[導(dǎo)語(yǔ)] 四季度聚丙烯市場(chǎng)基本面支撐難有延續(xù)，供需面對(duì)行情驅(qū)動(dòng)不足難以對(duì)聚丙烯價(jià)格形成有效支撐。盡管在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面諸多穩(wěn)增長(zhǎng)的政策陸續(xù)發(fā)布積極落實(shí)下有階段性行情出現(xiàn)，減緩下跌幅度，但整體價(jià)格重心仍呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。

供需基本面驅(qū)動(dòng)不足　PP價(jià)格重心逐步下移

2023年四季度PP市場(chǎng)價(jià)格重心逐步下移，在近6年的價(jià)格運(yùn)行區(qū)間當(dāng)中處于偏下水平。四季度，PP價(jià)格從10月上旬的高位7750元/噸降至12月上旬的低位7390元/噸，累積跌幅達(dá)360元/噸左右。均價(jià)來(lái)看，四季度華東地區(qū)PP拉絲均價(jià)在7538.23元/噸，較上一季度上漲0.28%，較2022年三季度跌4.66%，共聚主流市場(chǎng)均價(jià)在7663.63元/噸，較上一季度下跌0.90%，較2022年三季度跌6.50%。

PP價(jià)格重心走低除了基本面驅(qū)動(dòng)力度不足外，期貨市場(chǎng)在周期內(nèi)偏弱震蕩以及成本端支撐力度有所削弱對(duì)市場(chǎng)心態(tài)也造成一定拖累。四季度國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能如期投放對(duì)沖存量裝置集中檢修，使得供應(yīng)表現(xiàn)略顯寬松。下游訂單依舊疲軟疊加成品庫(kù)存偏高，工廠生產(chǎn)積極性受挫而降負(fù)運(yùn)行為主，對(duì)原料的跟進(jìn)相對(duì)有限?？傮w來(lái)看，在基本面、成本及心態(tài)共同作用下，四季度PP市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走低的走勢(shì)。

四季度市場(chǎng)仍是圍繞供需基本面主導(dǎo)、成本為輔的邏輯展開(kāi)，此外宏觀面變化也對(duì)行情走勢(shì)起到了一定帶動(dòng)性。分階段來(lái)看，10月份供給側(cè)在經(jīng)歷了國(guó)慶假期的累庫(kù)后，隨著節(jié)后裝置檢修增多及下游剛需支撐，PP主要生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存從高位回落；但節(jié)后補(bǔ)貨跟進(jìn)節(jié)奏及持續(xù)性不及預(yù)期對(duì)價(jià)格形成拖累，現(xiàn)貨交投承壓致價(jià)格震蕩下行。11-12月份盡管宏觀預(yù)期向好為PP市場(chǎng)提供了短暫支撐，但正處季節(jié)性淡季，下游需求疲態(tài)延續(xù)致上游企業(yè)去庫(kù)節(jié)奏放緩，加之原油價(jià)格下跌影響業(yè)者操作信心，現(xiàn)貨價(jià)格隨行震蕩走低。在臨近年底之際，地緣局勢(shì)變動(dòng)、ECFA協(xié)議中止等消息帶動(dòng)原油價(jià)格反彈，從而為市場(chǎng)心態(tài)提供了短暫支撐，下游逢低補(bǔ)貨意向有所改善，商家報(bào)盤(pán)試探調(diào)漲，但有效需求放量不足制約向上空間，現(xiàn)貨價(jià)格漲幅有限。

整體來(lái)看，影響四季度PP市場(chǎng)走勢(shì)的主要原因在于：1、基本面及成本變動(dòng)主導(dǎo)行情變動(dòng)大勢(shì)并決定市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度；2、宏觀決定商品市場(chǎng)運(yùn)行基調(diào)；3、業(yè)者心態(tài)則影響市場(chǎng)交投熱度。具體驅(qū)動(dòng)情況分析如下：

