近期，在農(nóng)戶惜售情緒加重以及油廠收購預(yù)期下，花生價(jià)格呈反彈走勢(shì)。筆者認(rèn)為，花生期價(jià)基本反彈到位，預(yù)計(jì)后市偏空運(yùn)行。展望后市，2023/2024年度作物增產(chǎn)，花生價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)低點(diǎn)出現(xiàn)在春節(jié)后。油廠合意收購價(jià)格可能在6200—8800元/噸，油廠收購量、收購節(jié)奏將決定價(jià)格最終底部。

短期惜售情緒濃厚

外圍市場(chǎng)方面，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，美國2023年12月CPI及PPI同比均有所回升，核心CPI及核心PPI繼續(xù)回落。1月美國Sentix投資信心指數(shù)邊際回升，2023年12月中小企業(yè)樂觀指數(shù)也有所改善。從消費(fèi)高頻數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前美國消費(fèi)仍較穩(wěn)健。市場(chǎng)降息預(yù)期仍強(qiáng)烈，截至1月12日，市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)大概率降息時(shí)點(diǎn)仍維持在3月。此外，市場(chǎng)預(yù)期的年內(nèi)大概率降息次數(shù)由上一周的6次增加至7次，降息幅度在175BP。

國內(nèi)方面，由于花生種植收益較好，2023年花生種植面積呈增長趨勢(shì)。2023年河南種植大花生利潤為1152元/畝，白沙花生為727元/畝。吉林種植花生利潤為-134元/畝，玉米利潤為263元/畝；遼寧種植花生利潤為506元/畝，玉米利潤為415元/畝。從前期多家調(diào)研匯總看，市場(chǎng)對(duì)花生2023年種植面積增長的看法較為一致，但對(duì)于面積和產(chǎn)量增幅的預(yù)估存在差異。

根據(jù)筆者2023年11月初對(duì)遼寧產(chǎn)區(qū)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)量增長，油料花生米多，2024年油商價(jià)差可能不如2023年。產(chǎn)量方面，市場(chǎng)普遍認(rèn)為面積增幅有限，吉林可能面積增幅較多。預(yù)計(jì)單產(chǎn)增加15%—20%，產(chǎn)量增加20%—30%。質(zhì)量方面，東北花生米出成低、破損多、含油率高。

2023年11月初花生價(jià)格跌到租地種植成本附近，種植戶惜售情緒濃厚，上貨量遠(yuǎn)不及往年。2023年11—12月是出貨高峰，春節(jié)前正常出貨50%。從最新調(diào)研了解的情況看，農(nóng)戶賣貨進(jìn)度偏慢，預(yù)計(jì)農(nóng)戶壓貨到2024年春節(jié)后的概率較大。

2023年上半年花生進(jìn)口量較高，但下半年進(jìn)口量明顯下降，對(duì)供應(yīng)沖擊有限。中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年11月花生進(jìn)口總量為2330.86噸，較2022年同期的28411.65噸下降26080.79噸，較10月同期的9336.4噸環(huán)比下降7005.54噸。

油廠采購或集中在春節(jié)后

花生消費(fèi)流向集中在榨油和食品方面，分別占花生米消費(fèi)總量的51.6%和41.6%。按照2023/2024年度花生米的質(zhì)量狀況看，預(yù)計(jì)2023/2024年度油用花生占比提高至63%，對(duì)應(yīng)食品用占比約27%。食品用集中在幾大節(jié)日消費(fèi)，比如中秋節(jié)、國慶節(jié)、春節(jié)等。從時(shí)間上看，節(jié)日大部分分布在下半年。榨油用則集中在各大油廠，以魯花、中糧、益海大油廠為主，地方也有中小型油廠?；ㄉ妥鳛橹袊鴤鹘y(tǒng)食用油，存在一定的剛性需求，這也給花生油提供了溢價(jià)空間。

2023 年全年，花生米需求一般，究其原因在于2022/2023年度花生大幅減產(chǎn)，價(jià)格高漲，而下游油脂需求總體一般，花生榨油廠生產(chǎn)虧損，開機(jī)率維持低位，花生米采購和消耗量呈斷崖式下跌。油廠花生加工利潤2022年年均盈利為208元/噸，2023年年均虧損為323元/噸，較2022年下降531元/噸。

