調(diào)控政策導(dǎo)向出現(xiàn)了180度逆轉(zhuǎn),由之前側(cè)重于“防過熱、防通脹”的抑制性措施,轉(zhuǎn)為主動大幅實施積極和擴張的政策導(dǎo)向。而多達4萬億投資資金的拉動,更讓新政策的實施力度和實施決心顯露無疑。

　　政策導(dǎo)向大幅度變化是基于經(jīng)濟形勢的衰退風(fēng)險,然而這似乎并不能夠改變市場參與者的悲觀情緒。剛剛公布的PPI和CPI數(shù)據(jù)讓市場心態(tài)更加謹慎,因為物價指數(shù)漲幅的回落被解讀為現(xiàn)實需求在減少。而一些對經(jīng)濟周期的測算研究,更是把衰退的時間長度延長到了2012年。因此,無論是實體經(jīng)濟經(jīng)營者,還是金融投資領(lǐng)域的資金供給方,都在慎重地繼續(xù)觀望著。

　　這樣的觀望情緒,無疑會加大調(diào)控政策實現(xiàn)“保增長”目標(biāo)的難度。理論研究早已表明,財政性開支拉動內(nèi)需只能是一個引子,其目的是為了帶動市場自發(fā)的投資行動。財政資金的自彈自唱,或許在短期內(nèi)能夠讓GDP等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯得好看許多,但是如果市場自發(fā)需求無法提振,最終所帶來拉動效果的持續(xù)性仍無法得到保障。

　　就以貨幣政策為例,適度寬松的貨幣政策基調(diào)甚至已經(jīng)超越了十年前東南亞金融危機時的應(yīng)對方略。然而,現(xiàn)實的經(jīng)濟狀況卻是,盡管商業(yè)銀行手里有錢,而且利率一再降低,但面對經(jīng)濟衰退的風(fēng)險、企業(yè)萎靡的投資狀況,以及無法提振的市場終端需求,銀行卻遲遲不愿意放出貸款。貨幣政策面對經(jīng)濟衰退有著所謂“用軟繩子推人”的描述,可謂形象至極。財政政策也不例外,隨著大規(guī)模投資資金注入經(jīng)濟領(lǐng)域,若干時間后,投資品變成終端消費品,如果市場內(nèi)生需求無法提振,這些消費品又能夠賣給誰呢?若果真如此的話,投資拉動經(jīng)濟的作用只是延緩了衰退,而無法根治衰退。

　　宏觀政策導(dǎo)向的巨大轉(zhuǎn)變能夠讓市場心態(tài)由極度悲觀逐步趨于平穩(wěn),然而經(jīng)由“平穩(wěn)”再變?yōu)檎吲c市場之間的積極共鳴,還需要更切合市場邏輯的政策加以維護。事實上,投資心理狀態(tài)始終會左右著市場經(jīng)濟的走勢。這就如同市場蓬勃的時候我們可以看到源源不斷的流動性過剩,而一旦市場稍顯萎靡,投資心態(tài)稍顯趨弱,所謂的流動性過剩就會瞬息消失一樣。掌握了這個規(guī)律,就能夠通過把控市場投資心態(tài)的變化,繼而形成政策與市場的良性互動。

　　具體措施的突破口就在于資本市場。資本市場是虛擬經(jīng)濟的核心,不僅在反應(yīng)著實體經(jīng)濟的變化,同時也在持續(xù)地反作用于實體經(jīng)濟。其一,資本市場行情低迷會加劇實體企業(yè)經(jīng)營困境。當(dāng)下的A股市場,無論是新股IPO還是再融資都已經(jīng)陷入停滯之中,這對于本就資金嚴重緊缺的實體企業(yè)而言無疑是雪上加霜。其二,持續(xù)的暴跌讓上百家A股公司的股價都已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn),這意味著市場嚴重不看好企業(yè)前景。對于上市公司的發(fā)展信心而言,這無疑是沉重的打擊,實體企業(yè)也會因此而更加悲觀地預(yù)期未來。其三,股市的低迷直接減少了公眾的財產(chǎn)性收入。有測算顯示,從股市頂點下跌至今,平均投資賬戶減少資金規(guī)模達30萬元,必然會抑制社會消費需求的總規(guī)模。

　　反觀之前股市繁榮時期,在各種消費品旺銷的帶動下,企業(yè)也能夠因此而獲得收益增長。更為關(guān)鍵的是,基于市場對未來經(jīng)濟預(yù)期的優(yōu)化,自發(fā)性投入和消費開支能夠形成一個良性循環(huán),根本就無需外力的強勢推動與干預(yù)。

　　從長期看,當(dāng)下中國的股票市場已經(jīng)處于價值被嚴重低估的狀態(tài),因此通過提振股票市場信心來激勵實體經(jīng)濟活力,完全具有現(xiàn)實的可操作性。由此而言,盡管宏觀調(diào)控政策導(dǎo)向發(fā)生了積極的變化,但是具體針對股市的救市措施仍顯不足。資本市場在熱切期盼能夠優(yōu)化供求關(guān)系的政策陸續(xù)推出,而諸如平準(zhǔn)基金和限制大小非等政策措施才能夠切中資本市場的脈搏,也才有助于實體經(jīng)濟與調(diào)控政策導(dǎo)向間形成良性共鳴。