【導(dǎo)語(yǔ)】2023年四季度豆粕市場(chǎng)在供需錯(cuò)配矛盾不斷深化的壓制下，價(jià)格持續(xù)跌勢(shì)。2024年一季度豆粕下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，疊加國(guó)內(nèi)原料大豆供應(yīng)較為充足，國(guó)際市場(chǎng)方面，巴西及阿根廷新季作物豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，市場(chǎng)內(nèi)外難尋利多支撐，預(yù)計(jì)一季度豆粕價(jià)格上漲動(dòng)能不足。

四季度豆粕價(jià)格重心明顯下移

2023年中國(guó)豆粕價(jià)格高點(diǎn)出現(xiàn)在8月下旬為5028元/噸，此后價(jià)格呈現(xiàn)連續(xù)下行走勢(shì)。從全年價(jià)格來(lái)看，2023年豆粕價(jià)格重心較2022年同比下移明顯，同比降幅為5.74%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年四季度，全國(guó)43%蛋白豆粕均價(jià)為4123元/噸，環(huán)比跌幅10.43%，同比跌幅20.48%。一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)預(yù)期出現(xiàn)偏差，三季度供應(yīng)收緊遲遲未能兌現(xiàn)，原料大豆供應(yīng)節(jié)奏被打亂，導(dǎo)致四季度原料供應(yīng)增量明顯。另一方面，進(jìn)入四季度，下游養(yǎng)殖行業(yè)利潤(rùn)大幅縮水，對(duì)豆粕需求支撐明顯走弱，市場(chǎng)持續(xù)處于供需錯(cuò)配局面，施壓豆粕價(jià)格一路下行。

原料大豆及成品豆粕庫(kù)存積累超五年均值

四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)壓榨企業(yè)原料及豆粕庫(kù)存進(jìn)入震蕩累庫(kù)趨勢(shì)，并突破五年均值水平。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠大豆庫(kù)存為569.10萬(wàn)噸，豆粕庫(kù)存為84.62萬(wàn)噸，五年均值分別為420.5萬(wàn)噸、75.0萬(wàn)噸。供應(yīng)端壓力突顯，施壓豆粕價(jià)格下行。

飼料產(chǎn)量同比負(fù)增長(zhǎng) 豆粕添加比例低位運(yùn)行

根據(jù)中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，自9月起月度產(chǎn)量從高位下滑，并進(jìn)入同比負(fù)增長(zhǎng)局面，截至11月國(guó)內(nèi)飼料月度總產(chǎn)量連續(xù)第四個(gè)月下滑，數(shù)據(jù)為2665萬(wàn)噸，環(huán)比跌3.5%，同比跌1.5%。從添加比例數(shù)據(jù)來(lái)看，2023年月度配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量占比同比2022年全面下調(diào)，平均數(shù)值為12.62%。一方面，進(jìn)入四季度，終端養(yǎng)殖利潤(rùn)進(jìn)一步擠壓，市場(chǎng)情緒較為悲觀，補(bǔ)欄意愿不強(qiáng)，利空豆粕需求。另一方面，豆粕減量替代行動(dòng)方案下，一定程度上限制了豆粕的消費(fèi)，疊加其他雜粕對(duì)豆粕的替代增加，豆粕消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，并呈現(xiàn)旺季不旺態(tài)勢(shì)。

2024年一季度市場(chǎng)豆粕市場(chǎng)利多難尋

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)卓創(chuàng)資訊大豆到港船期預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，2024年1-3月進(jìn)口大豆到港預(yù)估分別為750萬(wàn)噸、600萬(wàn)噸、500萬(wàn)噸，疊加壓榨企業(yè)大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存高位運(yùn)行，2024年一季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)延續(xù)寬松局面。需求端來(lái)看，節(jié)前市場(chǎng)或出現(xiàn)階段性需求增量，但持續(xù)性不強(qiáng)對(duì)豆粕價(jià)格支撐較弱，轉(zhuǎn)過(guò)年后豆粕下游消費(fèi)進(jìn)入淡季，市場(chǎng)的供需錯(cuò)配矛盾或持續(xù)至2024年一季度，豆粕價(jià)格承壓運(yùn)行。

國(guó)際市場(chǎng)，四季度以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)巴西及阿根廷的天氣問(wèn)題成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，12月巴西產(chǎn)區(qū)連續(xù)降雨改善了土壤墑情，市場(chǎng)前期對(duì)南美豐產(chǎn)預(yù)期的擔(dān)憂情緒有所緩解，美豆期貨價(jià)格連續(xù)回吐天氣升水，從成本端拖曳國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格重心下移。由于天氣的改善，巴西及阿根廷的新季作物豐產(chǎn)預(yù)期有所加強(qiáng)，從原料供應(yīng)端帶給國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松預(yù)期，拖曳國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格。

根據(jù)豆粕價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)特點(diǎn)判斷，一季度出現(xiàn)季節(jié)性下跌概率較大，結(jié)合豆粕市場(chǎng)2024年一季度的供需分析，市場(chǎng)缺乏利多支撐，預(yù)計(jì)豆粕市場(chǎng)上漲動(dòng)能不足，價(jià)格易跌難漲。

（卓創(chuàng)資訊 王汝文）