目前玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力雖有緩解，但余糧仍多于預(yù)期，疊加進(jìn)口谷物同比大增，需求端利多難覓，后市玉米或承壓運(yùn)行。不過(guò)，從估值的角度來(lái)看，玉米下行空間有限。

5月以來(lái)，一方面，國(guó)產(chǎn)玉米逐步消耗，基層余糧逐步減少，供應(yīng)壓力逐步降低；另一方面，大部分糧源流入貿(mào)易環(huán)節(jié)，成本偏高使得貿(mào)易商低價(jià)惜售心態(tài)較強(qiáng)，推升玉米期價(jià)。當(dāng)前主力合約2407自2375元/噸反彈至2474元/噸，漲幅超過(guò)4%。上周，在前期密集成交區(qū)等技術(shù)壓力下，玉米上行乏力并出現(xiàn)回調(diào)。

市場(chǎng)供應(yīng)寬松

我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日北方四港玉米庫(kù)存為363.9萬(wàn)噸，周環(huán)比降低11.6萬(wàn)噸，為今年以來(lái)周環(huán)比首度降低，但同比仍增加67.9萬(wàn)噸。廣東港玉米內(nèi)貿(mào)庫(kù)存為73.9萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.5萬(wàn)噸，同比增加31萬(wàn)噸。由此來(lái)看，國(guó)產(chǎn)玉米庫(kù)存同比偏高，渠道壓力猶存。據(jù)悉，在基層余糧偏少與貿(mào)易商惜售情緒下，近期玉米價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，山東濰坊二等玉米市場(chǎng)價(jià)、錦州港二等平倉(cāng)價(jià)分別漲至2300元/噸、2410元/噸，但以此計(jì)算出山東與東北價(jià)差倒掛110元/噸，在一定程度上反映出余糧多于預(yù)期，供應(yīng)仍維持寬松格局。

需求端提振有限

今年一季度末，全國(guó)能繁母豬存欄量3992萬(wàn)頭，連續(xù)5個(gè)月環(huán)比下降，與2022年12月末的高點(diǎn)（4390萬(wàn)頭）相比，能繁母豬存欄量去化已達(dá)到9%。在生豬去產(chǎn)能背景下，生豬飼料需求穩(wěn)中有降或?yàn)榇蠓较?，不利于飼料原料價(jià)格走強(qiáng)。中短周期來(lái)看，生豬市場(chǎng)供需關(guān)系進(jìn)一步改善，或刺激市場(chǎng)看漲情緒，并強(qiáng)化生豬價(jià)格走強(qiáng)預(yù)期。而當(dāng)下，市場(chǎng)對(duì)于六七月份的豬價(jià)看漲情緒比較濃厚，補(bǔ)欄標(biāo)豬積極性不斷走高，預(yù)計(jì)飼料需求存在階段性支撐。

深加工方面，近期淀粉糖需求隨溫度回升而增加，帶動(dòng)玉米淀粉去庫(kù)存。截至5月17日，產(chǎn)品淀粉庫(kù)存為111.7萬(wàn)噸，連續(xù)兩周環(huán)比降低，同比仍增加16萬(wàn)噸。但近期淀粉企業(yè)即將進(jìn)入季節(jié)性檢修期，對(duì)原料玉米的需求或逐步回落，同時(shí)淀粉庫(kù)存仍待去化，后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)仍趨于謹(jǐn)慎。

進(jìn)口谷物量增加

數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)4月玉米進(jìn)口量為118萬(wàn)噸，同比增加17.6%；1—4月玉米進(jìn)口量共計(jì)908萬(wàn)噸，同比增加6.5%。今年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口玉米月環(huán)比持續(xù)下滑，由此市場(chǎng)預(yù)測(cè)今年玉米進(jìn)口將較去年減少400多萬(wàn)噸。不過(guò)，4月包括玉米、高粱、大麥、小麥在內(nèi)的谷物進(jìn)口555萬(wàn)噸，同比增加141萬(wàn)噸，本年度截至4月累計(jì)進(jìn)口4239萬(wàn)噸，而去年僅為2619萬(wàn)噸。在谷物進(jìn)口同比增加狀態(tài)下，國(guó)內(nèi)玉米需求仍存被擠占的可能。

作為潛在的飼料原料替代品，近期小麥?zhǔn)袌?chǎng)備受關(guān)注。據(jù)悉，當(dāng)小麥與玉米價(jià)差回落至150元/噸附近時(shí)，小麥飼用替代作用凸顯。當(dāng)下小麥即將全面上市，本年度市場(chǎng)維持豐產(chǎn)預(yù)期，但仍存在以下不確定性：一是前期降雨偏多，湖北等地小麥出現(xiàn)赤霉病，近期華北局部地區(qū)出現(xiàn)干熱風(fēng)天氣，這些因素或?qū)е滦←湲a(chǎn)量不及預(yù)期；二是中儲(chǔ)糧停止小麥拍賣(mài)，市場(chǎng)供應(yīng)量暫時(shí)縮減， 為小麥價(jià)格提供底部支撐。

綜合來(lái)看，目前玉米市場(chǎng)供應(yīng)壓力雖有緩解，但余糧仍多于預(yù)期，疊加進(jìn)口谷物同比大增，需求端利多難覓，后市玉米或承壓運(yùn)行。不過(guò)，當(dāng)下玉米期價(jià)已跌至2015年附近水平，從估值的角度來(lái)看，玉米下行空間有限。整體上，玉米維持低位震蕩格局，不排除在政策刺激下，價(jià)格中樞逐步抬升。