2023年P(guān)VC期貨交易邏輯不斷在弱現(xiàn)實和強預(yù)期間切換。展望2024年，節(jié)奏上，一季度春節(jié)后，PVC或至年內(nèi)低點；二季度迎來春檢，PVC或小幅上漲；三季度，在成本和旺季預(yù)期推動下，PVC將達到年內(nèi)高位；四季度，新產(chǎn)能釋放壓力增大，PVC承壓。煤價和出口情況若超預(yù)期，則會給PVC走勢造成干擾。

產(chǎn)量彈性空間大

2023年因煤炭供應(yīng)提升，煤價重心回落，尤其是在二季度出現(xiàn)明顯坍塌，6月初秦皇島港動力煤Q5500價格跌至750元/噸水平。PVC產(chǎn)業(yè)鏈需求偏差，產(chǎn)業(yè)鏈利潤彈性空間有限，產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)能利用率均不高。伴隨煤價走弱，蘭炭價格出現(xiàn)回落。成本端蘭炭價格下探，減輕電石成本壓力，同時也給電石提供了向下的空間，電石價格重心亦下移。

2024年煤炭供需增速均放緩，庫存或高位回落，預(yù)計價格中樞或有下移，但受成本等因素支撐，下方空間有限，后市關(guān)注政策、地緣關(guān)系、極端天氣等階段性擾動。蘭炭成本支撐走弱，蘭炭價格繼續(xù)走弱可能性較高。預(yù)計2024年電石供需矛盾難有明顯改變，隨著電石成本支撐走弱，電石價格或小幅回落。

存量產(chǎn)能方面，2023年P(guān)VC整體產(chǎn)能利用率處于近5年同期低位水平，主要受制于PVC行業(yè)利潤低位影響。外采電石法制PVC估算利潤自2022年年中至今維持虧損狀態(tài)，盡管2023年在原料價格下行后，利潤有所修復(fù)，但仍處于低位水平，一體化裝置利潤則一度跌至盈虧線下方。PVC產(chǎn)業(yè)鏈中蘭炭略損，電石虧損較大，整體產(chǎn)業(yè)利潤較差。9月行業(yè)利潤修復(fù)后，上游開工率猛增，一度達到80%以上，截至目前2023年產(chǎn)能利用率約為75.8%。2024年，若需求延續(xù)低迷，PVC價格利潤持續(xù)承壓，將壓制PVC負荷提升，整體PVC產(chǎn)能利用率預(yù)計繼續(xù)維持在偏低水平，甚至不排除邊際產(chǎn)能退出。

新增產(chǎn)能方面，2023年新增投產(chǎn)計劃較多，實際新增產(chǎn)能達130萬噸。其中，2月下旬廣西華誼40萬噸乙烯法裝置逐步量產(chǎn)，3月山東信發(fā)40萬噸電石法裝置實現(xiàn)量產(chǎn)，5月福建萬華、聚隆化工各20萬噸新裝置量產(chǎn)。2024年，計劃新增產(chǎn)能約180萬噸，其中金泰、鎮(zhèn)洋、海灣落地的可能性相對較大，有一定的擴產(chǎn)能壓力。

整體來看，不管是存量產(chǎn)能還是新增產(chǎn)能，PVC產(chǎn)量能夠釋放的彈性空間較大，供應(yīng)整體較為充足，后市關(guān)注存量減產(chǎn)和增量落地不及預(yù)期的情況。

去庫存之路漫漫

展望2024年，印度人口結(jié)構(gòu)年輕、城鎮(zhèn)化率提升空間較大，地產(chǎn)、基建發(fā)展?jié)摿Ω?，加上全球制造業(yè)向印度等新興市場轉(zhuǎn)移，印度經(jīng)濟高速發(fā)展，PVC需求有望延續(xù)增長，我國出口仍趨于提升。節(jié)奏上，6—10月雨季為傳統(tǒng)需求淡季，11月至次年5月為旺季，旺季前會有備貨，淡季低價會有補庫。

2023年社會庫存一直維持歷年同期高位水平。截至12月21日，華東及華南樣本倉庫總庫存為38.30萬噸，較上一期減少2.32%，同比增加61.60%。2024年高庫存格局基本延續(xù)。

總體來看，展望2024年，成本端，安監(jiān)力度再強化，煤價下跌空間有限。電石產(chǎn)能較為充足，終端需求表現(xiàn)較弱的情況下，圍繞成本線附近波動。供應(yīng)端，2024年計劃新增產(chǎn)能約180萬噸，其中金泰、鎮(zhèn)洋、海灣落地的可能性較大，存量產(chǎn)能開工同比或也略有好轉(zhuǎn)。PVC供應(yīng)可釋放空間大，行業(yè)庫存預(yù)計維持高位。需求端，內(nèi)需方面，國內(nèi)政策會有一定加碼，但力度不大，居民消費意愿偏保守，PVC內(nèi)需增速放緩。出口方面，全球經(jīng)濟持續(xù)疲軟，但印度地產(chǎn)、基建發(fā)展?jié)摿Ω撸琍VC出口有一定的支撐。2024年供需改善有限，但存在成本支撐，PVC或在5500—7000元/噸區(qū)間振蕩。