【導(dǎo)語(yǔ)】12月以來(lái)，原料棕櫚油市場(chǎng)持續(xù)低位盤(pán)整，對(duì)下游的成本驅(qū)動(dòng)不足，疊加終端進(jìn)入淡季，下游油脂化工產(chǎn)業(yè)鏈氣氛低迷，月內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格下跌為主。距離春節(jié)不足兩個(gè)月，原料棕櫚油價(jià)格存在上漲可能，業(yè)者普遍觀望原料走勢(shì)及對(duì)下游補(bǔ)貨節(jié)奏的指引。

棕櫚油市場(chǎng)繼11月中上旬短暫走高后，11月下旬快速回吐前期漲幅，12月以來(lái)持續(xù)低位震蕩。原料端提供的成本驅(qū)動(dòng)不足，疊加需求處于淡季，以棕櫚油為原料的油脂化工產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體偏弱。

季節(jié)性走弱疊加外部市場(chǎng)拖累，12月棕櫚油市場(chǎng)弱勢(shì)

從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，棕櫚油市場(chǎng)在11月至次年2月減產(chǎn)期支撐下，價(jià)格重心一般高于其他時(shí)間，但期間價(jià)格波動(dòng)也存反復(fù)，12月市場(chǎng)偏弱運(yùn)行概率較大。今年來(lái)看，MPOB報(bào)告顯示：馬來(lái)棕櫚油11月減產(chǎn)7.66%，且較近十年平均降幅8.81%；11月底馬棕庫(kù)存轉(zhuǎn)降，但降幅有限，且銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存偏高，馬棕12月出口持續(xù)下滑，所以棕櫚油自身供需面對(duì)市場(chǎng)的向上驅(qū)動(dòng)有限。

另外，外部市場(chǎng)對(duì)棕櫚油市場(chǎng)的提振也不足。月初歐佩克+減產(chǎn)不及預(yù)期、南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣改善、美農(nóng)報(bào)告偏空導(dǎo)致原油和豆油市場(chǎng)連續(xù)下跌，對(duì)棕櫚油市場(chǎng)構(gòu)成拖累。之后宏觀面美聯(lián)儲(chǔ)12月再次暫停加息并釋放降息預(yù)期，美元指數(shù)下跌，疊加國(guó)際局勢(shì)升級(jí)，原油連續(xù)走高，植物油市場(chǎng)止跌后略微回調(diào)，但幅度受限。

下游需求整體進(jìn)入淡季，市場(chǎng)下跌較多

在原料和需求雙雙不佳態(tài)勢(shì)下，12月棕櫚油下游產(chǎn)品價(jià)格整體偏弱，除AKD外，其他產(chǎn)品均有所下跌。其中，國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸市場(chǎng)再度失守8000元/噸的關(guān)口，雖然中下旬原料棕櫚油脫離盤(pán)內(nèi)低點(diǎn)后小幅反彈，但對(duì)硬脂酸的成本提振不足。截至12月21日，華東國(guó)產(chǎn)一級(jí)硬脂酸收于7925元/噸，較上月底下跌2.76%。伯胺需求也明顯轉(zhuǎn)淡，商家存在不同程度出貨壓力，市場(chǎng)商談重心下移，截至12月15日，華東十八伯胺收于17050元/噸，較上月底下跌3.94%。而AKD工廠繼續(xù)交付國(guó)內(nèi)外訂單，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，市場(chǎng)價(jià)格仍存支撐，截至12月20日，華東1840型號(hào)AKD收于18400元/噸，較上月底持平。

后期：需求淡季難改，等待原料端“風(fēng)起”

在需求短期難以走出淡季的背景下，距離春節(jié)不足兩個(gè)月，業(yè)者主要關(guān)注原料棕櫚油能否“起風(fēng)”帶動(dòng)節(jié)前需求小幅放量。產(chǎn)地方面，產(chǎn)量對(duì)價(jià)格影響偏多，根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，馬棕12月上旬產(chǎn)量環(huán)比下降18%，而近十年12月產(chǎn)量平均降幅為10%；出口影響偏空，由于中印庫(kù)存偏高，今年12月前15日馬棕出口環(huán)比下降3%-14%，前20日出口環(huán)比下降2%-8%，而近十年同期月出口環(huán)比增長(zhǎng)1.4%。產(chǎn)銷(xiāo)多空并存也是近期棕櫚油市場(chǎng)幾近紋風(fēng)不動(dòng)的重要原因。銷(xiāo)區(qū)方面，如圖3、4所示，中國(guó)棕櫚油庫(kù)存和印度食用油庫(kù)存已脫離前期高點(diǎn)，截至12月15日，中國(guó)棕櫚油港口庫(kù)存（含工棕）降至90.1萬(wàn)噸；而印度在11月進(jìn)口86.95萬(wàn)噸棕櫚油（含仁油，環(huán)比增幅23%）的同時(shí)，12月初的食用油庫(kù)存反降至296萬(wàn)噸，為年內(nèi)較低水平。后期，隨著下游節(jié)前備貨，國(guó)內(nèi)港口庫(kù)存有望繼續(xù)下降；而印度在庫(kù)存壓力減輕、棕櫚油存在價(jià)格優(yōu)勢(shì)的背景下延續(xù)甚至擴(kuò)大進(jìn)口的可能較大。

綜合來(lái)看，后期在產(chǎn)地繼續(xù)減產(chǎn)、銷(xiāo)區(qū)庫(kù)存轉(zhuǎn)降背景下，棕櫚油市場(chǎng)壓力較前減輕，價(jià)格易漲難跌，而往年1月價(jià)格上漲概率也較大。但在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈向下傳導(dǎo)方面，仍需關(guān)注棕櫚油漲幅能否撼動(dòng)下游需求淡季的壓力。

（卓創(chuàng)資訊 于婷婷）