突破震蕩區(qū)向下調(diào)整

最近一個(gè)月以來(lái)，聚丙烯期貨主力合約2409在7500~7700元/噸區(qū)間窄幅震蕩。隨著成本端原油助漲動(dòng)能弱化，季節(jié)性淡季來(lái)臨，短期聚丙烯期價(jià)持續(xù)上漲有難度。中長(zhǎng)期來(lái)看，標(biāo)品拉絲供應(yīng)偏緊問(wèn)題緩解疊加季節(jié)性需求走弱，聚丙烯期價(jià)或跌破震蕩區(qū)間而向下調(diào)整。

4月中旬以來(lái)，布倫特原油期貨價(jià)格高位回落，地緣溢價(jià)持續(xù)回吐，原油庫(kù)存持續(xù)積累，美國(guó)成品油中汽油和柴油表需低迷，目前布倫特原油期貨主力合約2407價(jià)格已較前期高點(diǎn)回落約9%。

成本端原油的支撐力度弱化

得益于國(guó)際原油價(jià)格的下跌，近期聚丙烯油制工藝?yán)麧?rùn)修復(fù)性走強(qiáng)超500元/噸，PDH工藝?yán)麧?rùn)因外盤(pán)丙烷沙特CP價(jià)大跌而修復(fù)性走強(qiáng)約350元/噸。當(dāng)前外盤(pán)丙烷采用沙特5月CP價(jià)計(jì)算的PDH利潤(rùn)恢復(fù)至盈虧線附近，較2月的低點(diǎn)修復(fù)接近800元/噸。

整體來(lái)看，美國(guó)原油基本面仍偏弱，2月以來(lái)美國(guó)柴油裂差持續(xù)走弱，而5月以來(lái)美國(guó)汽油裂差亦明顯走弱，由32.8美元/桶下跌至27美元/桶。5月9日公布的美國(guó)4月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為67.4（2023年11月以來(lái)的最低水平），民眾擔(dān)憂通脹反彈和失業(yè)率提升，疊加近期創(chuàng)下新低的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和4月非制造業(yè)PMI指數(shù)跌破50榮枯線至49.4，預(yù)計(jì)美國(guó)夏季汽油旺季不旺的概率提升。EIA發(fā)布的5月報(bào)告將原油市場(chǎng)的供需預(yù)期往寬松方向調(diào)整，中期原油繼續(xù)累庫(kù)的概率增加，預(yù)計(jì)二季度原油價(jià)格仍維持震蕩略弱格局，布倫特原油期貨主力合約價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為80~85美元/桶。需關(guān)注OPEC+是否有新的原油減產(chǎn)措施以及出現(xiàn)超預(yù)期的地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)事件，不過(guò)市場(chǎng)預(yù)估這兩個(gè)因素發(fā)生的概率較低。

標(biāo)品供應(yīng)緊張局面有望緩解

3月中下旬以來(lái)，聚丙烯裝置檢修較多，裝置整體負(fù)荷不到八成，其中PDH工藝受利潤(rùn)惡化影響負(fù)荷下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，4月初，PDH工藝制丙烯周度開(kāi)工為53%，負(fù)荷環(huán)比下降兩成，近期PDH利潤(rùn)修復(fù)，開(kāi)工提升至71%。

聚丙烯裝置檢修在4—5月中旬力度整體較大，且不少拉絲裝置檢修，后續(xù)6—7月檢修計(jì)劃不多，整體力度環(huán)比下降。預(yù)計(jì)5月中下旬起不少裝置檢修完畢回歸復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能約250萬(wàn)噸。華東區(qū)域有東華寧波、寧波金發(fā)，其他區(qū)域中科煉化、大連石化、神華包頭、鎮(zhèn)海煉化、蒲城清潔等裝置回歸，其中不乏產(chǎn)標(biāo)品拉絲的裝置復(fù)產(chǎn)，這將緩解華東區(qū)域拉絲供應(yīng)偏緊的局面。另外，新產(chǎn)能投產(chǎn)亦逐步兌現(xiàn)，泉州國(guó)亨45萬(wàn)噸/年產(chǎn)能4月底一次性試車(chē)成功，福建中景石化100萬(wàn)噸PDH制聚丙烯于5月12日宣布正式投產(chǎn)，山東金能二期有望6月投產(chǎn)，下半年也有不少裝置計(jì)劃投產(chǎn)，整體來(lái)看聚丙烯今年的擴(kuò)產(chǎn)壓力仍比較大。

海運(yùn)費(fèi)用大漲抑制出口機(jī)會(huì)

塑料制品行業(yè)即將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，聚丙烯下游行業(yè)平均開(kāi)工率本周為51.56%，較上周下跌0.6個(gè)百分點(diǎn)，占比最大的塑編行業(yè)開(kāi)工率為42.2%，環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn)，BO聚丙烯行業(yè)開(kāi)工維持低位，不到五成，五一假期期間部分裝置檢修。節(jié)后下游工廠多維持原有訂單，新增訂單有限，市場(chǎng)對(duì)原料剛需有所減弱，部分工廠已經(jīng)處于累庫(kù)階段，制品工廠主動(dòng)對(duì)前期較高的成品庫(kù)存進(jìn)行清理去化，對(duì)原料需求難有明顯增量。無(wú)紡布方面，企業(yè)開(kāi)工率為30%左右，開(kāi)工率較低，進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，終端需求相對(duì)平淡，企業(yè)新增訂單降溫，需求改善難度較大。另外，今年以來(lái)，聚丙烯出口數(shù)據(jù)較為亮眼，3月出口30萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新高，不過(guò)近期海運(yùn)費(fèi)大幅上漲，集裝箱艙位緊張，聚丙烯出口形勢(shì)不容樂(lè)觀。

綜合來(lái)看，偏弱的原油基本面或壓制原油上漲的高度，油制聚丙烯裝置和PDH裝置利潤(rùn)修復(fù)刺激裝置復(fù)產(chǎn)或負(fù)荷提升，聚丙烯標(biāo)品供應(yīng)偏緊預(yù)計(jì)逐步緩解。從需求端來(lái)看，季節(jié)性需求淡季和出口需求預(yù)期弱化，疊加未來(lái)新裝置擴(kuò)產(chǎn)壓力，聚丙烯持續(xù)上漲有難度，累庫(kù)預(yù)期或驅(qū)動(dòng)聚丙烯中期回落調(diào)整。