023年以來，國內(nèi)浮法玻璃需求增加，價格振蕩上行，利潤明顯回升。按照最新的玻璃價格測算，國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨平均利潤已接近400元/噸，處于年內(nèi)較高水平。因利潤回升，4月份以來國內(nèi)浮法玻璃供應(yīng)持續(xù)回升，玻璃在產(chǎn)日熔量創(chuàng)年內(nèi)新高。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，4—11月，國內(nèi)浮法玻璃現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤從-21元/噸升至389元/噸，日熔量從158280噸升至172810噸，行業(yè)開工率從78.81%升至82.74%，產(chǎn)能利用率從78.73%升至84.11%。當前玻璃日熔量已處于近10年高位，略低于2021年峰值的175630噸，明顯高于去年同期的161130噸。考慮到玻璃的生產(chǎn)特征，預(yù)計2024年上半年玻璃日熔量仍將維持高位，供應(yīng)壓力將逐漸顯現(xiàn)。

需求尚可但預(yù)期轉(zhuǎn)弱

受地產(chǎn)竣工面積增加和年末趕工期影響，短期玻璃需求尚可，尤其是價格上漲后產(chǎn)銷率持續(xù)提升，庫存連續(xù)3周下降。數(shù)據(jù)顯示，截至11月下旬，國內(nèi)浮法玻璃深加工訂單天數(shù)為20.6天，較11月中旬的21.7天減少1.1天，較去年同期的14.4天增加6.2天。截至11月30日，國內(nèi)浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存為188.51萬噸，較前一周下降6.46萬噸，較去年同期下降48.10%。

中長期看，玻璃需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年1—10月，國內(nèi)房屋新開工面積同比下降23.2%，施工面積同比下降7.3%，竣工面積同比增加19.0%，銷售面積同比下降7.8%。數(shù)據(jù)顯示，2023年國內(nèi)房地產(chǎn)竣工端表現(xiàn)較為亮眼。2023年的竣工面積基本對應(yīng)2020年下半年和2021年上半年的開工面積，2024年的竣工面積與2021年下半年和2022年上半年的開工面積高度相關(guān)，若按此推算，2024年國內(nèi)地產(chǎn)竣工面積或呈下降趨勢，將對玻璃需求形成一定拖累，屆時玻璃價格下行壓力也將增加。

理性看待本輪反彈

近期玻璃市場表現(xiàn)較為強勢，主要受宏觀利好推動。11月以來，監(jiān)管層與多家房企進行座談，擬增加對房企的信貸支持，之后多家銀行和房地產(chǎn)企業(yè)進行座談。12月市場對地產(chǎn)的預(yù)期出現(xiàn)改善，黑色系整體偏強運行，玻璃市場也受到提振。當前政策重心在于“保交樓”，房企資金問題緩解短期將對玻璃需求形成提振，但從更長的周期看，地產(chǎn)行業(yè)仍未企穩(wěn)，2024年下半年竣工面積增速下行的概率偏大，但玻璃供應(yīng)有望在較長時間內(nèi)維持相對高位，因此整體不宜過分樂觀，尤其是明年下半年累庫壓力較大。待政策利好兌現(xiàn)、市場交易邏輯轉(zhuǎn)向基本面，玻璃市場可能面臨較大的回調(diào)壓力。建議投資者理性看待近期玻璃市場的反彈，生產(chǎn)企業(yè)可逢高進行賣出套保操作，F(xiàn)G2405合約關(guān)注2000—2100元/噸壓力。