在資產(chǎn)配置需求、降準預(yù)期升溫的共同作用下，國債期貨價格開始挑戰(zhàn)前高壓力。預(yù)計在降準落地之前，這種強勢格局不會改變。

國債配置需求上升

宏觀調(diào)控政策持續(xù)發(fā)力顯效，經(jīng)濟回升向好態(tài)勢持續(xù)鞏固。暢通經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)，擴大內(nèi)需，是近兩年國內(nèi)經(jīng)濟政策的主導(dǎo)方向。從政府公布的數(shù)據(jù)來看，該項政策已經(jīng)初見成效。今年1—11月，國內(nèi)社會消費品零售總額達到427945億元，同比增速為7.2%，已經(jīng)接近疫情前的水平，是“三駕馬車”中表現(xiàn)最好的。受國外經(jīng)濟環(huán)境嚴峻等因素的影響，國內(nèi)的進出口受到了一定的負面影響。海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1—11月國內(nèi)進出口總額為54066.38億美元，同比下降5.6%。其中，1—11月，國內(nèi)累計出口金額為30773.82億美元，同比下降5.2%；1—11月，國內(nèi)累計進口金額為23292.56億美元，同比下降6%。展望未來，我國發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境依然復(fù)雜嚴峻，進一步推動經(jīng)濟回升向好需要克服一些困難和挑戰(zhàn)。市場對于固收資產(chǎn)的配置需求上升。

從資產(chǎn)配置的角度來看，從2021年下半年以來，中國百城樣本住宅平均價格開始滯漲，加之股市投資需求有所降溫，從而進一步提振了包括國債在內(nèi)的固定資產(chǎn)配置需求。

降息預(yù)期推高國債

8月中旬前后，受地方債集中發(fā)行、稅期高峰、監(jiān)管考核等因素的影響，國內(nèi)資金面出現(xiàn)了較為明顯的收緊現(xiàn)象，市場利率開始穩(wěn)步上升。為了呵護資金面，營造良好的經(jīng)濟復(fù)蘇環(huán)境，央行在8月15日打破之前20億—30億元的常態(tài)逆回購操作，加大逆回購的投放力度，向市場注入流動性。9月中旬，央行降準25個基點，預(yù)計向市場投放5000億元的流動性。今年11月、12月，央行連續(xù)兩個月均續(xù)作14500億元的MLF，創(chuàng)造歷史最高水平。12月央行通過MLF向市場投放了8000億元的流動性，呵護資金面的意圖非常明顯。不僅如此，市場普遍預(yù)期2024年年初央行將降準釋放流動性，并且這一預(yù)期不斷加強，是支撐近期國債期貨價格持續(xù)上升的重要因素。在降準預(yù)期兌現(xiàn)之前，國債整體偏強的格局不會改變。

后市預(yù)測

后市來看，在避險需求、資產(chǎn)配置需求和降準預(yù)期的共同作用下，國債期貨仍將維持強勢格局。不過，中央經(jīng)濟工作會議傳達出積極信號，明年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇或加快，弱化國債上漲動能。并且，市場現(xiàn)在對降準預(yù)期已經(jīng)開始消化，一旦降準落地，利多出盡的作用也會使得國債上漲乏力。綜上所述，建議前期國債多單繼續(xù)持有，考慮到當前國債收益率已經(jīng)處于低位，不建議追多。