當(dāng)前需求端化工利潤(rùn)差，開工率維持低位，供應(yīng)仍處于過剩狀態(tài)。盤面在估值偏低背景下繼續(xù)深跌空間有限，后續(xù)能否反彈需持續(xù)關(guān)注下游開工修復(fù)及港口去庫(kù)節(jié)奏。

大商所LPG期貨合約進(jìn)入2024年后大幅波動(dòng)，首個(gè)交易日錄得大漲，一度站上5000元/噸大關(guān)，之后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，主力2402合約連續(xù)錄得七連陰，一度跌至4350元/噸之下，疲態(tài)盡顯。后續(xù)行情如何演繹，我們還是要基于當(dāng)下基本面呈現(xiàn)出的主要特點(diǎn)加以分析。

海外成本上漲乏力

沙特阿美CP價(jià)格月初上調(diào)出臺(tái)，其中丙烷620美元/噸，丁烷630美元/噸，丙、丁烷合同價(jià)均環(huán)比上調(diào)10美元/噸。雖CP合同價(jià)有所走高，但因到岸貼水商談水平下降明顯，折合人民幣到岸成本由上月5500元/噸左右跌至5250元/噸左右。

1月沙特阿美CP上漲，主要受國(guó)際供應(yīng)存減少預(yù)期支撐。部分中東供應(yīng)商計(jì)劃于1—3月進(jìn)行檢修，且沙特阿美不允許1月裝船合同戶增量。另外，受紅海地緣因素影響，疊加巴拿馬運(yùn)河限行措施持續(xù)，更多由美國(guó)至遠(yuǎn)東的船只考慮選擇好望角航行，航行時(shí)間大幅增加導(dǎo)致美國(guó)貨到貨期延長(zhǎng)，且美國(guó)丙烷庫(kù)存大幅下降，國(guó)際供應(yīng)收緊的消息不斷發(fā)酵提振業(yè)者心態(tài)。

北半球氣溫大范圍下降，終端燃燒消費(fèi)能力逐步提升，但實(shí)際增速緩慢，多數(shù)遠(yuǎn)東進(jìn)口商先前已滿足現(xiàn)貨需求，現(xiàn)貨采購(gòu)意愿不足，且因進(jìn)口成本處于高位，進(jìn)口商多持觀望態(tài)度，暫緩采購(gòu)。市場(chǎng)依舊擔(dān)憂OPEC+自愿減產(chǎn)效果及全球經(jīng)濟(jì)前景，國(guó)際原油走跌利空市場(chǎng)氛圍和信心，且因月初正逢新年假期，多數(shù)貿(mào)易商暫緩商談，市場(chǎng)報(bào)盤及詢盤有限，整體氛圍清淡，當(dāng)前2月沙特阿美CP預(yù)期值為丙烷605美元/噸、丁烷616美元/噸，兩者較1月實(shí)際價(jià)格均有所下跌。

民用氣旺季需求不及預(yù)期

民用氣市場(chǎng)方面，冬季為理論上的燃燒消費(fèi)旺季，但實(shí)際需求未出現(xiàn)明顯提升，華北地區(qū)多數(shù)氣站表示需求變化不大，銷量平穩(wěn)；個(gè)別區(qū)域則受政策面影響監(jiān)管嚴(yán)格，銷量有一定程度下降；部分旅游城市進(jìn)入冬季后消費(fèi)降溫，液化氣商用需求下降影響總?cè)紵M(fèi)水平。民用需求雖無太明顯變化，但城鎮(zhèn)天然氣覆蓋率不斷提升，需求下降也是必然。

前期民用氣端出現(xiàn)明顯跌勢(shì)，原因一方面來自廠家排庫(kù)；另一方面則受周邊市場(chǎng)價(jià)格下行拉低區(qū)內(nèi)成交重心，華北地區(qū)價(jià)格從5000元/噸上方跌至4800—4900元/噸，個(gè)別廠家甚至跌至4800元/噸以下。低價(jià)貨源雖具有一定吸引力，但下游僅以按需采購(gòu)為主。原本元旦節(jié)后預(yù)期的集中補(bǔ)貨效應(yīng)未能顯現(xiàn)，上游為保走量謹(jǐn)慎運(yùn)行，部分廠家報(bào)價(jià)甚至不漲反跌，現(xiàn)貨端壓力隨之傳導(dǎo)至盤面。

工業(yè)氣市場(chǎng)有望企穩(wěn)上行

工業(yè)氣市場(chǎng)當(dāng)下表現(xiàn)同樣不佳，呈現(xiàn)出接連下跌行情，究其原因，除了需求下降外，供應(yīng)端也有所變化。近期山東地區(qū)有企業(yè)開工，同時(shí)部分本身自用的廠家在下游配套裝置停工后原料轉(zhuǎn)為外放，商品量大增，日增量1000噸以上。這直接導(dǎo)致近一個(gè)月的時(shí)間價(jià)格跌幅在13%以上，個(gè)別廠家跌幅近千元。直至1月中旬，行情仍處于弱勢(shì)狀態(tài)，價(jià)格亦跌至近兩個(gè)月來低點(diǎn)，個(gè)別廠家價(jià)格甚至低于民用氣。近期周邊某大型煉廠裝置降負(fù)，醚后碳四外放量減少120噸/天，而區(qū)內(nèi)異構(gòu)化裝置開工在即，后續(xù)對(duì)烯烴碳四需求量增加約500噸/天?？紤]到山東區(qū)內(nèi)醚后碳四主要下游獨(dú)立烷基化油、異構(gòu)化MTBE裝置理論利潤(rùn)分別為-4.5元/噸及299元/噸，分別較上月底-138元/噸及114元/噸上漲了133.5元/噸和185元/噸，下游利潤(rùn)較為可觀，給予市場(chǎng)支撐，后續(xù)價(jià)格重心有望上移。

整體來看，當(dāng)前需求端化工利潤(rùn)差，開工率維持低位，供應(yīng)仍處于過剩狀態(tài)。且進(jìn)口到船有所增加，港口累庫(kù)，現(xiàn)貨價(jià)格在元旦開門紅后呈現(xiàn)下跌走勢(shì)。同時(shí)隨著3月倉(cāng)單集中注銷月的臨近，倉(cāng)單壓力將逐漸體現(xiàn)，現(xiàn)貨走弱又將對(duì)盤面形成壓制。盤面在估值偏低背景下繼續(xù)深跌空間有限，后續(xù)能否反彈需持續(xù)關(guān)注下游開工修復(fù)及港口去庫(kù)節(jié)奏。