本周五，市場(chǎng)將迎來(lái)第三只滬深300指數(shù)期貨合約(IF1007)到期交割，經(jīng)過(guò)前兩個(gè)月的平穩(wěn)運(yùn)行，所謂“到期日魔咒”等傳言不攻自破，投資者和媒體似乎多了幾分成熟和理性，有關(guān)“股市下跌元兇論”“助漲助跌論”等觀點(diǎn)亦由“驚世駭俗”淪落至“無(wú)人問(wèn)津”。理論而言，期貨市場(chǎng)具有“套期保值”和“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”兩大功能，筆者認(rèn)為，從宏觀的角度來(lái)看，中國(guó)已成為全球最大商品期貨市場(chǎng)(對(duì)應(yīng)商品定價(jià)權(quán))，而股指期貨襁褓待哺(對(duì)應(yīng)金融話語(yǔ)權(quán))，因此在制定二者發(fā)展規(guī)劃和功能定位上，理應(yīng)各有側(cè)重。

　　首先，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是商品期貨市場(chǎng)的最大價(jià)值。國(guó)內(nèi)目前上市的23個(gè)期貨品種，涉及金屬、能源化工、農(nóng)產(chǎn)品等大宗原材料商品領(lǐng)域(除原油外)，已經(jīng)基本覆蓋了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各主要行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，而各種產(chǎn)業(yè)又與區(qū)域和國(guó)民經(jīng)濟(jì)緊密相連，可以說(shuō)商品期貨市場(chǎng)用千億的資金撬動(dòng)了上萬(wàn)億的產(chǎn)值。中國(guó)作為快速發(fā)展新興市場(chǎng)國(guó)家的首要代表，更是全球最主要的資源要素進(jìn)口國(guó)，“中國(guó)需求”所承載的商品定價(jià)權(quán)的意義自然不言而喻?；诶碚撃Ｐ?，筆者認(rèn)為，商品定價(jià)權(quán)的本質(zhì)并非在于價(jià)格高低，而是與國(guó)家經(jīng)濟(jì)“福利效應(yīng)”緊密相關(guān)，比如美國(guó)是全球原油最主要進(jìn)口國(guó)，由于定價(jià)中心在本土區(qū)域，因此本國(guó)經(jīng)濟(jì)的福利效應(yīng)可以得到很好的保護(hù)。因此，商品期貨市場(chǎng)在微觀上體現(xiàn)企業(yè)利益、中觀上體現(xiàn)行業(yè)利益、宏觀上體現(xiàn)國(guó)家利益，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的落腳點(diǎn)應(yīng)重在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，進(jìn)而提升商品定價(jià)權(quán)、還原中國(guó)經(jīng)濟(jì)“福利效應(yīng)”。

　　其次，風(fēng)險(xiǎn)管理是股指期貨承載的首要職能。宏觀來(lái)看，中國(guó)政府的宏觀決策力吸引全球矚目已是不爭(zhēng)事實(shí)，隨著中國(guó)以和平崛起的身份融入世界政治和經(jīng)濟(jì)金融版圖中樞，必將承載更加復(fù)雜的外部沖擊和風(fēng)險(xiǎn)敞口(如宏觀產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、資本金融風(fēng)險(xiǎn))。而經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史規(guī)律證明，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心是金融，金融的核心是風(fēng)險(xiǎn)管理，因此大國(guó)經(jīng)濟(jì)離不開(kāi)大國(guó)金融，這應(yīng)該是中國(guó)在“走出去”進(jìn)程中必然的戰(zhàn)略選擇。此外，與商品期貨的定價(jià)職能不同，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已經(jīng)基本形成了完備的資產(chǎn)價(jià)格定價(jià)體系，對(duì)宏觀、行業(yè)和上市公司的估值(即價(jià)格發(fā)現(xiàn))亦奠定了夯實(shí)根基，因此當(dāng)前階段，股指期貨相對(duì)股指現(xiàn)貨更多的在于對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的功能，而非價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，商品期貨重在定價(jià)，由于股市估值體系完備，因此股指期貨重在風(fēng)險(xiǎn)管理，機(jī)構(gòu)投資者的參與不可或缺，對(duì)二者的協(xié)調(diào)發(fā)展應(yīng)求同存異客觀對(duì)待。(CIS)