元旦后玻璃期價先揚后抑，短暫拉升后持續(xù)下跌，1月4—15日，玻璃期貨主力合約跌幅達12%，超出市場預期。進入1月以來，玻璃整體庫存持續(xù)下降，近期庫存降至28個月以來新低，但期價卻頻頻走低，這讓不少市場人士很是困擾？為何會出現(xiàn)這一局面？

近期玻璃期價跌幅較大，且期貨盤面明顯弱于現(xiàn)貨。方正中期期貨分析師魏朝明解釋說，前期市場對“保交樓”的期待升溫，玻璃作為竣工前門窗安裝所必需的材料，受到市場關(guān)注。同時，當前玻璃供應量已回升至歷史同期高位，需求面臨春節(jié)前后的季節(jié)性淡季，現(xiàn)貨及盤面利潤處于歷史同期偏高區(qū)間。在他看來，近期行情走勢體現(xiàn)了玻璃需求的淡季特征。

對于大多數(shù)商品而言，在相對較長的周期內(nèi)，庫存和價格呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系。庫存上升通常意味著供應寬松甚至供應過剩，價格下跌的概率偏大；庫存下降通常對應供應緊缺，價格上漲的概率大。當然，在較短期限內(nèi)，庫存和價格同向變動并不少見。

對于玻璃市場現(xiàn)有的低庫存，不少業(yè)內(nèi)人士認為，淡季去庫更多是庫存轉(zhuǎn)移，并非真實去庫。

“2023年玻璃庫存大幅下降，主要是受到玻璃需求超預期的驅(qū)動。2023年國內(nèi)房屋竣工面積增速較高，前11個月竣工面積增速達19%，帶動玻璃需求增加明顯。需求大于供應的背景下，玻璃去庫也不難理解?！敝行沤ㄍ镀谪浤芑呒壏治鰩熀i表示，近期玻璃供應升至高位，需求季節(jié)性走弱，庫存并未被真正消化。

在胡鵬看來，近期玻璃庫存下降、期價下跌，并非庫存影響因素的“失靈”。

“近期玻璃庫存下降，不是供需驅(qū)動的庫存下降，而是去年12月下旬以來玻璃期價大漲帶動的情緒改善背景下的庫存轉(zhuǎn)移?！焙i表示，去年12月下旬至1月上旬，玻璃期價逐漸升水沙河現(xiàn)貨價格，買現(xiàn)貨拋期貨的無風險套利窗口打開，沙河產(chǎn)銷率大幅提升，庫存從上游轉(zhuǎn)移至中游。與之對應的是，玻璃倉單數(shù)量一度增加至6000張附近，對應12萬噸現(xiàn)貨。隨著玻璃需求季節(jié)性下降和成本下降，玻璃上漲驅(qū)動不足，去庫也難以維系。

對此，魏朝明也表示，春節(jié)前剛性需求釋放和期現(xiàn)商套利及貿(mào)易商季節(jié)性備貨共同促成了生產(chǎn)企業(yè)的去庫?！半S著春節(jié)臨近及基差轉(zhuǎn)正，剛性需求及期現(xiàn)商對現(xiàn)貨的需求有一定的下行壓力。市場對春節(jié)累庫的擔憂占了上風，去庫的持續(xù)性未能得到市場認可，玻璃行情走勢偏弱?！彼Q。

“從現(xiàn)貨的角度來看，玻璃庫存持續(xù)去化、產(chǎn)銷階段性高位能夠給市場帶來支撐，現(xiàn)貨價格重心也不斷上移，這是正常的市場演變邏輯。但它們是否能傳導至期貨市場，還需宏觀、政策、資金面及市場情緒、預期等多方因素影響?！痹诠獯笃谪浉呒壏治鰩煆埩梃纯磥恚瑤齑嬷皇腔久娴挠绊懸蛩刂?，而基本面也并不是決定玻璃期貨走勢的唯一驅(qū)動，僅靠庫存的升降就決定盤面的跌與漲，顯得有些片面。

事實上，近期玻璃期價之所以持續(xù)走弱也有其自身基本面的原因。

“就基本面而言，玻璃期貨市場持續(xù)偏弱主要還是需求端拖累?！睆埩梃幢硎?，雖然地產(chǎn)竣工面積已長期同比正增長，但竣工距離交付、玻璃需求落實仍需時間和采購過程去進一步兌現(xiàn)，而地產(chǎn)企業(yè)資金問題仍牽制玻璃需求的釋放空間。此外，近幾年市場波動加大的情況下，中下游采購和經(jīng)營模式發(fā)生變化，難以用大量資金囤購大量玻璃。

對此，胡鵬也解釋說，一方面，臨近春節(jié)玻璃深加工企業(yè)陸續(xù)放假，玻璃需求環(huán)比下降；另一方面，前期玻璃上漲更多是受樂觀情緒帶動，去年12月末現(xiàn)貨價格漲幅并不大的背景下玻璃期價一度上漲200元/噸，近期市場情緒轉(zhuǎn)弱，玻璃期價超預期下跌，也不難理解。

但需注意的是，近期玻璃基本面有所變化，但并非是價格下跌的核心驅(qū)動。

據(jù)胡鵬介紹，近期玻璃需求環(huán)比走弱，下游采購積極性下降。但高供應和低庫存狀態(tài)延續(xù)，現(xiàn)貨價格表現(xiàn)較為平穩(wěn)?！安Ａ趦r的核心驅(qū)動仍在于市場預期的變化。之前市場樂觀預期主導盤面升水，近期預期轉(zhuǎn)悲觀盤面又變成了貼水?！彼Q。

除此之外，市場情緒整體也不樂觀，這是近期玻璃期價走弱的主要驅(qū)動。

“從盤面可以觀察到，除了玻璃，螺紋鋼、鐵礦石、焦煤、焦炭等，相關(guān)黑色和建材品種1月4日以來也都出現(xiàn)了明顯下挫，這說明市場整體不看好黑色和建材板塊后期走勢，玻璃期價持續(xù)走弱?！睆埩梃慈缡钦f。

“當下玻璃期貨的回調(diào)是對前期樂觀預期的修正。隨著期價貼水現(xiàn)貨，盤面往下空間不大，節(jié)前價格或振蕩整理。”在胡鵬看來，春節(jié)前玻璃價格走勢主要取決于中下游冬儲的意愿，需密切關(guān)注。

值得注意的是，當前北方部分地區(qū)雨雪天氣再次來襲，需關(guān)注其對現(xiàn)貨成交和運輸?shù)墓?jié)奏影響。另外，上周央行批復1000億元住房租賃團體購房貸款，引發(fā)市場對未來政策提振下玻璃終端需求復蘇預期加強。

“但當下深加工和終端房企的資金問題仍是制約玻璃需求高度的主要因素，玻璃市場也仍將處于預期和現(xiàn)實的博弈中。”張凌璐說。

在她看來，玻璃期貨主力合約上周向下跌破近兩個月低點，本周也存在修復性反彈契機。后期，宏觀面、政策面、補庫需求能否持續(xù)帶來向上共振驅(qū)動值得關(guān)注。

魏朝明建議，前期賣保頭寸在做好風險管理的基礎上背靠2000元/噸持有，2405合約回落至1650元/噸以下可逢低止盈，此后積極布局玻璃的春季行情。