【導語】2023年12月瀝青現(xiàn)貨價格的冬儲底基本確定，在煉廠供應持續(xù)減少、煉廠庫存維持低位、冬儲合同陸續(xù)執(zhí)行等多方面利好因素提振下，1月瀝青現(xiàn)貨價格大概率震蕩上行。

12月冬儲底基本形成

從長周期數(shù)據(jù)來看，在沒有重大突發(fā)事件的情況下，每年瀝青冬儲時期的現(xiàn)貨價格基本上是當年或次年一年以來價格最低的時候。

2023年11至12月，河北、山東部分地方煉廠陸續(xù)釋放瀝青冬儲合同，合同價格基本在3400元/噸以上。進入12月后，大部分地方煉廠執(zhí)行冬儲合同，但也有一部分地方煉廠以銷售現(xiàn)貨為主，由于12月中上旬國內大部分地區(qū)出現(xiàn)超寒潮天氣，大面積的降溫、雨雪天氣導致瀝青剛性需求驟減，以現(xiàn)貨銷售為主的地方煉廠銷售壓力增大，瀝青現(xiàn)貨價格下探到3350元/噸。雖然現(xiàn)貨價格階段性跌破冬儲價格，但隨著國內氣溫的回升，3350-3400元/噸的現(xiàn)貨資源成交情況較好，市場剛性需求以及入庫需求均有釋放，對3350-3400元/噸的底部價格有較強支撐。

卓創(chuàng)資訊預計2023年12月瀝青底部價格基本確定，從瀝青供應、冬儲合同執(zhí)行、社會庫存及原料供應等多方面因素綜合分析，1月瀝青現(xiàn)貨價格大概率會震蕩上行。

1、開工負荷率下降，供應端壓力緩解

瀝青裝置開工負荷率持續(xù)下降，供應端壓力不斷緩解，2023年12月瀝青裝置月度開工負荷率為42.39%，環(huán)比下跌6.31個百分點。進入1月份，主營煉廠瀝青排產計劃量環(huán)比下降，地方煉廠又有日照嵐橋停工、勝星轉產渣油以及部分地方煉廠降低瀝青生產負荷，預計1月份瀝青裝置開工負荷率仍有小幅下探的可能性，這將從供應端對瀝青市場價格產生利好支撐。

2、交付冬儲合同，煉廠銷售壓力減小

2023年11-12月，山東、河北地方煉廠冬儲合同陸續(xù)釋放完，12月開始，部分煉廠開始交付冬儲合同，現(xiàn)貨銷售壓力減小。進入1月份，除了河北鑫海、京博石化、勝星石化、濰坊弘潤執(zhí)行冬儲合同之外，又有東明石化、匯豐石化加入到冬儲合同交付隊伍中來，使得山東地區(qū)現(xiàn)貨銷售壓力進一步減少，對瀝青價格形成較強支撐。雖然山東地區(qū)也有金誠、齊成等煉廠以銷售現(xiàn)貨為主，但市場剛需和入庫需求的釋放對價格起到一定托底作用。

3、煉廠庫存低位，社會庫逐漸入庫

截至1月3日煉廠庫容率為19%，基本上處在近三年以來的最低水平，從煉廠角度來說，低庫存利于煉廠價格維持堅挺；社會庫庫存在2023年12月跌至低位后開始出現(xiàn)上升，北方地區(qū)貿易商率先入庫帶動瀝青社會庫庫存出現(xiàn)上漲，且每年的上半年都是貿易商和終端入庫、備貨的關鍵時期，預計煉廠資源將持續(xù)向社會庫轉移，利于煉廠排庫，對瀝青價格產生利好。

4、原料供應和貼水的不確定性

因美國放松對南美某國的制裁導致稀釋瀝青資源流到亞洲的量出現(xiàn)減少，進而帶動稀釋瀝青貼水從2023年12月份出現(xiàn)明顯上升，1月原料貼水進一步走高，帶動瀝青生產成本增加。未來稀釋瀝青供應量、貼水變化情況也將持續(xù)會對瀝青成本產生影響。

綜合來看，雖然1月份瀝青市場剛性需求表現(xiàn)偏弱，但煉廠供應持續(xù)減少，疊加煉廠瀝青庫存維持低位，且以執(zhí)行冬儲合同為主，煉廠現(xiàn)貨銷售壓力明顯減少，將對瀝青現(xiàn)貨價格帶來支撐，預計1月瀝青現(xiàn)貨價格將震蕩走高。市場風險或來自原油下跌帶動瀝青期貨回調，部分套利盤低價資源或對現(xiàn)貨價格帶來短暫的沖擊。

（卓創(chuàng)資訊 張艷飛）