從市場表現(xiàn)來看，元旦過后，煤焦經(jīng)歷了一波持續(xù)大幅下跌，在最近兩周開始逐步震蕩企穩(wěn)，短期下行風(fēng)險有所釋放，整體供需矛盾相對緩和，而隨著煤焦現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)以及鐵水產(chǎn)量開始回升，預(yù)計春節(jié)前煤焦價格重心仍有望再次上移。具體體現(xiàn)在以下幾個方面：

一、需求變化：鐵水連續(xù)兩周回升，元旦之后高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期有望兌現(xiàn)

需求端來看，最近兩周鐵水產(chǎn)量連續(xù)回升，對應(yīng)煤焦剛需也同步增加，而鐵水產(chǎn)量的回升，給短期市帶來兩個方面的影響，第一是現(xiàn)實(shí)對于原料的剛需，通關(guān)鐵水產(chǎn)量的增加，剛需消耗確認(rèn)增加，對應(yīng)煤焦需求端逐步改善。第二則是強(qiáng)化了鋼廠的復(fù)產(chǎn)預(yù)期。從去年的粗鋼產(chǎn)量來看，不管中間經(jīng)歷了什么，結(jié)果現(xiàn)實(shí)還是實(shí)現(xiàn)了粗鋼的平控。而元旦過后進(jìn)入新的一年，短期生產(chǎn)計劃收到行政性壓減制約減弱，部分鋼廠受此影響解除之后有望逐步復(fù)產(chǎn)，而通過近兩周的數(shù)據(jù)確認(rèn)了這一態(tài)勢，從而強(qiáng)化了元旦之后鋼廠高爐逐步復(fù)產(chǎn)這一邏輯，對應(yīng)煤焦剛需的預(yù)期同樣也存在逐步加強(qiáng)的預(yù)期，預(yù)期端對于煤焦價格支撐增強(qiáng)。而需要注意的則是產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況對于復(fù)產(chǎn)持續(xù)性的干擾，而在下游利潤未能有效改善的情況下，鋼廠主動限產(chǎn)壓力仍制約對原料的剛需提升空間及節(jié)奏。

247家高爐日均鐵水產(chǎn)量（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)終端，云財富期貨交易咨詢部

二、庫存變化：春節(jié)前下游備貨需求仍存，短期庫存流動性仍有望抬升

從庫存方面來看，當(dāng)前煤焦整體庫存流動性對于煤焦價格影響將強(qiáng)于其總量變動對煤焦價格影響。從庫存的分布情況來看，當(dāng)前煤焦上游庫存整體處于近五年同期中低位，均低于去年同期水平，同時下游煤焦庫粗也處于近五年同期低位，也略低于去年同期水平。而從時間及季節(jié)性表現(xiàn)來看，臨近春節(jié)，上游煤礦將陸續(xù)進(jìn)入放假狀態(tài)，整體供給將逐步回落，而春節(jié)期間焦企及鋼廠多維持正常生產(chǎn)，預(yù)計節(jié)前下游對于煤焦補(bǔ)庫需求仍存，疊加當(dāng)前下游整體庫存也處于偏低水平，短期下游補(bǔ)庫備貨需求仍有望加強(qiáng)，整體有利于煤焦庫存逐步從上游向下游轉(zhuǎn)移，從而有利于強(qiáng)化上游對于煤焦的議價權(quán)利，對煤焦現(xiàn)貨價格存在支撐。

三、估值方面：盤面處于貼水狀態(tài)，隨著煤焦現(xiàn)貨企穩(wěn)，估值端支撐逐步增強(qiáng)

從現(xiàn)貨市場表現(xiàn)來看，焦炭經(jīng)歷了兩輪降價之后，雖然近期市場仍預(yù)計有第三輪提降，但是隨著焦企表態(tài)將以減產(chǎn)應(yīng)對提降，同時鐵水產(chǎn)量開始回升，鋼廠第三輪提降遲遲未能發(fā)起，預(yù)計節(jié)前第三輪降價落地概率較小。而從焦炭盤面價格變化來看，這波下跌從高點(diǎn)2720左右，最低跌至2350附近，跌幅370元左右，即使第三輪降價100元落地，盤面已經(jīng)充分對此輪下跌進(jìn)行定價，降價對于焦炭盤面影響較小。而隨著近期提降聲音減弱，焦炭現(xiàn)貨價格短期逐步企穩(wěn)概率增強(qiáng)，對應(yīng)焦炭估值端支撐增強(qiáng)。

焦煤方面來看，近期現(xiàn)貨也開始逐步企穩(wěn)，最近一周多地主焦煤價格小幅上漲20-50元不等，而以較便宜的蒙煤倉單來看，當(dāng)前蒙5倉單價格在1930左右，而盤面焦煤05合約價格在1810左右，貼水幅度在120左右，處于交五年同期相對較高水平，而短期同樣隨著焦煤現(xiàn)貨價的企穩(wěn)，焦煤盤面價格有望受到提振逐步走強(qiáng)。

綜合來看，預(yù)計短期隨著下游鐵水產(chǎn)量逐步企穩(wěn)回升，對應(yīng)煤焦需求預(yù)期將持續(xù)改善，同時春節(jié)前下游補(bǔ)庫備貨需求存，整體需求端對煤焦現(xiàn)貨價格存在支撐，短期煤焦現(xiàn)貨價格有望筑底反彈，從而估值端推動煤焦盤面重心上移。