五一節(jié)前雖然MTO工廠與伊朗供應(yīng)商談判取得進(jìn)展后，伊朗貨源裝船速度恢復(fù)正常、進(jìn)口下滑擔(dān)憂退卻，但節(jié)后內(nèi)蒙古和河南等內(nèi)地多套甲醇裝置開(kāi)始檢修，內(nèi)地甲醇價(jià)格反彈后與港口套利空間收窄，由內(nèi)地流向港口的貨源有所縮減。此外，北美和東南亞等多套大型國(guó)際甲醇裝置相繼停車(chē)，非伊貨源減量將導(dǎo)致港口庫(kù)存增量預(yù)期偏緩，港口貨源偏緊的現(xiàn)實(shí)也同樣支撐了甲醇期價(jià)維持高位震蕩。

煤制甲醇利潤(rùn)快速擴(kuò)張

雖然產(chǎn)區(qū)煤價(jià)小幅回升，但春季檢修加持下，內(nèi)地甲醇價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，以完全成本計(jì)的煤制甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)已擴(kuò)大至近500元/噸。煤制甲醇利潤(rùn)的快速擴(kuò)張極大地限制了上游廠家的春檢意愿。目前整體檢修力度不大，部分主力裝置檢修不斷推遲導(dǎo)致當(dāng)前春檢規(guī)模較往年同期明顯偏小，煤制甲醇和國(guó)內(nèi)甲醇開(kāi)工率分別在89.34%和82.25%的同期高位，同比分別增加了8.36%和3.80%。

受非伊甲醇裝置停車(chē)影響，國(guó)際甲醇開(kāi)工率從71.80%跌落至66.83%，但仍處于同期高位。具體來(lái)看，伊朗除ZPC一套165萬(wàn)噸/年甲醇裝置停車(chē)外，其余甲醇裝置皆維持高負(fù)荷穩(wěn)定運(yùn)行，文萊BMC（85萬(wàn)噸/年）、北美Natgasoline（175萬(wàn)噸/年）和馬石油（170萬(wàn)噸/年）等非伊甲醇裝置相繼停車(chē)，非伊貨源后期將有所減量。目前下游MTO工廠已接受伊朗供應(yīng)商的SO報(bào)價(jià)，伊朗貨源裝船速度已經(jīng)恢復(fù)正常。在成交與運(yùn)力以及高進(jìn)口利潤(rùn)的配合下，后期到港量的回升已是確定性事件，但需要注意非伊裝置停車(chē)對(duì)進(jìn)口回升節(jié)奏的影響。

因甲醇價(jià)格維持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利潤(rùn)不斷走低。而夏季高溫多雨氣候即將來(lái)臨，以甲醛為代表的傳統(tǒng)下游開(kāi)始步入季節(jié)性淡季，后期難有亮眼表現(xiàn)。

當(dāng)前MTO工廠對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒較強(qiáng)，節(jié)前南京誠(chéng)志1期將5月下旬的計(jì)劃?rùn)z修時(shí)間延長(zhǎng)，浙江興興外售甲醇并宣布將在5月中上旬停車(chē)。此外，陽(yáng)煤恒通將計(jì)劃5月20日的停車(chē)檢修提前至5月15日，山東聯(lián)泓和中原石化也因成本壓力有降負(fù)計(jì)劃。目前沿海MTO裝置綜合利潤(rùn)在-1200元/噸左右，虧損幅度依舊偏大，裝置長(zhǎng)時(shí)間的虧損對(duì)高開(kāi)工的負(fù)反饋效應(yīng)仍較為明顯。

內(nèi)地、港口維持低庫(kù)存

甲醇主港庫(kù)存在62.73萬(wàn)噸，較上期減少2.01萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.10%，同比減少13.52%。甲醇社會(huì)總庫(kù)存在97.51萬(wàn)噸，較上期減少3.77萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.72%，同比減少10.52%，偏低的庫(kù)存對(duì)甲醇價(jià)格底部支撐較強(qiáng)。此外，隨著動(dòng)力煤終端日耗逐步見(jiàn)底，迎峰度夏預(yù)期偏強(qiáng)，部分貿(mào)易商開(kāi)始提前囤貨。動(dòng)力煤交投活躍度將得到持續(xù)提升，煤價(jià)亦有望震蕩上行，成本端抬升也將導(dǎo)致甲醇上游生產(chǎn)廠家的利潤(rùn)收窄。

綜上所述，MTO工廠與伊朗供應(yīng)商對(duì)進(jìn)口合約貨的計(jì)價(jià)談判達(dá)成，伊朗貨源裝船速度已回歸正常。裝船下滑擔(dān)憂退去后，進(jìn)口壓力逐漸回升。當(dāng)前春檢規(guī)模不及往期，疊加傳統(tǒng)需求步入淡季，中長(zhǎng)期可逢高做空2409合約。但終端日耗見(jiàn)底后，煤價(jià)反彈以及甲醇低庫(kù)存對(duì)價(jià)格仍有支撐，2409合約難有趨勢(shì)性下跌。建議投資者控制持倉(cāng)、謹(jǐn)慎操作，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低者也可等到港口大幅累庫(kù)和內(nèi)地甲醇價(jià)格下跌等右側(cè)信號(hào)出現(xiàn)后布局空單。后市關(guān)注伊朗甲醇裝置運(yùn)行狀態(tài)、裝船動(dòng)態(tài)以及沿海MTO裝置的檢修情況。