下游需求逐步疲軟 且弱于去年同期

從需求端來(lái)看，四季度聚丙烯下游需求逐步轉(zhuǎn)淡，對(duì)PP市場(chǎng)支撐轉(zhuǎn)弱。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，下游領(lǐng)域需求在8、9月份有個(gè)一個(gè)明顯的提升之后，10月份逐漸轉(zhuǎn)弱。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，10月份以來(lái)下游企業(yè)新增訂單環(huán)比9月份逐漸轉(zhuǎn)弱，企業(yè)手持訂單由上月的上升轉(zhuǎn)為小幅下降。且因成品市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下游工廠盈利狀況偏差，因此下游工廠入市補(bǔ)貨意向較為謹(jǐn)慎，多擇低價(jià)隨用隨采，實(shí)際需求放量不及預(yù)期對(duì)PP價(jià)格形成拖累。進(jìn)入11-12月份，主要下游領(lǐng)域關(guān)鍵指標(biāo)繼續(xù)走弱。塑編方面，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，終端化肥、建筑領(lǐng)域水泥袋需求持續(xù)萎縮，塑編行業(yè)逐漸處在淡季中，因訂單和利潤(rùn)欠佳，成品持續(xù)累庫(kù)，導(dǎo)致高開(kāi)工難以維持，行業(yè)開(kāi)工率環(huán)比逐步下滑。12月份下旬，部分企業(yè)為節(jié)前回籠資金，去成品庫(kù)存為主，開(kāi)工負(fù)荷率保持低位。BOPP行業(yè)在季度內(nèi)新投山東友誼、江喜樂(lè)、福融新材（肇慶）等裝置，行業(yè)開(kāi)工率小幅提升，對(duì)PP原料需求相對(duì)穩(wěn)定，但因盈利狀況偏差，且新訂單接單弱于預(yù)期，企業(yè)備貨的積極性同樣不高，剛需采購(gòu)為主，對(duì)PP支撐有限?？傮w上，四季度下游領(lǐng)域因新訂單不足，對(duì)PP需求環(huán)比三季度有所轉(zhuǎn)弱，進(jìn)而周期內(nèi)一直壓制PP市場(chǎng)價(jià)格。

海外需求跟進(jìn)欠佳 出口體量難有放量

出口方面，四季度表現(xiàn)變動(dòng)有限，中國(guó)PP出口量或高于去年同期，根據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署進(jìn)口數(shù)據(jù)，10月PP出口量在11.20萬(wàn)噸，11月PP出口量在12.23萬(wàn)噸，12月來(lái)看，仍可維持一定出口基礎(chǔ)體量，或持在10-13萬(wàn)噸左右。一方面，海外需求持續(xù)疲軟，整體訂單不及往年，同時(shí)當(dāng)?shù)毓┙o較為充足，對(duì)國(guó)內(nèi)貨源出口形成一定阻力。另一方面，11月中旬以來(lái)人民幣對(duì)美金匯率的回升令出口套利空間跟隨收窄，加之海運(yùn)費(fèi)的上漲，海外詢盤(pán)積極性下降，難以推動(dòng)買盤(pán)熱情。四季度出口量較去年有所增加主要延續(xù)前期形勢(shì)，也是隨著國(guó)內(nèi)供應(yīng)不斷充裕后布局出口市場(chǎng)的呈現(xiàn)，出口基礎(chǔ)體量相較往年不斷增加，但從全年進(jìn)口量來(lái)看，隨著海外市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)以及需求疲軟的影響下，出口難以放量，對(duì)于PP基本面壓力難以起到緩解作用。

計(jì)劃外檢修裝置增加 對(duì)短期行情有所支撐

盡管四季度PP整體供應(yīng)呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，但季度內(nèi)計(jì)劃外檢修裝置明顯增加，對(duì)階段性行情形成支撐，一定程度上減緩了11-12月市場(chǎng)重心的下跌幅度。周期內(nèi)裝置整體檢修力度環(huán)比有所減弱，仍有新增產(chǎn)能在季度內(nèi)繼續(xù)釋放，對(duì)前端市場(chǎng)供應(yīng)有一定沖擊。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2023年P(guān)P全年產(chǎn)量在3225.13萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)7.01%。總體來(lái)看，四季度PP產(chǎn)量在853.92萬(wàn)噸，較三季度增長(zhǎng)3.34%。季度內(nèi)國(guó)內(nèi)PP供應(yīng)在整體裝置檢修力度減弱以及新裝置投產(chǎn)釋放產(chǎn)能的影響下供應(yīng)仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，雖計(jì)劃外檢修增加，仍難抵消供應(yīng)壓力，對(duì)市場(chǎng)帶動(dòng)性有限。

