2024年以來，特別是農(nóng)歷春節(jié)之后，蘋果期貨主力合約價格波動幅度較大。以2月5日8000點的年前最低位計算，3月7日蘋果主力連續(xù)合約一度漲至階段性高位8716點，漲幅高達8.95%。之后在3月11日至3月18日6個交易日連續(xù)下跌，期價回到7814點的低位，相對前高跌幅達到10.35%。最近一周蘋果期價低位振蕩盤整，盤中下挫觸及7672點年內(nèi)新低。

圖為蘋果庫存

圖為蘋果出庫量

從基本面情況看，庫存是衡量供需緊張與否的關(guān)鍵指標，相關(guān)機構(gòu)公布的數(shù)據(jù)顯示，2023/2024產(chǎn)季庫存峰值為956.95萬噸，高于2022/2023產(chǎn)季的833.85萬噸以及2021/2022產(chǎn)季的875.09萬噸，但低于2020/2021產(chǎn)季的1142.5萬噸。從第12周的情況看，2023/2024產(chǎn)季庫存仍有643.56萬噸，高于2022/2023的548.19萬噸和2021/2022產(chǎn)季的525.3萬噸，低于2020/2021產(chǎn)季的821.62萬噸。從去庫率看，當前去庫率為32.75%，2022/2023、2021/2022和2020/2021三個產(chǎn)季同期去庫率分別為34.26%、39.97和28.09%。單從去庫率的角度看，目前的庫存水平雖然較去年與前年寬松，但與2020/2021產(chǎn)季相比，無論是從庫存量的絕對值還是去庫率看，都相對偏緊，所以筆者認為當前的庫存處于近年來的中性水平。從出庫的節(jié)奏上看，由于今年春節(jié)相對偏晚，出庫量在今年第5周存在明顯的下移，并且隨著春節(jié)備貨提振的消退，節(jié)后出庫量表現(xiàn)較為平淡。今年第12周處于清明節(jié)前備貨時點，但受終端需求不旺的影響，出庫未見明顯起色。

筆者認為，當前蘋果現(xiàn)貨端依然面臨一些結(jié)構(gòu)性矛盾。一是好貨與差貨的價格兩極分化較為嚴重，年前市場針對2023/2024產(chǎn)季蘋果增產(chǎn)不增質(zhì)的情況已有定論，受天氣影響，本產(chǎn)季蘋果整體果質(zhì)表現(xiàn)不佳。以東部產(chǎn)區(qū)為例，棲霞80#一二級紙袋現(xiàn)貨入庫時的價格達到4.2元/斤，但沂源70#紙袋的入庫價格僅2元/斤，好貨與差貨的價差逐漸拉大。二是東、西部產(chǎn)區(qū)交易氛圍截然相反，偏西部產(chǎn)區(qū)的陜西和山西買賣交易趨穩(wěn)，多以議價成交，行情波動不大，并且由于西部產(chǎn)區(qū)貨源具有性價比，客商發(fā)禮盒裝多去西部產(chǎn)區(qū)采購。而東部的交易較為零星，相對有偏差的貨源量更大，實際交易價格偏低，比如山東沂源產(chǎn)區(qū)冷庫采購商較少，果農(nóng)賣貨心態(tài)較為焦急，整體行情偏弱勢。此外，從相關(guān)機構(gòu)對銷區(qū)市場的調(diào)查情況看，廣東三大批發(fā)市場到貨減少，市場成交氛圍較差，日內(nèi)到貨消化困難，目前廣東槎龍中轉(zhuǎn)庫存量在80%左右，市場交易少量優(yōu)質(zhì)好貨。浙江嘉興水果批發(fā)市場交易量環(huán)比減少。西安雨潤水果批發(fā)市場價格混亂，但差貨價格明顯走低。

總體看，蘋果差貨走貨難、價格低，受終端銷售疲軟影響，市場到貨減少，客商發(fā)貨的積極性走弱，中轉(zhuǎn)庫存持續(xù)積壓，成為目前現(xiàn)貨市場價格偏弱的主要原因。

對于后續(xù)的市場走勢，筆者認為，蘋果價格存在兩方面的支撐，一是清明節(jié)備貨已開啟，并且4月、5月屬于時令水果上市的空檔期，在好貨價格較為穩(wěn)定的情況下，果農(nóng)對于差貨的價格預期已有所改變，順價出售的心態(tài)占據(jù)主導。二是鄭商所對蘋果期貨業(yè)務(wù)細則加以完善，政策層面對蘋果盤面價格有支撐。

據(jù)了解，鄭商所交割研討會具體內(nèi)容如下：鄭商所稱目前車船板交割成為蘋果期貨的主要交割方式。第一，倉單交割是當倉單轉(zhuǎn)移至買方即完成交割，而車船板交割則需要進行實際意義的貨權(quán)轉(zhuǎn)移，增加了一個貨物出庫的過程，所以耗費的時間更長。第二，計價點越來越集中，對于集中計價期的資源要求較高，需要更加完善的交割規(guī)則。第三，修改交割果標準之后，預計產(chǎn)業(yè)客戶交割量將進一步放大。

由于產(chǎn)業(yè)客戶更偏好于集中交割時進行統(tǒng)一申報，因此留給人員調(diào)配貨物等的時間較為緊張，修訂規(guī)則的目的一是給予車船板交割更多的時間窗口，二是發(fā)揮大交割點對周邊區(qū)域的輻射作用，做到有效并合理地分配資源。

圖為棲霞一二級紙袋80#蘋果市場價格

圖為沂源紙袋70#蘋果市場價格

鄭商所提醒，與2023年11月份發(fā)布的規(guī)則在AP2411之后適用不同，2024年3月發(fā)布的規(guī)則在AP2405合約之后適用。并且規(guī)則的內(nèi)容也有所不同，2023年11月發(fā)布的規(guī)則主要針對交割品的品質(zhì)層面，在貼水品質(zhì)量容許度與可溶性固形物等要求上有所放寬。而2024年3月發(fā)布的規(guī)則主要針對的是車船板交割預報。

在規(guī)則解讀方面，筆者認為主要兩點：一是增加交割預報的流程環(huán)節(jié)，車板交割需要預報，不預報不允許交割，并且一合約一預報，過期作廢。二是預報定金標準170元/噸，倉庫預報定金30元/噸，交割定金由客戶繳納。

總之，鄭商所此次線上研討會主要著眼于車船板交割，新的規(guī)則可能會吸引更多產(chǎn)業(yè)客戶以及投資者參與，增加市場流動性，減少交易成本。而且交割規(guī)則的發(fā)展同樣能夠提高市場透明度，有助于投資者更好地理解市場的運作機制，從而提振市場信心。