預(yù)計(jì)在花生壓榨盈利前，油廠開機(jī)率將保持低位。1月12日當(dāng)周，花生油廠開機(jī)率為18.8%，顯著低于2022年同期，同比下降6.5個(gè)百分點(diǎn)。1月12日當(dāng)周，花生油加工利潤為-118元/噸，環(huán)比變化為-130.39%，同比變化為-37.46%。

油廠花生和花生油庫存雖然同比降低，但絕對(duì)值已經(jīng)脫離最低點(diǎn)，油廠短期不存在大量補(bǔ)庫剛需。另外，考慮到當(dāng)前壓榨利潤并不好，收購價(jià)格仍有下降空間，因此預(yù)計(jì)油廠不會(huì)很快啟動(dòng)大量收購，會(huì)等待價(jià)格回落到較低水平。

上下游博弈尋找均衡點(diǎn)

價(jià)格由供需決定，對(duì)價(jià)格估算，主要看供應(yīng)端和需求端。供應(yīng)端，我們需要結(jié)合農(nóng)戶產(chǎn)量及成本來看。調(diào)研顯示，由于2022年花生種植收益高，2023年花生地租價(jià)格普遍上漲，河南、東北區(qū)域地租普遍漲幅在30%—80%不等。河南地租從700元/畝漲到1000元/畝；東北地區(qū)一畝從800元漲到1200元，甚至1500元。地租上漲推升了花生種植成本抬升，大部分花生米成本預(yù)計(jì)在4.5元/斤以上。所以，站在農(nóng)戶角度，低于4.5元/斤意味著賠錢。預(yù)計(jì)2023年四季度現(xiàn)貨售價(jià)低于4.5元/斤，春節(jié)前農(nóng)戶惜售情緒可能會(huì)比較重，這也是造成當(dāng)前市場(chǎng)供需兩淡的主要原因。

而油廠采購行為取決于榨利?；ㄉ透S油脂板塊價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)去年四季度價(jià)格抗跌，但考慮到當(dāng)下消費(fèi)偏弱，花生油作為高端油脂，2024年增產(chǎn)幅度高，預(yù)計(jì)花生油和其他油脂價(jià)差縮窄。以豆油為例，即便保持當(dāng)前價(jià)格，預(yù)計(jì)花生油與豆油價(jià)差預(yù)計(jì)縮小到3000元/噸以內(nèi)，花生油價(jià)格有望跌到11000元/噸上下。

花生粕價(jià)格主要受豆粕影響。當(dāng)前豆粕需求不振，雖然有南美天氣支撐，但下游養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)深度虧損限制豆粕漲幅，預(yù)計(jì)豆粕2024年呈現(xiàn)趨勢(shì)下行，從當(dāng)前的3800—4200元/噸區(qū)間下移到3300元/噸附近。預(yù)計(jì)花生油在16000元/噸以下，花生粕在4400元/噸以下，油廠采購花生的盈虧線最高為8790元/噸。

短期來看，當(dāng)前供需雙淡，買賣雙方陷入僵持。預(yù)計(jì)春節(jié)前農(nóng)戶惜售，花生價(jià)格跌幅有限，將在8600—9100元/噸區(qū)間運(yùn)行。若春節(jié)前農(nóng)民大量賣貨，價(jià)格區(qū)間下沿可能被打破。

長期來看，產(chǎn)增需弱價(jià)難支?？紤]到年度供應(yīng)增長，需求偏弱，預(yù)計(jì)價(jià)格難以得到有效支撐，花生后市仍看跌。2024年春節(jié)后關(guān)注農(nóng)戶賣貨量，尤其是3月溫度回升以及春播前農(nóng)戶大量賣貨。另外，關(guān)注2024年花生種植和生長情況。具體操作上，積極賣出保值，油廠采購量加大時(shí)止盈離場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)因素方面，關(guān)注天氣以及庫存消費(fèi)情況。