【導(dǎo)語】2024年銅市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)令人矚目，隨著礦端原料的短缺，冶煉廠TC下滑明顯，利潤虧損嚴(yán)重，種種跡象都指向了供應(yīng)端的緊張局勢。供應(yīng)收緊預(yù)期的加強(qiáng)，推動銅價(jià)上漲，并創(chuàng)近兩年的新高點(diǎn)，考慮到二季度正值冶煉廠集中檢修以及需求回暖時(shí)間段，銅價(jià)或?qū)⒗^續(xù)運(yùn)行于高點(diǎn)位值。

2024年一季度卓創(chuàng)資訊1#電解銅均價(jià)69380.6元/噸，同比漲幅1.23%，其中單日高點(diǎn)價(jià)位出現(xiàn)在3月，主要受后市供應(yīng)收緊消息的影響，市場情緒波動較大，投機(jī)交易增多，推動銅價(jià)上漲。

銅價(jià)創(chuàng)新高 市場多持供需緊平衡觀點(diǎn)

近五年價(jià)格波動走勢圖來看，截至2024年一季度，銅價(jià)偏強(qiáng)上漲，并在3月達(dá)一季度高點(diǎn)。價(jià)格上漲主要因：一、礦端原料短缺以及冶煉廠集中檢修消息的發(fā)酵，帶動價(jià)格沖高上漲；二、月中鮑威爾重申降息預(yù)期，納指漲超1%逼近紀(jì)錄高位，標(biāo)普收漲1%，創(chuàng)歷史新高。加之美元指數(shù)走弱，提振以美元計(jì)價(jià)商品，支撐銅價(jià)繼續(xù)走高。

但現(xiàn)貨市場來看，一季度精煉銅產(chǎn)能以及產(chǎn)能利用率處于較高水平，精煉銅產(chǎn)量爬產(chǎn)為主，供應(yīng)收緊局面并未顯現(xiàn)，所以當(dāng)前市價(jià)上漲主要來自于情緒面、以及宏觀面的支撐，加之CSPT小組于3月28日上午在上海召開，會議決定暫不對二季度銅精礦TC做出價(jià)格指引，但重提減產(chǎn)消息，減產(chǎn)幅度達(dá)5-10%。此消息一出，繼續(xù)提振市場信心值，多數(shù)參與者認(rèn)為后市供應(yīng)收緊局面或?qū)⒊蔀槎ň帧?/p>

一季度供應(yīng)寬松社會庫存積壓

2024年 1-2月，國家統(tǒng)計(jì)局，國內(nèi)中國1-2月精煉銅(電解銅)產(chǎn)量為221.5萬噸，同比增加10.7%；銅材產(chǎn)量為287.1萬噸，同比增加2.8%。

進(jìn)口方面，海關(guān)總署：2024年1-2月我國銅礦砂及其精礦進(jìn)口量為465.8萬噸，較上年同期增長0.6%。

一季度供應(yīng)面延續(xù)爬產(chǎn)為主，且冶煉廠主要檢修時(shí)間段處于二季度，所以一季度并未表現(xiàn)出供應(yīng)收緊的趨勢。因本年度開年時(shí)間較晚，終端復(fù)工延后，年后歸來價(jià)格便表現(xiàn)出偏強(qiáng)運(yùn)行的趨勢，下游拿貨多持觀望心理，交投情緒一般，疊加進(jìn)口窗口期打開，市場貨源增加，現(xiàn)貨大貼水出貨，但貨源流轉(zhuǎn)仍在貿(mào)易商手中，使得社會庫存創(chuàng)年內(nèi)新高點(diǎn)。回顧整個(gè)一季度，供應(yīng)寬松，但價(jià)格卻出現(xiàn)明顯上漲，主要發(fā)酵后市供應(yīng)收緊預(yù)期。

需求疲軟 高價(jià)銅抑制下游需求

據(jù)卓創(chuàng)資訊跟蹤統(tǒng)計(jì)，一季度主要銅下游需求行業(yè)需求量除家電冷配行業(yè)以外，其它，如：房地產(chǎn)、電線電纜、汽車等行業(yè)皆出現(xiàn)下滑走勢。