從季度內(nèi)新投產(chǎn)裝置來(lái)看，國(guó)內(nèi)PP產(chǎn)能增速有所放緩，僅新增寧波金發(fā)一期80萬(wàn)噸PP裝置，相較三季度產(chǎn)能增速有所放緩，2023年國(guó)內(nèi)PP新增產(chǎn)能在495萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)PP總產(chǎn)能達(dá)3889萬(wàn)噸。雖四季度新增產(chǎn)能相對(duì)有限，但同樣承擔(dān)了全年的新增產(chǎn)能，整體來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)供應(yīng)端來(lái)自新增產(chǎn)能的沖擊力度不減。

國(guó)內(nèi)PP行業(yè)平均開(kāi)工負(fù)荷率在四季度的數(shù)據(jù)低于歷史五年最低點(diǎn)，并呈現(xiàn)逐月下降趨勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，四季度PP行業(yè)月度開(kāi)工負(fù)荷率平均在80.34%，環(huán)比三季度上升0.37個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑4.98個(gè)百分點(diǎn)。季度內(nèi)最低月平均開(kāi)工負(fù)荷率在79.10%，下滑至近5個(gè)月的最低點(diǎn)。主要原因在于需求的走弱，12月上游原料價(jià)格雖有下跌，但多數(shù)原料路徑仍處于虧損狀態(tài)，加之下游各領(lǐng)域處于淡季，需求進(jìn)一步走弱難以支撐價(jià)格，PP價(jià)格的持續(xù)下跌令生產(chǎn)企業(yè)迫于壓力計(jì)劃外檢修明顯增多。結(jié)合檢修損失量來(lái)看，四季度總檢修損失量約在147.99萬(wàn)噸，環(huán)比增量5.74%，同比增加59.75%，季度內(nèi)檢修高峰在12月，達(dá)到了59.85萬(wàn)噸。

內(nèi)外盤(pán)仍維持倒掛 進(jìn)口操作空間有限

四季度中國(guó)PP進(jìn)口量或低于往年同期，根據(jù)中華人民共和國(guó)海關(guān)總署進(jìn)口數(shù)據(jù)，10月PP進(jìn)口量在34.73萬(wàn)噸， 11月PP進(jìn)量在36.25萬(wàn)噸，12月來(lái)看，內(nèi)外盤(pán)持續(xù)倒掛，窗口操作空間有限仍難以帶動(dòng)進(jìn)口量的增加。3季度進(jìn)口量預(yù)計(jì)在110萬(wàn)噸，環(huán)比2季度略有增加，究其原因，10-11月由于國(guó)慶期間上游原油、丙烷等原料價(jià)格持續(xù)下跌，成本支撐減弱的同時(shí)影響市場(chǎng)心態(tài)，且海外市場(chǎng)仍有需求，外商對(duì)中國(guó)報(bào)盤(pán)降價(jià)意愿也不高，僅少量核銷客戶接盤(pán)。12月雖然國(guó)內(nèi)價(jià)格依舊處于全球洼地，但剛需仍存，部分外商為緩解自身壓力對(duì)華報(bào)盤(pán)熱情略有增加，海外市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)后內(nèi)外盤(pán)價(jià)差小幅走擴(kuò)，一定程度上創(chuàng)造投機(jī)需求。但目前窗口操作空間有限，疊加海運(yùn)問(wèn)題，預(yù)計(jì)12月進(jìn)口量雖有增加但增幅有限。整體來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)PP進(jìn)口量對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)面壓力尚可。

