【導(dǎo)語(yǔ)】 2023年四季度，中國(guó)LNG市場(chǎng)價(jià)格幾乎呈現(xiàn)“直線”上漲走勢(shì)，彰顯傳統(tǒng)旺季的季節(jié)性特點(diǎn)，供應(yīng)的縮量，以及季節(jié)性需求帶來的剛性支撐，成為推動(dòng)LNG市場(chǎng)價(jià)格上漲的主要因素。2024年一季度，季節(jié)性調(diào)峰需求將逐步走弱，春節(jié)假期亦帶來需求的階段性減少，同時(shí)成本較低的國(guó)際LNG現(xiàn)貨資源涌入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)一季度LNG市場(chǎng)價(jià)格或存較強(qiáng)下跌預(yù)期。

一、2023年四季度市場(chǎng)回顧：進(jìn)入供暖季 價(jià)格整體上行

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2023年10-12月，中國(guó)LNG市場(chǎng)價(jià)格整體呈上行走勢(shì)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，四季度國(guó)內(nèi)LNG地區(qū)成交均價(jià)為5264.45元/噸，較三季度上漲1239元/噸，漲幅31%；較上年同期下跌1358元/噸，跌幅21%。

四季度國(guó)內(nèi)LNG價(jià)格一改1月份以來的連續(xù)下行走勢(shì)，自8月份觸底反彈后持續(xù)上行至年內(nèi)一季度價(jià)格水平，彰顯出傳統(tǒng)旺季的季節(jié)性特點(diǎn)。10月份，LNG市場(chǎng)逐漸向傳統(tǒng)旺季過渡，且受供暖季需求預(yù)期支撐，國(guó)內(nèi)外看漲氛圍濃厚，進(jìn)口現(xiàn)貨LNG到岸價(jià)格10月份環(huán)比累計(jì)上浮18%，而西北直供原料氣競(jìng)拍價(jià)格環(huán)比累計(jì)上浮60%，成本的上漲刺激了市場(chǎng)的挺價(jià)心態(tài)，LNG地區(qū)成交價(jià)格環(huán)比累計(jì)漲幅達(dá)到22%；11月，北方正式進(jìn)入供暖季，但是中上旬供暖區(qū)域內(nèi)氣溫整體高于常年水平，導(dǎo)致LNG季節(jié)性調(diào)峰需求增量有限，月內(nèi)價(jià)格一度出現(xiàn)下滑，下旬受到冷空氣帶來的降溫影響，原料氣競(jìng)拍價(jià)格明顯上漲，市場(chǎng)價(jià)格隨之顯現(xiàn)出較強(qiáng)漲勢(shì)，全國(guó)LNG日度均價(jià)刷新2月20日以來的最高水平，月內(nèi)累計(jì)環(huán)比上漲18%；12月價(jià)格整體先抑后揚(yáng)為主，上旬北方降雪量較大，阻礙交通，導(dǎo)致液廠資源難以出貨，價(jià)格出現(xiàn)下行，降雪過后，北方遭遇了刷新氣溫極值的極寒天氣，LNG調(diào)峰需求得到較明顯帶動(dòng)，加之隨著物流恢復(fù)暢通，液廠庫(kù)存下降，引發(fā)價(jià)格連續(xù)上行，不過月末隨著氣溫逐漸回升，調(diào)峰需求下降，價(jià)格小幅回落，12月內(nèi)累計(jì)環(huán)比下跌7%。

二、四季度行情驅(qū)動(dòng)因素分析：供應(yīng)縮量 季節(jié)性需求支撐 價(jià)格整體上漲

1、供應(yīng)縮量 價(jià)格上行

10-12月LNG產(chǎn)量先增后減為主，總產(chǎn)量約為609.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.89%，同比增幅達(dá)12.12%。進(jìn)入四季度，基于北方將逐漸過渡至LNG需求旺季，除了部分時(shí)間段由于上游管道氣氣源不足導(dǎo)致的開工減少之外，其他時(shí)間段各地工廠一般多以正常生產(chǎn)為主，四季度平均開工負(fù)荷率環(huán)比三季度略高。不過12月份中下旬由于受到北方連續(xù)寒冷天氣影響，更多的管道氣資源供應(yīng)至居民取暖用氣，液廠原料氣供應(yīng)量有所減少，從而限制了四季度產(chǎn)量的環(huán)比增幅。同比的增量，主要是受到新投產(chǎn)液廠及上游原料氣供應(yīng)較為充足影響。