家電行業(yè)來看，國家統(tǒng)計(jì)局：2024年1-2月全國空調(diào)產(chǎn)量同比增長18.8%；冰箱累計(jì)產(chǎn)量同比增長12.8%；1-2月全國冷柜累計(jì)產(chǎn)量同比增長34.8%；洗衣機(jī)累計(jì)產(chǎn)量同比增長18.5%；1-2月全國彩色電視機(jī)累計(jì)產(chǎn)量同比增長4.5%。其中冷配行業(yè)表現(xiàn)較為亮眼，黃銅棒以及紫銅管用量可觀，主因一季度為冷配行業(yè)備貨時(shí)間段，多排產(chǎn)二季度訂單；另外以舊換新行動也是激活家電內(nèi)需的潛能。

房地產(chǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局：2024年1-2月，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積666902萬平方米，同比下降11.0%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，2024年1-2月房地產(chǎn)行業(yè)用銅量約為73.4萬噸，同比下降2.7%。

汽車行業(yè)，汽車工業(yè)協(xié)會：2024年2月，汽車產(chǎn)銷分別完成150.6萬輛和158.4萬輛，環(huán)比分別下降37.5%和35.1%，同比分別下降25.9%和19.9%。2月全國汽車總用銅量在25278噸，同比去年減少25.98%。其中乘用車用銅量在19095噸，商用車用銅量在6183噸。1-2月處于傳統(tǒng)汽車的產(chǎn)銷淡季，環(huán)比回落符合市場的季節(jié)性規(guī)律； 從1-2月運(yùn)行情況看，乘用車和商用車?yán)^續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行，新能源汽車和汽車出口延續(xù)良好表現(xiàn)。

下游銅桿企業(yè)開工率在銅價(jià)上漲之后，即表現(xiàn)出下滑趨勢，個(gè)別廠家停產(chǎn)，多條產(chǎn)線企業(yè)未滿負(fù)荷生產(chǎn)，企業(yè)庫存增加，部分企業(yè)表示，當(dāng)前高價(jià)位的影響，下游接貨能力下降，開工降負(fù)荷生產(chǎn)，主要消化庫存為主，并還在做年前訂單，年后市場需求量有限。截至3月第四周，精銅桿開工率71.7%，周下跌4.3個(gè)百分點(diǎn)。但部分企業(yè)表示較為看好二季度，開工率也將回升，正值傳統(tǒng)需求旺季，積壓需求或?qū)⒌玫结尫拧?/p>

消息面交織 或?qū)⒗^續(xù)推動銅價(jià)趨于高位運(yùn)行

綜上所述，當(dāng)前市場存在諸多矛盾點(diǎn)。現(xiàn)貨市場來看，主要矛盾點(diǎn)位于供應(yīng)與需求、預(yù)期與現(xiàn)實(shí)并不匹配。當(dāng)前銅價(jià)創(chuàng)下近兩年新高點(diǎn)，但現(xiàn)貨市場并未給予積極的反饋，供應(yīng)端寬松，需求端也未見好轉(zhuǎn)，雖然多發(fā)酵預(yù)期市場，但當(dāng)前供應(yīng)端檢修消息定性未定量，影響產(chǎn)量多少亦或者是影響時(shí)間為幾何皆為不確定因素，這或?qū)⒊蔀橛绊懯袃r(jià)波動的一大主要因素點(diǎn)。

當(dāng)前對于銅價(jià)的指引更多來自于消息面的影響，但對于銅價(jià)長遠(yuǎn)影響，還應(yīng)回歸于現(xiàn)貨市場的供需基本面。綜合來看，冶煉廠減產(chǎn)消息仍在發(fā)酵，同時(shí)觸發(fā)二季度終端復(fù)蘇時(shí)間段，去庫存拐點(diǎn)即將到來，屆時(shí)將帶動銅價(jià)漲向更高水平。除此之外，還應(yīng)更加關(guān)注未來市場的供應(yīng)預(yù)期能否兌現(xiàn)，這將是影響價(jià)格走向的重要因素，當(dāng)前宏觀消息多空博弈，國外美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較有韌性，美聯(lián)儲降息押注降低，后期隨著消息面的發(fā)酵接近尾聲，或?qū)︺~價(jià)上漲空間形成壓力。