【導(dǎo)語】?北京時(shí)間1月13日凌晨1點(diǎn)，美國農(nóng)業(yè)部將公布1月供需報(bào)告。市場對于報(bào)告的焦點(diǎn)在于美豆的年度定產(chǎn)，以及巴西產(chǎn)量的調(diào)整幅度。對于中國豆粕市場來講，供需對于價(jià)格的利空影響仍未消散，不利于豆粕價(jià)格的回升。內(nèi)力不足，外力的作用開始凸顯，美豆單產(chǎn)和巴西產(chǎn)量將是決定漲跌方向的關(guān)鍵因素，本次報(bào)告預(yù)計(jì)整體中性偏多。

美豆單產(chǎn)預(yù)估下調(diào)  南美對標(biāo)市場預(yù)估

根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2013年至2023年的美豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)看，1月單產(chǎn)從39.6蒲式耳/畝上漲至49.5蒲式耳/畝，最高值出現(xiàn)在2017年，為52.1蒲式耳/畝；最低值為2013年的39.6蒲式耳/畝，10年均值為48.18蒲式耳/畝。從環(huán)比的調(diào)整情況看，過往11年，1月單產(chǎn)數(shù)據(jù)環(huán)比上調(diào)次數(shù)為4次（2013-2015年、2020年），環(huán)比下調(diào)次數(shù)為7次（2016-2019年、2021-2023年）。因此，從歷史規(guī)律看，1月份單產(chǎn)下調(diào)的概率較大。

在研究數(shù)據(jù)的歷史規(guī)律時(shí)，需要結(jié)合歷史情境綜合判斷。在研究大豆單產(chǎn)時(shí)，最重要的研究背景恐怕在于氣候數(shù)據(jù)的結(jié)合。卓創(chuàng)資訊選取美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）的冷暖季度變化值數(shù)據(jù)來判斷歷史上的厄爾尼諾&拉尼娜的氣候特征。一般來說，低于0值為拉尼娜特征，高于0為厄爾尼諾特征。如將其與美豆單產(chǎn)做分析看，1月份強(qiáng)厄爾尼諾的年份為16年，強(qiáng)拉尼娜為18年和23年。

目前氣候仍處于自23年中旬以來的厄爾尼諾狀態(tài)，因此，結(jié)合前期單產(chǎn)的調(diào)整規(guī)律，本次報(bào)告美豆單產(chǎn)下調(diào)的概率較大。目前國際市場主流預(yù)估值在49.5-50.4蒲式耳/畝，預(yù)估均值為49.9蒲式耳/畝，與12月份報(bào)告數(shù)據(jù)持平。如果單產(chǎn)出現(xiàn)環(huán)比下調(diào)，美豆價(jià)格有望上漲，反之則下跌。

對于南美市場來說，目前市場節(jié)奏在于巴西產(chǎn)量的降產(chǎn)，以及阿根廷穩(wěn)定的豐收預(yù)期。1月以來，已經(jīng)有2家巴西機(jī)構(gòu)更新了對巴西大豆的產(chǎn)量預(yù)估，Conab給出1.55億噸，Safras給出1.51億噸。從月度變化圖看，巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)期持續(xù)下行。阿根廷產(chǎn)量預(yù)估較為穩(wěn)定，BOLSA自去年9月份持續(xù)給出5000萬噸的預(yù)估，BCR最新上調(diào)200萬噸至5200萬噸。因此阿根廷預(yù)計(jì)變化不大。

因此，考慮到12月報(bào)告的巴西大豆產(chǎn)量為1.61億噸，因此本期USDA報(bào)告的市場主流預(yù)估值為1.5626億噸，交易范圍在1.51億-1.61億噸。阿根廷主流預(yù)估值為4887萬噸，范圍在4800萬-5100萬噸。

中國豆粕價(jià)格持續(xù)下行  需求持續(xù)拖累價(jià)格

中國豆粕價(jià)格仍未走出持續(xù)下跌的態(tài)勢。截至1月11日，中國豆粕均價(jià)為3695元/噸，較12月均價(jià)下跌246元/噸。目前市場整體供應(yīng)寬松，工廠壓榨量較大，部分企業(yè)出現(xiàn)催提現(xiàn)象，同時(shí)部分區(qū)域也有移庫出現(xiàn)，均反映目前上游的出貨壓力較大。需求端市場仍沒有備貨跡象，下游整體隨采隨用為主，對價(jià)格繼續(xù)形成下行壓力。

從需求端的成交量和提貨量數(shù)據(jù)來看，在價(jià)格的持續(xù)下跌壓力下，成交量追隨下行，但提貨量震蕩反彈。這一方面反映出工廠催提以及移庫等對于上游庫存壓力實(shí)質(zhì)性的緩解，另一方面也反映下游仍沒有主動(dòng)補(bǔ)庫的意愿。綜合來看，需求端的利空影響仍未消散，庫存的轉(zhuǎn)移并沒有轉(zhuǎn)換為實(shí)際消費(fèi)，因此需求端的反轉(zhuǎn)仍需要繼續(xù)等待。

綜上，1月份USDA報(bào)告預(yù)計(jì)以中性偏多為主，而豆粕市場國內(nèi)仍沒有利多因素出現(xiàn)，美豆期貨的走勢將在短期決定豆粕價(jià)格的波動(dòng)方向和幅度。

（卓創(chuàng)資訊 王文深）