作為新能源品種，鎳和碳酸鋰都經(jīng)歷了趨勢(shì)性下跌行情。單看鎳品種，供需基本面仍然弱勢(shì)，電鎳過(guò)剩的核心矛盾沒(méi)有解決。產(chǎn)業(yè)鏈尚在負(fù)反饋中，分條線來(lái)看：中間品——硫酸鎳——三元電池條線，前期MHP集中到貨、12月三元前驅(qū)體排產(chǎn)環(huán)比下降14%，原料下跌和需求疲軟雙重打壓，硫酸鎳價(jià)格已經(jīng)跌至27000元/噸，較11月初跌超15%；鎳鐵——不銹鋼條線，鋼廠存在冬儲(chǔ)需求，但鎳鐵絕對(duì)庫(kù)存量偏高，鎳鐵廠減產(chǎn)幅度不大，貿(mào)易商年底有資金壓力，難以看到明顯起色，鎳鐵出廠含稅報(bào)價(jià)已經(jīng)跌至910元/鎳，尚未企穩(wěn)；電鎳——合金/電鍍條線，電鍍需求缺乏亮點(diǎn)，合金需求增量但難以消化電鎳供應(yīng)放量。電鎳庫(kù)存方面，12月8日，SMM國(guó)內(nèi)六地區(qū)社會(huì)庫(kù)存為17397噸，較11月初增加32%；LME鎳庫(kù)存為48264噸，較11月初增加7.8%。

整體上，盤(pán)面反彈是缺乏期現(xiàn)共振的。短期盤(pán)面主力合約關(guān)注135000元/噸阻力。筆者認(rèn)為，滬鎳140000元/噸上方若無(wú)基本面支撐，則空頭反撲可能性較大。

從技術(shù)面看，滬鎳指數(shù)在115000元/噸附近存在趨勢(shì)線支撐，技術(shù)上有見(jiàn)底跡象，但基本面暫時(shí)沒(méi)有信號(hào)。對(duì)于鎳盤(pán)面，我們需要防范邊際上發(fā)生了哪些變化。

一是關(guān)注電鎳減產(chǎn)范圍。據(jù)上海有色網(wǎng)消息，2023年11月全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)2.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.9%，同比上升54.45%，減量主要系部分外采原料生產(chǎn)電積鎳企業(yè)虧損。12月鎳盤(pán)面出現(xiàn)反彈，而原料鎳鈷中間品系數(shù)延續(xù)下跌，虧損企業(yè)得以緩解，理論上12月產(chǎn)量會(huì)小幅上行至約2.32萬(wàn)噸，但仍然要跟蹤電鎳企業(yè)生產(chǎn)情況，防范減產(chǎn)范圍擴(kuò)大。不過(guò)，中長(zhǎng)期角度電鎳已經(jīng)不再缺乏產(chǎn)能。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年聚泰有5萬(wàn)噸/年、金川2.5萬(wàn)噸/年、中偉1.25萬(wàn)噸/年、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)1.5萬(wàn)噸/年規(guī)劃項(xiàng)目待投產(chǎn)，印尼青山5萬(wàn)噸/年產(chǎn)能項(xiàng)目有待爬產(chǎn)，屆時(shí)企業(yè)如果按期排產(chǎn)，會(huì)持續(xù)考驗(yàn)需求端的承接能力。因此，中長(zhǎng)期鎳產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)始終對(duì)盤(pán)面形成壓制。

二是防范印尼鎳政策變化。2022年全球鎳礦產(chǎn)量330萬(wàn)噸，印尼占比48.48%。鎳行業(yè)供需兩端高度集中，2024年2月印尼大選，需要注意此前對(duì)華的友好政策能否延續(xù)。另外，需要關(guān)注印尼鎳礦計(jì)價(jià)方式更替進(jìn)展。印尼政策計(jì)劃推出新的鎳礦計(jì)價(jià)方式，以更好地貼合印尼鎳礦真實(shí)供需。目前印尼鎳礦以HPM定價(jià)，也就是“HPM=Ni%×CF（校正系數(shù)）×（1-水分）×HMA（參考價(jià)）”，而HMA是LME鎳前兩個(gè)月的平均價(jià)，所以LME鎳價(jià)格的漲跌對(duì)于印尼鎳礦價(jià)格有直接影響。今年以來(lái)，隨著電鎳價(jià)格趨勢(shì)下跌，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價(jià)也快速走弱，但從鎳礦本身來(lái)說(shuō)，高品位鎳礦資源爭(zhēng)奪加劇，印尼國(guó)內(nèi)貿(mào)易鎳礦的實(shí)際到岸價(jià)格遠(yuǎn)高于HPM定價(jià)。如果更替計(jì)價(jià)方式，穩(wěn)定鎳礦價(jià)格，則有利于抬升鎳系產(chǎn)品價(jià)格重心。

中長(zhǎng)線來(lái)看，鎳供應(yīng)端高度集中，冶煉各環(huán)節(jié)均不缺乏產(chǎn)能，后市需關(guān)注的重點(diǎn)在鎳礦和需求上。印尼鎳礦政策是最大的擾動(dòng)因素，鎳價(jià)或圍繞成本和季節(jié)性需求波動(dòng)，上方受到產(chǎn)能過(guò)剩制約，底部錨定印尼一體化精煉鎳生產(chǎn)成本，硫酸鎳與純鎳溢價(jià)收斂。