原油、動(dòng)力煤等原料高位運(yùn)行，PP成本存底部支撐

從成本利潤(rùn)角度來(lái)看，四季度各原料制PP毛利仍處于虧損之中，除油制PP毛利空間較上季度小幅走擴(kuò)外，其余各路徑PP毛利空間較三季度均呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。作為兩大主要來(lái)源：四季度油制PP利潤(rùn)在-1064元/噸，較上季度提升25.40%，煤制PP利潤(rùn)在-543.85元/噸，較上季度壓縮299.67%。原油波動(dòng)幅度較大，在因歐佩克+減產(chǎn)會(huì)議低于市場(chǎng)預(yù)期、巴以沖突及地緣溢價(jià)等因素共同作用下基本將第三季度上漲全部回吐，也使得油制PP成本震蕩走低，毛利空間小幅走擴(kuò)；而因正處冬儲(chǔ)用煤高峰季，四季度煤炭?jī)r(jià)格較上季度上漲，帶動(dòng)煤制PP成本較上季度上漲明顯，從而使得煤制PP毛利存較大程度縮窄空間。整體來(lái)看，四季度PP行業(yè)虧損的主要原因如下：首先，雖原料價(jià)格漲跌不一，但均處于高位區(qū)間運(yùn)行，成本端給予的壓力未能明顯減輕，加之PP價(jià)格重心在本季度逐漸下移，自本身產(chǎn)品來(lái)說(shuō)虧損空間擴(kuò)大；其次在下游產(chǎn)品訂單不足、成品庫(kù)存高企的常態(tài)化影響下，對(duì)PP原料的采購(gòu)維持剛需，難以對(duì)PP價(jià)格形成支撐，亦難帶動(dòng)PP盈利的提升。因此，PP虧損的現(xiàn)狀暫未明顯改變，廠家為減少虧損存挺價(jià)行為，對(duì)PP價(jià)格仍存有底部支撐。

上游企業(yè)控庫(kù)良好 庫(kù)存對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)中性

四季度，上游主要生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存始終處在中性水平，對(duì)PP價(jià)格的驅(qū)動(dòng)中性。受中秋、國(guó)慶假期的影響，上游生產(chǎn)企業(yè)節(jié)日期間小幅累庫(kù)。同時(shí)月內(nèi)檢修裝置減少，供應(yīng)端產(chǎn)量環(huán)比增加，疊加下游工廠需求環(huán)比減弱，加大上游企業(yè)去庫(kù)壓力。但月內(nèi)上游企業(yè)去庫(kù)策略積極，庫(kù)存同比雖有階段性走高，但壓力中性。進(jìn)入11、12月份，計(jì)劃外停車裝置增加令供應(yīng)增長(zhǎng)趨緩，減緩了上游企業(yè)的去庫(kù)壓力，但下游工廠新訂單欠佳，開(kāi)工低位，接貨積極性不高，導(dǎo)致庫(kù)存的去化節(jié)奏偏緩。但上游生產(chǎn)企業(yè)去庫(kù)進(jìn)度考核及定價(jià)策略相對(duì)積極，整體庫(kù)存壓力可控。因此，雖然四季度中上游去庫(kù)的節(jié)奏略緩影響市場(chǎng)情緒，但庫(kù)存絕對(duì)值始終在可控范圍。

市場(chǎng)運(yùn)行邏輯宏觀強(qiáng)預(yù)期  支撐PP價(jià)格筑基托底

整體來(lái)看中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力平穩(wěn)增長(zhǎng)，投資增速也隨之加快，在就業(yè)形勢(shì)趨好、居民消費(fèi)意愿恢復(fù)向好、財(cái)政政策積極的情景下，年內(nèi)我國(guó)消費(fèi)也將呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。四季度仍有政策利好出臺(tái)預(yù)期，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇腳步相對(duì)緩慢，市場(chǎng)運(yùn)行邏輯宏觀強(qiáng)預(yù)期的步調(diào)依舊清晰，對(duì)商品市場(chǎng)運(yùn)行具有較強(qiáng)的提振作用，對(duì)市場(chǎng)參與者入市交投也有一定支撐。此外，對(duì)于汽車購(gòu)買的優(yōu)惠和補(bǔ)助政策以及家電置換補(bǔ)貼政策，包括其他消費(fèi)刺激政策，使得市場(chǎng)預(yù)期偏強(qiáng)，商品氛圍改善。此外，也包含地緣局勢(shì)變動(dòng)、ECFA協(xié)議中止等消息帶動(dòng)上游原油價(jià)格上漲以及提振市場(chǎng)情緒，PP期貨震蕩上漲這也是從宏觀角度來(lái)講支撐四季度PP市場(chǎng)價(jià)格重心跌幅趨緩的主要因素。

