近期地緣風(fēng)險升溫，原油價格反彈，且巴拿馬運(yùn)河與蘇伊士運(yùn)河航線阻塞，進(jìn)口大豆運(yùn)輸成本與時間增加。不過，供應(yīng)寬松格局未改，市場多空交織，豆油或階段性企穩(wěn)，但遠(yuǎn)期南美大豆預(yù)期豐產(chǎn)，豆油中長期弱勢難改。

新季南美大豆預(yù)期豐產(chǎn)

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部12月供需報告，2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量預(yù)估為3.9888億噸，較上月調(diào)低154萬噸，但仍比上年度增加6.5%，增產(chǎn)主要貢獻(xiàn)來自南美。雖然巴西大豆種植初期出現(xiàn)干旱氣候，損害了單產(chǎn)潛力，市場機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)產(chǎn)量預(yù)估，但是南美供應(yīng)前景依然樂觀，今年阿根廷大豆面積恢復(fù)性增長，且播種期降雨豐沛，播種進(jìn)度較快。另外美國農(nóng)業(yè)部將巴西舊作產(chǎn)量上調(diào)200萬噸至1.6億噸，本年度巴西大豆種植面積增加3%，意味著美國農(nóng)業(yè)部對新季巴西大豆產(chǎn)量最初預(yù)估應(yīng)是1.648億噸，即便今年巴西產(chǎn)量向下修正1000萬噸至1.548億噸，南美大豆整體仍然增產(chǎn)1875萬噸，維持豐產(chǎn)預(yù)期。

近期，氣象機(jī)構(gòu)預(yù)報顯示，巴西大豆主要種植區(qū)將出現(xiàn)急需降雨，市場對減產(chǎn)擔(dān)憂情緒降溫。美國海洋大氣管理局發(fā)布降雨預(yù)報，2024年1月19日至27日期間，北美氣象模型預(yù)測巴西全國降雨量將在40毫米至80毫米之間，巴西南部降雨量減少。今年12月27日至明年1月4日期間，受降雨不足和高溫天氣困擾，巴西中部地區(qū)降雨強(qiáng)度將會更大，降雨量累計將會超過100毫米。商品天氣組織預(yù)報未來五天內(nèi)大豆種植帶的 60% 以上將出現(xiàn) 0.5英寸至 1.5 英寸（局部為 4.5 英寸）的降雨，長期仍相對潮濕。不過，預(yù)測和真實(shí)天氣模式在大豆生長季節(jié)的大部分時間中存在偏差，預(yù)測值的不確定性為大豆市場提供了潛在支撐。

東南亞棕櫚油自11月進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，MPOB報告數(shù)據(jù)顯示，11月底馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為178.9萬噸，環(huán)比減少7.66%。11月馬來棕櫚油庫存出現(xiàn)4月以來的首次下降，庫存降至242萬噸，環(huán)比下降3萬噸。12月產(chǎn)量進(jìn)一步減產(chǎn)，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年12月1—10日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少18%，不過馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)環(huán)比下降，12月1—20日馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比降低2%—8%，產(chǎn)量與出口需求雙降，棕櫚油庫存去化速度放緩。

10月印尼棕櫚油庫存繼續(xù)下降。據(jù)GAPKI統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月底庫存為287萬噸，環(huán)比下降23萬噸，雖然11月印尼棕櫚油將季節(jié)性減產(chǎn)，但10月印尼棕櫚油出口為300萬噸，環(huán)比增加31萬噸，透支11月出口潛力，庫存或難以繼續(xù)下降。

加拿大菜籽集中到港

由于北方部分地區(qū)進(jìn)口大豆通關(guān)偏慢，11月到港792萬噸，低于此前預(yù)估的1000萬噸。12月國內(nèi)大豆預(yù)估到港980萬噸，明年1月預(yù)估到港890萬噸，若疊加11月延后到港大豆，12月實(shí)際到港量可能高于預(yù)期。目前國內(nèi)油廠大豆開機(jī)率穩(wěn)定在50%以上，不過下游豆油提貨一般，豆油庫存持續(xù)累積。12 月 18 日，國內(nèi)豆油庫存量為118.5萬噸，較上周的117.2萬噸增加1.3萬噸，環(huán)比增長1.17%。今年12 月至明年1月進(jìn)口大豆到港充裕，預(yù)計后期國內(nèi)豆油庫存維持高位。

菜油方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，11月，我國進(jìn)口油菜籽48萬噸，同比增長1.04%，與此前船期預(yù)報到港量偏差較小，但進(jìn)口菜籽油27萬噸，同比增長85.23%。目前采購的加拿大菜籽正在集中到港，根據(jù)裝船和排船數(shù)據(jù)預(yù)估，12月國內(nèi)菜籽到港量預(yù)計在60萬噸，明年1月進(jìn)口預(yù)估在45萬噸。菜籽將持續(xù)大量到港，油廠開機(jī)率顯著增加，菜油供應(yīng)呈寬松趨勢。

綜上所述，本年度南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期未變，近期巴西大豆產(chǎn)區(qū)天氣降雨增加，天氣擔(dān)憂情緒降溫。產(chǎn)地棕櫚油庫存去化較慢，近月國內(nèi)進(jìn)口大豆與菜籽到港較高，油廠開機(jī)穩(wěn)定，下游提貨一般。中長期來看，供應(yīng)寬松，豆油將延續(xù)弱勢格局。