4月以來，國際糖價連連下跌，近期ICE原糖期貨主力合約下破19美分/磅支撐位，觸及近18個月以來的新低。2023/2024榨季北半球產量已基本定量，市場預計2024/2025榨季全球食糖供應將過剩。當前巴西中南部地區(qū)2024/2025榨季維持高產的預期已在盤面有所體現(xiàn)，短期預計原糖維持區(qū)間震蕩走勢。

國際糖價觸及近18個月以來新低

ICE原糖價格在5月14日盤中觸及近18個月以來的新低，為18.31美分/磅，主要受市場預期巴西中南部4月下半月產糖同比大幅增量的影響。此外，當前巴西食糖出口維持高位亦施壓糖價。截至5月8日當周，巴西港口等待裝運的食糖數(shù)量為519.25萬噸，為近年來最高水平，短期供應端壓力不大。同時，原白糖價差維持在140美元/噸高位，轉口煉糖廠需求保持旺盛。

食糖主產國新榨季增產預期強化

目前2023/2024榨季北半球食糖生產工作基本結束，對2024/2025榨季全球食糖供需狀況，多家糖業(yè)機構給出過剩的一致性預期，但過剩量有所差異。貿易商Czarnikow表示，因泰國和歐盟糖料種植面積恢復，預計2024/2025榨季的全球食糖產量為1.873億噸；全球食糖消費量為1.82億噸；食糖供應盈余量為540萬噸。咨詢公司Datagro預計2024/2025榨季全球糖市將迎來162萬噸的小幅過剩，因泰國產糖量回升。大宗商品貿易商Louis Dreyfus預計2024/2025榨季全球食糖供應過剩量為80萬噸，泰國和歐洲地區(qū)的食糖增產將被印度供應的下降所抵消。

2023/2024榨季截至4月30日，印度甘蔗入榨量為31297.5萬噸，累計產糖3159萬噸，平均產糖率為10.09%。目前印度尚有23家糖廠未收榨。印度糖廠聯(lián)合會（NFCSF）預計，2023/2024榨季印度食糖產量將達3213.5萬噸。減產不及預期背景下，印度制糖與生物能源制造商協(xié)會（ISMA）呼吁政府允許當前榨季出口200萬噸糖，但印度食品和公共分配部強調需先保障國內食糖消費以及乙醇生產需求，再考慮恢復食糖出口。印度本榨季是否會恢復食糖出口仍不確定。盡管印度提高了2024/2025榨季甘蔗最低收購價，但因今年年初天氣干旱影響甘蔗播種，多家機構預計印度2024/2025榨季產糖量持平或略低于2023/2024榨季。

2023/2024榨季截至4月17日，泰國57家糖廠全部收榨，累計壓榨甘蔗8216.67萬噸，同比減少12.48%；累計產糖877.26萬噸，同比下降20.25%；平均產糖率為10.68%，同比下降1.1個百分點。泰國甘蔗及糖業(yè)委員會辦公室（OCSB）表示，因甘蔗收購價上漲，預計泰國2024/2025榨季甘蔗產量將增加，食糖產量預估值在1200萬噸，預計食糖出口量為900萬噸。

巴西將是下半年國際糖市關注的焦點。當前巴西天氣干燥利于甘蔗收割作業(yè)，當?shù)靥菑S生產提速。據(jù)巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會（UNICA）公布的最新數(shù)據(jù)，2024/2025榨季截至4月下半月，巴西中南部地區(qū)累計入榨量為5061.2萬噸，較去年同期的3529.1萬噸增加1532.1萬噸，同比增幅達43.41%；甘蔗ATR為112.96千克/噸，較去年同期的110.71千克/噸增加2.25千克/噸；累計制糖比為46.96%，較去年同期的41.42%增加5.54個百分點；累計產糖量為255.8萬噸，較去年同期的154.2萬噸增加101.6萬噸，同比增幅達65.91%。

當前國際食糖貿易流高度依賴巴西。高糖價背景下，巴西糖廠或將繼續(xù)最大化制糖比，支撐巴西2024/2025榨季繼續(xù)維持高產。國際機構對2024/2025榨季巴西中南部地區(qū)產糖量預估核心區(qū)間為4100萬~4250萬噸。據(jù)巴西對外貿易秘書處（Secex）的數(shù)據(jù)，巴西5月前兩周出口糖和糖蜜107.35萬噸，日均出口量為15.34萬噸，較去年5月的日均出口量10.95萬噸增加40%，預計其5月出口糖量仍較大。

國際糖市供給逐漸充裕

盡管預期新榨季全球食糖供給過剩，但高企的出口成本仍為國際糖價提供強勁支撐。印度將2024/2025榨季甘蔗最低收購價從2023/2024榨季的3150盧比/噸（約273元/噸）上調至3400盧比/噸（約294元/噸），漲幅約8%。泰國內閣將2023/2024榨季甘蔗的初步收購價定為1420泰銖/噸（約285元/噸），較2022/2023榨季的1197泰銖/噸（約240元/噸）上漲超18%。糖廠制糖成本保持高位使得食糖出口成本同樣升高。據(jù)相關機構計算數(shù)據(jù)，印度原糖出口平價約19美分/磅，泰國食糖出口平價約18美分/磅。

綜上所述，當前2023/2024榨季北半球產量已基本定量，印度、泰國減產不及預期，后續(xù)印度是否將恢復食糖出口尚無定論。隨著巴西新榨季的生產開始，國際糖市下半年的食糖定價權重回巴西。目前巴西2024/2025榨季產糖量預期維持在較為樂觀的高位，已經在盤面有所體現(xiàn)。當前盤面無新的交易消息出現(xiàn)，預計后期糖市交易焦點將圍繞北半球2024/2025榨季糖料種植面積及天氣狀況開展，短期預計原糖將在18.5~19.5美分維持震蕩。