四季度接收站LNG供應(yīng)有所下滑，槽批量達(dá)311.03萬(wàn)噸，環(huán)比減少17.55%，同比增幅達(dá)70.81%。四季度屬于LNG進(jìn)口的旺季，11、12月份明顯增加的進(jìn)口為接收站槽批量增加提供了供應(yīng)基礎(chǔ)，但同時(shí)，接收站超過80%以上的資源通過氣化外輸方式進(jìn)行保供，而在四季度這個(gè)比例還會(huì)超過85%，因此接收站液態(tài)形式的出貨量隨之減少，加之四季度接收站庫(kù)存無壓，液態(tài)出貨的挺價(jià)意愿較強(qiáng)，更進(jìn)一步使得部分接收站槽批量減少，從而影響四季度槽批量環(huán)比減少。同比來看，槽批量的寬幅增加主要是受到2023年國(guó)際天然氣供應(yīng)環(huán)境轉(zhuǎn)為寬松，LNG進(jìn)口價(jià)格下跌帶來的進(jìn)口量增加的影響。

綜合來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2023年四季度，中國(guó)LNG供應(yīng)量為920.36萬(wàn)噸，環(huán)比減少了2.25%，同比增幅為26.85%。供應(yīng)的減少，一定程度上助推LNG價(jià)格呈上行走勢(shì)。

除此之外，四季度國(guó)內(nèi)LNG供應(yīng)結(jié)構(gòu)來看，接收站資源的影響力對(duì)比上季度有所減弱。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，四季度接收站槽批量在國(guó)內(nèi)LNG總供應(yīng)中的占比約為33.79%，環(huán)比三季度下降了6.27個(gè)百分點(diǎn)，同比升高了8.7個(gè)百分點(diǎn)。工廠和接收站出貨價(jià)格來看，四季度兩者之間的價(jià)差約為411.88，環(huán)比降幅3.24%，雖然價(jià)差的持續(xù)縮窄，一定程度上意味著工廠資源跨區(qū)域套利的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，但是由于陸海資源漲勢(shì)同頻且逐漸漲至相對(duì)高位，因此下游用戶對(duì)于兩種資源的偏好程度并不明顯。加之如前文所述，接收站在四季度加大氣化外輸量，通過槽批形式的出貨量有所減少，從而降低了槽批量在LNG總供應(yīng)中的占比。

2、上游獲利增加 季節(jié)性需求支撐 價(jià)格整體上行

四季度進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，在價(jià)格不斷上行的情況下，包括工廠和接收站在內(nèi)的各上游企業(yè)利潤(rùn)水平得以逐漸擴(kuò)大。

LNG工廠方面，雖然不同地區(qū)工廠的具體獲利走向因各自成本變化而存在差異，但整體來看，監(jiān)測(cè)的主要省份的四季度平均利潤(rùn)約達(dá)到743元/噸，環(huán)比三季度提高65%，大部分省份LNG工廠平均利潤(rùn)水平皆表現(xiàn)出環(huán)比增勢(shì)，尤其陜西、河北、山西等地區(qū)工廠利潤(rùn)較三季度而言增幅超過100%。

LNG接收站方面，受到長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口計(jì)價(jià)期內(nèi)所掛鉤的原油價(jià)格上漲影響，四季度國(guó)內(nèi)LNG綜合進(jìn)口到岸成本持續(xù)上行，季度平均值達(dá)到4401.01元/噸，環(huán)比上浮14%，推動(dòng)接收站出貨價(jià)格上漲，且挺價(jià)意愿持續(xù)較強(qiáng)。不過，雖然成本升高，但是隨著國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)價(jià)格在傳統(tǒng)旺季烘托下漲勢(shì)漸濃，四季度接收站平均利潤(rùn)水平環(huán)比增加472.33%，刷新了2022年二季度以來的最大環(huán)比漲幅，理論利潤(rùn)達(dá)到791.71元/噸，一定程度上反映了國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)在四季度顯現(xiàn)出較好的市場(chǎng)活力。