2024年一季度需求轉(zhuǎn)折　重心波動(dòng)明顯

2024年P(guān)P市場(chǎng)仍在復(fù)蘇預(yù)期中運(yùn)行，一季度預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)PP市場(chǎng)呈現(xiàn)V字型走勢(shì)，價(jià)格重心或較2023年四季度有所下滑，主要因素還是來(lái)自于供需基本面影響。供應(yīng)端來(lái)看，一季度新增產(chǎn)能仍有釋放預(yù)期，同時(shí)計(jì)劃內(nèi)檢修裝置有限，整體供應(yīng)呈現(xiàn)較為明顯的增加趨勢(shì)，而且隨著時(shí)間的后移壓力持續(xù)增加；而需求端，一季度適逢春節(jié)假期，預(yù)計(jì)對(duì)需求變化影響較為明顯，整體下游開(kāi)工率或有較大波動(dòng)。春節(jié)前，下游仍存?zhèn)湄浶枨?，?duì)階段性行情有所支撐。隨著假期的臨近，下游陸續(xù)進(jìn)入假期，需求逐步轉(zhuǎn)淡，預(yù)計(jì)市場(chǎng)重心逐漸下移。節(jié)后伴隨下游工廠陸續(xù)返工，3月聚丙烯市場(chǎng)或迎來(lái)反彈預(yù)期。

新產(chǎn)能壓力明顯  PDH仍為投產(chǎn)主力

一季度供應(yīng)端壓力仍存，根據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研，廣東石化二期20萬(wàn)噸/年P(guān)P裝置已于1月初穩(wěn)定運(yùn)行生產(chǎn)，而2023年計(jì)劃投產(chǎn)的安徽天大、惠州立拓新材料兩套產(chǎn)能總計(jì)45萬(wàn)噸/年的PP裝置預(yù)計(jì)推遲至2024年一季度。從產(chǎn)能投放預(yù)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能壓力依舊將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)影響PP信心，預(yù)計(jì)一季度將有175萬(wàn)噸新增產(chǎn)能仍待釋放。從原料來(lái)源看，PDH制PP為產(chǎn)能擴(kuò)增主力，就產(chǎn)能投放區(qū)域來(lái)看，新增產(chǎn)能多集中在華南、華北地區(qū)。

一季度需求或難言樂(lè)觀

宏觀面來(lái)看，雖然經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇預(yù)期，下半年以來(lái)相關(guān)的地產(chǎn)、消費(fèi)端的政策的出臺(tái)及逐步落實(shí)對(duì)市場(chǎng)參與者心態(tài)仍有支撐。但現(xiàn)實(shí)層面來(lái)看，12月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)小幅回落。新訂單指數(shù)為48.7%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，顯示制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足。因此，預(yù)計(jì)1季度市場(chǎng)需求端的恢復(fù)或仍存在壓力。

PP需求季節(jié)性來(lái)看，進(jìn)入1月，下游制品企業(yè)本身處在需求淡季，加之部分制品企業(yè)將在1月中下旬開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)下游剛需環(huán)比轉(zhuǎn)淡，對(duì)PP市場(chǎng)支撐有限。春節(jié)假期處在2月份，受多數(shù)下游企業(yè)春節(jié)放假影響，預(yù)計(jì)需求繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，將對(duì)PP市場(chǎng)價(jià)格形成壓制。3月份，隨著下游工廠陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，需求或逐步提升，將逐步對(duì)價(jià)格形成支撐，但支撐力度仍取決于下游工廠新訂單的改善情況。

總體來(lái)看，四季度國(guó)內(nèi)PP市場(chǎng)來(lái)自供需基本面的支撐減弱，尤其需求進(jìn)入淡季，價(jià)格重心下移，但成本支撐較強(qiáng)，以及階段性檢修等對(duì)市場(chǎng)形成一定托底，令市場(chǎng)下行空間有限。2024年一季度，成本支撐仍強(qiáng)，但供應(yīng)繼續(xù)施壓，以及春節(jié)前后需求波動(dòng)明顯，市場(chǎng)預(yù)計(jì)震蕩走低后維持較長(zhǎng)時(shí)間的低位運(yùn)行，在需求逐步恢復(fù)后再迎來(lái)小幅反彈。

(卓創(chuàng)資訊)