而從需求方面來看，首先，供暖調(diào)峰需求成為四季度LNG消費(fèi)的主要類型，10月是供暖季前的過渡期，城燃及LNG儲(chǔ)備庫(kù)逐漸開始分階段少量補(bǔ)庫(kù)，以積累庫(kù)存，11月正式進(jìn)入供暖季后，對(duì)比常年偏高的氣溫，一度使得LNG調(diào)峰需求表現(xiàn)偏弱，但是12月初開始北方經(jīng)歷了頻繁的冷空氣侵襲，尤其中下旬出現(xiàn)的極寒天氣對(duì)于LNG調(diào)峰需求帶來了強(qiáng)勢(shì)支撐，當(dāng)時(shí)接收站日度出貨量在短短幾日之內(nèi)，累計(jì)增加了992車，累計(jì)漲幅達(dá)到93%。其次，工業(yè)需求而言，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，10-12月份，國(guó)內(nèi)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)呈持續(xù)下滑走勢(shì)，皆處于榮枯線下方，且冬季由于房地產(chǎn)、基建等項(xiàng)目因天寒地凍暫停推進(jìn)，相關(guān)的制造業(yè)亦是處于生產(chǎn)淡季，工業(yè)需求逐漸轉(zhuǎn)弱。

因此，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，四季度中國(guó)LNG消費(fèi)量約為920萬(wàn)噸，環(huán)比減少了2.24%，同比增加了26.84%，雖然消費(fèi)量環(huán)比減少，但季節(jié)性需求卻為市場(chǎng)提供了剛性支撐，并成為推動(dòng)LNG市場(chǎng)價(jià)格上漲的主要因素。

三、2024年一季度展望：供需寬松影響價(jià)格下行 低價(jià)或降至4100元/噸附近

整體供應(yīng)將會(huì)減少，其中進(jìn)口LNG供應(yīng)占比或擴(kuò)大。國(guó)產(chǎn)供應(yīng)方面，在傳統(tǒng)旺季下工廠利潤(rùn)水平的提高，帶動(dòng)液廠保持較高的生產(chǎn)積極性，盡管一季度仍然處于供暖季，氣源穩(wěn)定性或?qū)⒚媾R一定不確定性，但是據(jù)目前的了解，1月份開工負(fù)荷在中旬已經(jīng)隨著上游原料氣的增加而出現(xiàn)小幅升高。不過，由于農(nóng)歷春節(jié)在 2月中旬，屆時(shí)LNG工廠開工負(fù)荷率可能會(huì)因節(jié)假日而出現(xiàn)階段性下降情況，但隨著春節(jié)的結(jié)束，供應(yīng)也將逐漸恢復(fù)，并在3月份呈現(xiàn)出較明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

接收站方面，1月份因氣溫回升引發(fā)的管道氣需求偏弱影響之下，氣化外輸量有所減少，同時(shí)槽批出貨資源量加大，加之因現(xiàn)貨到岸價(jià)格下跌帶動(dòng)二梯隊(duì)企業(yè)自華北、華南的國(guó)網(wǎng)接收站進(jìn)口現(xiàn)貨，亦是增加了槽批供應(yīng)量。不過，進(jìn)入2月后，春節(jié)假期前后市場(chǎng)交投量下滑，且春節(jié)期間船期到港或出現(xiàn)減少，因此預(yù)計(jì)2月LNG槽批量或達(dá)到一年中的最低點(diǎn)。3月份，屆時(shí)國(guó)際天然氣供需環(huán)境預(yù)計(jì)更加寬松，現(xiàn)貨價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步下降，隨著現(xiàn)貨進(jìn)口量的增加，預(yù)計(jì)3月LNG槽批量有望迎來較大的增加空間。綜合來看，受到春節(jié)假期的影響，預(yù)計(jì)一季度國(guó)內(nèi)LNG供應(yīng)或?qū)h(huán)比四季度小幅減少，而在現(xiàn)貨資源量進(jìn)口增加預(yù)期之下，進(jìn)口LNG供應(yīng)占比或有所擴(kuò)大。

需求受節(jié)假日影響，整體或小幅減少。根據(jù)氣溫預(yù)測(cè)，1月中上旬氣溫明顯高于常年水平，而1月下旬，雖然有冷空氣影響北方，但是從氣溫來看，西北、華北北部平均氣溫依然較常年同期偏高1-3℃，全國(guó)大部地區(qū)氣溫接近常年，因此1月份LNG調(diào)峰需求并不旺盛；另外，華東、華南地區(qū)多數(shù)陶瓷、鋁業(yè)、玻璃等下游用戶進(jìn)入停產(chǎn)放假期，工業(yè)需求亦是下滑為主。而2月份來看，春節(jié)假期的影響明顯，物流放假情況增多，終端開工負(fù)荷率同樣普遍存在下降預(yù)期，因此月內(nèi)除了節(jié)前、節(jié)后短暫的集中補(bǔ)庫(kù)備貨需求外，LNG終端市場(chǎng)或明顯缺乏利好。3月，LNG需求或迎來一波較為明顯的提振，“金三銀四”帶動(dòng)下，3月是制造業(yè)生產(chǎn)旺季，終端用戶的陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)或帶來更多的LNG消耗量，此外，新年伊始，部分宏觀經(jīng)濟(jì)利好政策有望得到實(shí)行，這也將對(duì)LNG消費(fèi)產(chǎn)生一定刺激。整體來看，1、2月份的需求不振或使得一季度整體需求量下滑，但3月份需求的恢復(fù)或使得一季度消費(fèi)量下滑處于可控范圍之內(nèi)。

一季度LNG價(jià)格或以下跌走勢(shì)為主。從國(guó)內(nèi)供需環(huán)境來看，高于常年的氣溫，以及偏弱的工業(yè)需求，或使得LNG市場(chǎng)以供應(yīng)寬松表現(xiàn)為主，需求對(duì)于價(jià)格的支撐偏弱；從國(guó)際環(huán)境來看，全球主要的產(chǎn)銷地區(qū)美國(guó)、歐洲及日本等的天然氣庫(kù)存仍然高于五年平均水平，預(yù)計(jì)一季度國(guó)際天然氣供需寬松態(tài)勢(shì)扭轉(zhuǎn)的可能性不大，且根據(jù)上海石油天然氣交易中心發(fā)布的3月份LNG現(xiàn)貨到岸價(jià)格降至9.47美元/百萬(wàn)英熱，現(xiàn)貨資源的成本優(yōu)勢(shì)將吸引更多托運(yùn)商進(jìn)口現(xiàn)貨，并以較低成本進(jìn)一步拉低國(guó)內(nèi)LNG市場(chǎng)價(jià)格。

因此，綜合來看，1月份至2月份春節(jié)期間，預(yù)計(jì)價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)持續(xù)下滑走勢(shì)，春節(jié)假期結(jié)束后，盡管終端開工負(fù)荷率的回升會(huì)帶來更多LNG需求，但彼時(shí)供暖季也即將結(jié)束，季節(jié)性調(diào)峰補(bǔ)庫(kù)需求或逐步走弱，旺季氛圍將會(huì)轉(zhuǎn)淡，各地管道氣價(jià)格甚至也可能在3月中下旬迎來下調(diào)預(yù)期，故在多方面因素的抑制下，LNG價(jià)格或仍以震蕩下行為主。整體上，預(yù)計(jì)未來3個(gè)月國(guó)內(nèi)LNG地區(qū)成交價(jià)或在4100-5700元/噸區(qū)間波動(dòng)運(yùn)行。

（卓創(chuàng)資訊 馮海城）